2023年计算机行业网络安全板块投资策略：业绩拐点在望行业或迎新机-230322（41页）.pdf

1、2023年3月22日业绩拐点在望，行业或迎新机2023年计算机行业网络安全板块投资策略行业评级：看好分析师刘雯蜀研究助理刘静一邮箱邮箱证书编号s1230523020002证券研究报告添加标题95%摘要21、2014-2022网络安全板块复盘网络安全板块与整体计算机行业行情呈现较高相关性，核心标的与计算机板块的相关性呈现升高趋势，体现出板块的效应有弱化趋势。2014-2022约9年时间区间内，网安板块大幅跑赢计算机行业指数。我们认为自2021年开始的板块回调实质上体现了基本面和估值水平的动态调整，且我们判断目前主要反映基本面波动。通过对整体网安板块表现较好的时间区间（2018-2020）进行复盘

2、，我们认为板块行情主要受到三项因素共同驱动：1）科技板块行情；2）长周期事件催化；3）业绩兑现。2、网络安全板块现状2021-2022两年间网安板块表现基本与计算机行业整体保持持平，没有展现出板块，基本面与估值双双跌落。2022年估值和基本面持续下探，但我们认为2022年基本面或为拐点。3、2023年板块基本面展望我们预期板块2023年基本面的表现为：1）下游预算改善；2）毛利率企稳；3）费用率进一步下降；4）行业平均净利率水平提升。4、投资策略围绕板块三要素展开，看好数据安全和商用密码两个细分赛道。数据安全赛道：短期增量空间约186亿元，布局思路建议关注先发优势、垂直领域聚焦、以及边际提升效

3、应。商用密码赛道：景气度有望进一步提升，市场空间约180亿元，短、中、长期逻辑兼备。布局思路建议短期关注政府侧市场落地以及估值合理的潜在标的，中期建议关注下游行业的壁垒与成长性，长期建议关注跨场景突破市场边界的能力。pPnM3Z8ZdXfVuYeXzW8OaO7NoMrRpNpMeRqQmPlOtRsRaQqQyQuOsRpQNZsOpQ风险提示31、报告中数据统计、市场空间测算存在主观判断与口径差异2、历史统计性结论对未来发展的指引性3、行业公司业绩短期波动4、数据安全市场与商用密码市场落地不及预期5、板块政策发生重大变化目录C O N T E N T S2014-2022板块复盘网安板块与

4、计算机行业呈现高度相关性网安板块大幅跑赢计算机行业指数网安板块行情三要素010203板块现状2021-2022两年表现与计算机行业持平估值和基本面持续下探2023年基本面展望收入增长取决于下游预算毛利率看集成项目占比费用率有望进一步下降，利润侧拐点可期404投资策略围绕板块三要素展开数据安全赛道商用密码赛道2014-2022板块复盘01Partone 网安板块与计算机行业呈现高度相关性 网安板块大幅跑赢计算机行业指数 网安板块行情三要素5添加标题95%板块复盘：网安板块与计算机行业呈现高度相关性016网络安全板块与整体计算机行业行情呈现较高相关性，故而我们认为网络安全板块行情在很大程度上受到计

5、算机行业整体所受到的关注度以及市场对于成长股的风格偏好影响：我们选取三类标的收益率进行相关性分析中信计算机指数（CI005027.WI）、信息安全指数（399994.SZ）、26家网安公司收益率等权均值根据比对结果，在我们选取的样本时间区间内信息安全指数、26家网安公司平均收益率与中信计算机指数收益率相关系数分别为0.97/0.88，相关性均呈现较高水平，其中信息安全指数与中信计算机指数收益率相关性更高，我们判断主要原因为成分重合度更高如选取18家市场关注度更高的网安公司（含密码板块）或13家主要综合类网安公司（不含密码板块），则观察到核心标的与计算机板块的相关性呈现升高趋势，体现出板块的效应

6、有弱化趋势表1：信息安全指数收益率/网安公司平均收益率与中信计算机指数收益率相关性对比相关系数相关系数2014-20222014-20202021-20222022信息安全指数信息安全指数0.970.970.950.9726家网安公司均值家网安公司均值0.880.880.860.9218家核心标的均值家核心标的均值0.820.820.850.9113家核心标的均值家核心标的均值0.790.780.830.89资料来源：Wind、浙商证券研究所添加标题95%板块复盘：网安板块大幅跑赢计算机行业指数017我们从分别从三个口径对网安板块历史表现进行复盘统计，分别包括26家、18家、13家标的公司，其