东山精密-公司研究报告-公司深度报告：消费电子基本盘稳固汽车布局有望再造东山-230322（29页）.pdf

1、 消费电子基本盘稳固，汽车布局有望再造东山 Table_CoverStock 东山精密(002384)公司深度报告 Table_ReportDate2023 年 03 月 22 日 莫文宇 电子行业首席分析师 执业编号：S1500522090001 联系电话：13437172818 邮箱： 韩字杰 联系人 邮箱： 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 公司研究 Table_ReportType 公司深度报告 Table_StockAndRank 东山精密东山精密(002384)(002384)投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 Table_Chart 资料

2、来源：万得，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要数据 收盘价（元）29.34 52 周内股价波动区间(元)31.89-15.09 最近一月涨跌幅()-2.17 总股本(亿股)17.10 流通 A 股比例()100.00 总市值(亿元)501.68 资料来源：信达证券研发中心 Table_Title 消费电子基本盘稳固，汽车布局有望再造东山消费电子基本盘稳固，汽车布局有望再造东山 Table_ReportDate 2023 年 03 月 22 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary Table_Summary 公司简介：摸索多年外延并购，战略聚焦公司简介：摸

3、索多年外延并购，战略聚焦 PCB 业务业务。1998 年苏州市东山钣金有限责任公司成立，2007 年更名为苏州东山精密制造有限公司，2010 年在深交所上市。2016 年及 2018 年公司分别并购 MFLEX及 Multek，拓展 PCB 业务，形成主要业绩支撑。公司当前业务体系成熟，包括电子电路、光电显示、精密制造三大部类。营收方面营收方面,2019、2020、2021 年公司营收分别为 235.5 亿、280.9亿、317.9 亿元，分别同比+19%、+19%、+13%，此外，2022Q1-3公司营收 228.2 亿元，同比+5%。归母净利方面，2019、2020、2021 年公司分别达

4、 7.0 亿、15.3 亿、18.6 亿元，分别同比-13%、+118%、+22%。此外，2022Q1-3 公司归母净利润达 15.8 亿元，同比+32%。消费电子：果链基本盘稳固，公消费电子：果链基本盘稳固，公司有望切入摄显模组。司有望切入摄显模组。PCB 分类依据较多，其中，以基材材质质地可分为刚性电路板、柔性电路板（FPC）与刚柔结合板。FPC 市场集中度较高，苹果市场是其主要阵地。量的维度，苹果市场景气压力有望释放，iPhone 15 创新力度加大有望加速触底回升。价的维度，光学创新仍为重要发力点。苹果在潜望镜的布局已历时多年，有望快速实现落地。我们测算，苹我们测算，苹果果 2025

5、年年 FPC 市场空间有望达市场空间有望达 158.8 亿美元，亿美元，20222025 年年CAGR+3.9%。其中，。其中，iPhone 市场市场 118.3 亿美元，占比亿美元，占比 74.5%。竞争格局方面，日韩厂商竞争力减弱。竞争格局方面，日韩厂商竞争力减弱。随着产业链逐步转移，日本PCB 行业衰退。2007 年后日本各类 PCB 产值进入下行周期，尤其软板下行趋势未见起色。从各主要厂商看，产业链配套优势减弱，专业化程度降低等因素致使资本开支动力不足。但大陆系厂商成长迅猛，随着京东方等面板厂商切入果链，韩系厂商逐步退出，公司有望切入公司有望切入摄像及触控显示模组，我们测算全球市场空间

6、约摄像及触控显示模组，我们测算全球市场空间约 32.537.5 亿美金，亿美金，未来有望未来有望为公司为公司带来带来 10 亿美金亿美金以上以上空间。空间。汽车：电动汽车：电动&智能化注入成长性，再造东山愿景路径清晰智能化注入成长性，再造东山愿景路径清晰 电动化电动化&智能化带来智能化带来 PCB 单车单车价值量价值量提升提升。其中，电动化增量主要来自三电，电驱、PCS、BMS 等部件有望带来 390440 元增量；FPC替代传统线束，有望带来 400-600 元增量。智能化增量主要来自域控制器和传感器，单车价值量有望达 909 元。我们测算，我们测算，2022 年全球乘年全球乘用车用车 PC