1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 金融金融 从瑞信从瑞信风波透视欧洲银行风险压力风波透视欧洲银行风险压力 华泰研究华泰研究 银行银行 增持增持 (维持维持)证券证券 增持增持 (维持维持)研究员 安娜安娜 SAC No.S0570522090001 SFC No.BRR567 +(86)10 6321 1166 研究员 沈娟沈娟 SAC No.S0570514040002 SFC No.BPN843 +(86)755 2395 2763 研究员 王可王可 SAC No.S0570521080002 SFC No.BRC044 +(86)21 384

2、7 6725 研究员 汪煜汪煜 SAC No.S0570523010003 SFC No.BRZ146 +(86)21 2897 2228 联系人 贺雅亭贺雅亭 SAC No.S0570122070085 +(86)21 2897 2228 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 3 月 22 日中国内地 专题研究专题研究 瑞士信贷瑞士信贷风波风波引担忧，关注欧洲银行经营压力引担忧，关注欧洲银行经营压力 3 月 14 日，瑞士信贷发布 2022 年度报告，承认 22 年和 21 年财报程序存在“重大缺陷”；次日瑞信最大股东沙特国家银行公开声明不会对瑞信提供更多帮助。3

3、 月 19 日，瑞银集团以每股 0.76 瑞郎、总价 30 亿瑞郎的价格收购瑞士信贷，且瑞信面值约合 173 亿美元的其他一级资本债券全部减记。当前海外金融机构风波不断，瑞士信贷风波引担忧。我们从本次内控缺陷事件出发，回溯瑞士信贷过往风险事件，拆解其资产负债结构，解析风险归因。接着我们全面扫描欧洲区域银行业情况，分析潜在风险，梳理银行破产与处置的监管框架。瑞信被瑞银集团折价收购，瑞信被瑞银集团折价收购，AT1 债券被完全减记债券被完全减记 当地时间 3 月 19 日，瑞银以每股 0.76 瑞郎、总价 30 亿瑞郎（约合 32.5亿美元）的价格正式收购瑞信。瑞信收购价格较 3 月 17 日股价及

4、市值明显折价。同时，瑞士金融市场监督管理局发布公告称，瑞信面值约合 173 亿美元的 AT1 债券将被完全减记为 0，引发的市场担忧情绪造成欧洲债市及股市波动，或加大其他银行（尤其是欧洲银行）发行新 AT1 债券的难度。3 月 20 日，欧洲银行管理局等发布声明称，普通股权一级资本仍然先于AT1 债券承担损失，暗示瑞信可能只是特例，以安抚市场情绪，需持续关注减记风波对海外市场的潜在压力。追溯追溯瑞信瑞信历史：历史：内控缺失埋下风险暴露种子内控缺失埋下风险暴露种子 从资产负债质量来看，瑞士信贷自 2012 年以来已经有意收缩需要承担较多风险的表内资产和负债规模，当前资本和流动性指标仍好于监管标准

5、，但相较 2021 年已有所下滑。且 22Q4 负债端在多重丑闻压力下经历较大规模存款流失，流动性压力已有所显现。同时，关键管理层及风控负责人稳定性不足，为其埋下风控失的种子。2021 年以来，Archegos 爆仓、Greensill 挂钩基金关停等踩雷事件的背后，反映出瑞信风控意识薄弱、对风险敞口和合作伙伴利益关系审查不足的问题。流动性压力与内控缺陷的双重打击下，瑞士信贷的经营风险愈发凸显。欧洲欧洲银行基本面银行基本面较为分化较为分化，关注欧洲地区脆弱性，关注欧洲地区脆弱性 欧洲地区银行体系在流动性紧缩、高滞胀的环境下压力更大。欧洲银行基本面较为稳健，但内部分化，需关注其脆弱性。2022

6、年德法意三国合计GDP 占欧盟成员国 GDP 的 54%、22Q3 三国银行资产规模占欧盟成员国的 63%，具有代表性。德国银行体系抗风险能力较强，法国盈利能力波动，意大利不良率持续出清但需关注后续趋势。海外加息周期、风波持续演绎背景下，缩表幅度较大、负债端稳定性较弱、资产端利率风险敞口较大的头部银行风险更需关注。欧洲银行监管体系较完善，关注部分银行欧洲银行监管体系较完善，关注部分银行潜在压力潜在压力 整体来看，欧洲银行资产规模平稳增长，且欧洲银行业监管体系较为完善，针对问题银行有前瞻且较完备的处置方案。但考虑到欧洲地区宏观环境整体承压，部分国家企业破产数量显著增长，需持续关注银行资产质量潜在