石头科技-公司研究报告-新品密集发布兼顾高端与性价比-230322（16页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/1616 Table_Page 跟踪研究|家用电器 证券研究报告 石头科技（石头科技（688169.SH）新品密集发布，新品密集发布，兼顾高端与性价比兼顾高端与性价比 核心观点核心观点：2 月以来公司密集发布扫地机新品，包括月以来公司密集发布扫地机新品，包括 G10S Pure、P10、G20 三三款型号。款型号。公司近期相继推出新品 G10S Pure（2 月 16 日发布，到手价3999 元）、P10（3 月 21 日发布，到手价 3299 元）、G20（3 月 21 日发布，到手价 4999 元），兼顾高端旗舰及中端性价比。其中 G

2、10S Pure作为 G10S 的中期改款，优化了部分细节设计，但也通过一定减配实现小幅降价；G20 作为本年度的全新旗舰，硬件配置、功能参数均为行业顶尖；P10 作为石头新布局的型号系列，主打性价比，在保留全功能的同时，通过适量减配将价格下沉至 3000 元出头，有望抢占中端市场份额。我们认为扫地机产品形态逐渐稳定，产品的迭代路径为在现有功能模块基础上进行微创新，或在同性能产品上做到更具性价比来实现以价换量。2 月发布月发布分子筛洗烘一体机分子筛洗烘一体机 H1，创新基因驱动新领域拓展。，创新基因驱动新领域拓展。H1 定价5999 元，创新性使用行业第三种烘干技术分子筛低温烘干技术，解决了传

3、统冷凝式产品无法真正烘干的难题，极大地提升了烘干效果，同时低温烘干的特性也可最大程度保护衣物。此外，毛絮过滤自清洁、多档烘干、洗涤液智能配比等功能也体现了石头的创新基因。总体来看，H1 在价格方面对标冷凝式洗烘一体机、在功能方面对标效果更好定位更高的热泵式干衣机/洗烘一体机，兼具产品力和性价比。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议：差异化新品持续推出、营销短板逐渐补齐，石头海内外市场份额有望持续提升。预计 23-24 年归母净利润同比增长12.8%、16.4%，对应 23 年 PE 24 倍，参考可比公司估值以及扫地机成长性优于传统小家电行业，给予公司 23 年 PE28 倍，对应合理价值40

4、7.49 元/股，给予“买入”评级。风险提示风险提示：行业竞争加剧，新品销售不及预期，原材料价格上涨等。盈利预测：盈利预测：2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）4,530 5,837 6,629 7,824 9,419 增长率（%）7.7 28.8 13.6 18.0 20.4 EBITDA（百万元）1,423 1,382 1,296 1,524 1,792 归母净利润（百万元）1,369 1,402 1,209 1,364 1,586 增长率（%）74.9 2.4-13.8 12.8 16.4 EPS（元/股）20.54 20.99 12.90 14

5、.55 16.93 市盈率（x）50.44 38.73 27.37 24.26 20.85 ROE（%）19.2 16.5 12.4 12.3 12.5 EV/EBITDA（x）47.55 38.35 24.07 19.64 15.88 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 351.10 元 合理价值 407.49 元 前次评级前次评级 增持增持 报告日期 2023-03-22 相对市场相对市场表现表现 分析师：分析师：曾婵 SAC 执证号：S0260517050002 SFC CE No.BNV293 0755-82771936 分析师：分析师：

6、代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No.BOS186 021-38003678 相关研究：相关研究：石头科技（688169.SH）:Q4收入略超预期，期待海外持续复苏 2023-02-28 石头科技（688169.SH）:内外环境压力下，Q3 增速放缓 2022-11-01 石头科技（688169.SH）:国内收入高增，期待海外逐步恢复 2022-08-30 联系人：陈尧 021-38003800 -39%-24%-9%6%21%36%03-2205-2207-2209-2211-2201-2303-23石头科技沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免