电子行业PCB专题：底部明确关注布局景气增量的优质公司-230322（35页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 34 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 底部明确，底部明确，关注关注布局景气增量的优质布局景气增量的优质公司公司 电子行业 PCB 专题2023.3.22 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 徐涛徐涛 科技产业联席首席分析师 S1010517080003 胡叶倩雯胡叶倩雯 消费电子行业首席分析师 S1010517100004 夏胤磊夏胤磊 半导体分析师 S1010521080005 我们认为我们认为 PCB（印刷电路板）行业目前（印刷电路板）行业目前处于处于底部，底部，且且数据中心、汽车电子景气数据中心、

2、汽车电子景气持续，叠加消费复苏驱动改善，持续，叠加消费复苏驱动改善，此外此外 IC 载板国产替代空间广阔。载板国产替代空间广阔。建议关注建议关注布局布局高高景气增量、景气增量、产品产品结构优化结构优化的优质公司的优质公司，亦建议关注上游龙头材料亦建议关注上游龙头材料/设备供应商。设备供应商。整体：近千亿美元市场，内资在封装基板、整体：近千亿美元市场，内资在封装基板、HDI 高端领域空间广阔高端领域空间广阔。PCB 被称为“电子产品之母”，受宏观经济波动影响，Prismark 预计 2022 年全球 PCB产值达 821 亿美元，同比+1.5%；伴随宏观影响边际减弱，整体需求稳步复苏，预计 20

3、26 年全球 PCB 产值达到 1016 亿美元，2022-2026 年 CAGR 超 5%。细分来看，服务器及数据中心、汽车电子成长最快，Prismark 预计 20222026年 CAGR 达到 9.4%/8.1%，且技术发展持续推动产品结构升级，封装基板、HDI板未来成长增速料将高于整体行业。目前市场仍由日韩台企业主导，内资成长空间广阔。需求景气视角：两大需求景气视角：两大高景气高景气增量需求增量需求+消费复苏，行业有望底部向上。消费复苏，行业有望底部向上。细分细分 1数据中心：数据中心：AIGC 催化海量算力需求，驱动催化海量算力需求，驱动 IDC 加速建设加速建设。量的角度，Chat

4、GPT引发行业算力军备竞赛，AIGC 行业发展趋势明确，亦加速云计算建设需求，我们预计服务器未来 3 年出货 CAGR 近 10%；价的角度，Intel、AMD 持续迭代，CPU 新平台升级驱动 PCB 价值提升，我们测算 PCIe5.0 标准 PCB 背板的价值量较 4.0 标准提升约 20%30%，交换机亦从 100G 向 400G/800G 升级，驱动PCB 价值量提升。竞争角度，格局相对分散，伴随上游材料技术突破以及客户认证通过，中国厂商份额有望提升。细分细分 2汽车电子：三化驱动量价提升，日汽车电子：三化驱动量价提升，日企领先而内资有望高成长。企领先而内资有望高成长。传统车 PCB

5、价值量约 400 元，电动化/智能化/轻量化有望带来 3000 元 ASP 增量，Prismark 预测全球汽车电子 PCB 产值 202226年 CAGR 达 8%。竞争角度，日厂领先，受益国内需求高增长、自主可控需求以及多厂商积极布局，内资有望高速发展。细分细分 3消费复苏：消费电子消费复苏：消费电子需求需求有有望回暖，望回暖，Prismark预计预计手机手机/其他消费电子其他消费电子2022-2026年年CAGR分别约分别约7%/4%。我们预计手机出货量在 2023 年将迎来弱复苏且呈现“前低后高”的走势，2024年在 5G 换机等驱动下料迎来需求强复苏，同时智能手表、AR/VR“方兴未

6、艾”，功能的不断丰富料将推动 FPC/HDI 价值量推升，Prismark 预测智能手机/其他消费电子 2022-2026 年产值 CAGR 为 6.8%/4.2%。国产替代视角：国产替代视角：IC 载板行业空间广阔，内资产值占比不足载板行业空间广阔，内资产值占比不足 5%，内资企业内资企业有望有望加速成长。加速成长。IC 载板是芯片封装的核心载体，连接上层芯片和下层 PCB，在 PC、服务器、AI 芯片、存储、Module 多领域发展驱动下，叠加 Chiplet 技术发展下有望高增长，Prismark 预计 202226 年产值 CAGR 达 7.88%，是增速最快的细分领域。在技术、上游资