哔哩哔哩~W-港股公司研究报告-深度：知识分区具有独占性互动功能强化社区属性商业化效率持续提升-230322（18页）.pdf

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 哔哩哔哩哔哩哔哩-W（9626.HK）深度）深度：知知识分区具有独占性识分区具有独占性，互动功能强化互动功能强化社区属性，商业化效率持续提升社区属性，商业化效率持续提升 2023 年 3 月 22 日 强烈推荐/首次 哔哩哔哩哔哩哔哩-W W 公司报告公司报告 生活、知识分区成为新崛起生活、知识分区成为新崛起 PUGVPUGV 头部内容头部内容板块板块。丰富的 PUGV 内容是 B 站社区发展的核心，2022 年四季度，平台月均 UP 主数量达到 380 万人，95%的视频播放量来自 PUGV 和

2、Story Mode；2022 年，知识、生活分区涨粉过百万UP 主数量分别达到 36 位和 35 位，超过游戏、动画、音乐等 ACG 板块。同时平台引进 OGV 内容，为用户提供辅助的高质量内容选择。OGV 内容以动画动漫为核心，向“纪录片、综艺、影视”拓展。（1 1）知识分区具有独占性知识分区具有独占性。从内容独占性角度，B 站在知识分区优势显著。我们整理了 B 站生活区与知识区 2022 年部分代表 UP 主在其他渠道分发内容的表现，可以看到，B 站知识区 UP 主在抖音等其他平台表现一般；生活区UP 则除了在 B 站表现良好外，在抖音等平台也有不错的表现。（2）重点扶持国产动画重点扶持

3、国产动画。2017 年，B 站成立“国创区”，致力于国产原创动画的推广与生态维护。近几年公司推出小宇宙计划、小宇宙新星计划、寻光计划、胶囊计划等扶持计划。经历多年发展，根据平台公布数据，2018 年至今，B 站国创作品实现 300 余个动画授权项目落地；国内能够制作出高质量动画的公司有 120 家左右，而 B 站和其中 90都达成了深度合作。互动功能强化平台社区属性互动功能强化平台社区属性。作为中视频社区平台，B 站在互动方面形成一系列具有平台特色的互动功能。具体来说，B 站的用户在平台浏览 UP 主精心制作的 PUGV 视频内容时，可以通过“弹幕”、“评论”表达自己的想法；对视频内容质量十分

4、认可，可以进一步通过“一键三连”表达对 UP 主的支持（长按点赞键同时完成点赞、投币、收藏）；在观看 UP 主直播时，用户能够选择打赏、加入粉丝团、“上舰长”等特色方式支持 UP 主；同样，给UP 主投喂后，用户可以获得相应的粉丝勋章，用户发送直播弹幕时会显示，从而突出用户的爱好和支持倾向。我们认为，B 站此类互动功能加强了用户与 UP 主联系，有效提升了平台的社区属性。Story ModeStory Mode 满足用户碎片化场景。满足用户碎片化场景。2021 年，B 站正式推出竖屏视频功能 Story Mode，类似短视频瀑布流模式，与传统横屏观看以及双列信息流分发模式具有明显区别。根据公司

5、 2022 年 Q1 财报披露数据，Story Mode 在平台 VV 量占比已达到 20%，并于2022Q2 开始呈现持续提升的态势。2022Q4，B 站日均视频播放量达 39 亿次，同比增长 77%，其中 Story Mode 竖屏视频日均播放量同比增长 175%。另一方面，根据新榜对 2022 年从 0 涨粉百万的新人 UP 主的统计，有三分之二的 UP 主都以竖屏短视频为主。我们认为，B 站推出 Story Mode，满足用户碎片化场景的观看需求，有效拉动平台日活用户数。商业化效率持续提升，新游戏上线有望驱动收入加速增长。商业化效率持续提升，新游戏上线有望驱动收入加速增长。2018-2

6、022 年，B站营业收入由41.3 亿元增长至219.0 亿元，年均复合增速51.7%。公司计划2023年在海外上线多款新游戏，在国内发行两款自研游戏产品。随着国内游戏版号发放正常化以及经济景气度修复，国内游戏行业环境得以改善。新游戏的成功发行有望带动 B 站游戏业务收入加速增长。投资建议：投资建议：B 站已经积累了大量的优质中长视频内容和优秀创作者。展望未 公司简介：公司简介：哔哩哔哩是中国年轻一代的标志性品牌和领先的视频社区。公司提供全方位的视频内容，以满足不同的兴趣，并围绕有抱负的用户，高质量的内容，才华横溢的内容创作者以及他们之间强大的情感纽带建立引人入胜的社区。公司的使命是丰富中国年