斯瑞新材-公司研究报告-领先材料技术平台CT球管&火箭喷管市场放量可期-230322（19页）.pdf

1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 0303 月月 2222 日日 斯瑞新材斯瑞新材(688102.SH)(688102.SH)公司分析公司分析 领先材料技术平台，领先材料技术平台，C CT T 球管球管&火箭喷管火箭喷管市场放量可期市场放量可期 证券研究报告证券研究报告 电力电子及自动化电力电子及自动化 投资评级投资评级 买入买入-A A 维持维持评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 2222 元元 股价股价 (2023(2023-0303-21)21)15.3715.37 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)6,148

2、.15 流通市值流通市值(百万元百万元)3,507.44 总股本总股本(百万股百万股)400.01 流通股本流通股本(百万股百万股)228.20 1212 个月价格区间个月价格区间 10.08/19.7 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 -4.1-6.7 6.7 绝对收益绝对收益 -8.0-2.8 0.2 覃晶晶覃晶晶 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450522080001 郑九洲郑九洲 联系人联系人 相关报告相关报告 领先材料技术平台，持续发力战略新兴产业 2022-09-22 C CT T 球管作为核心高

3、值耗材，国产化有望加速球管作为核心高值耗材，国产化有望加速 据医械创新网，CT 球管作为 CT 整机的核心部件，价值量占比较大，由于损耗，一般两年更换一次，而对于门诊量较大的人民医院，CT球管往往每年都要更换一次甚至两次。随着国内 CT 设备市场渗透率的持续提升，国内自产及替代 CT 球管厂商的逐步切入，国内 CT 球管自主化进程或将加速。C CT T 球管球管国产化空间广阔国产化空间广阔，公司产能稳步扩张。公司产能稳步扩张。CT 球管市场稳步增长，据我们测算，预计国内 23、25 年 CT 球管零组件市场规模依次达到 8.9、10.8 亿元，2022-2025 年复合增速为9.3%，未来随着

4、 CT 球管国内产能供给释放，相关铜合金零组件国产替代规模可观。斯瑞新材客户有西门子医疗、联影医疗、万睿视、医源医疗等公司，据公司公开投资问答，公司计划三年左右打造 3万套 CT 球管零组件产能，产能稳步扩张。航空航天市场方兴未艾，火箭喷管需求增速可观航空航天市场方兴未艾，火箭喷管需求增速可观。航天业作为推动世界经济发展的主要力量之一，其市场需求前景良好。以人民日报披露的 2022 年发射次数为基数，在全球主要国家重视航天领域发展的背景下，预计海外、国内火箭发射次数年均增速依次为 10%、15%。至 2025 年，预计全球、国内火箭发射次数依次为 260、97 次。在此假设下，预计 2025

5、年全球、国内火箭喷管用铜合金材料价值依次合计约 18.7、7.01 亿元，2022-2025 年复合增速依次为20.7%、21.3%。公司有望受益于西部超导等下游客户公司有望受益于西部超导等下游客户高温合金高温合金产能扩张产能扩张 据斯瑞新材公告及公开的投资者问答，公司已规划 2000 吨铬粉产能，已产业化生产，除了内部供应外，还实现了对德国 GfE、西门子、西部超导的供应。以西部超导为例，据西部超导公告，西部超导现拥有高温合金棒材产能 2000 吨/年，另有 IPO 募投项目预计新增 2500 吨高温合金材料产能，其中包括 1900 吨发动机用镍基高温合金棒材和 600 吨粉末高温合金母合金

6、生产线。2021 年西部超导定向增发项目预计新增 1500 吨/年的高温合金生产能力，建设期为 3 年。若西部超导募投项目均能顺利落地，其高温合金产能未来预计将达到 6000 吨/年，以斯瑞新材公开投资者问答高温合金中铬的配比 20%计算，对应铬粉需求可达到 1200 吨。-32%-22%-12%-2%8%18%28%2022-032022-072022-112023-03斯瑞新材斯瑞新材沪深沪深300300999565735 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 公司分析公司分析/斯瑞新材斯瑞新材 投资建议：投资建议：我们预计公司 2022-2024 年实现营业收入