【研报】家用电器行业：关注家电消费回补及产业链积极变化布局家电正当时-20200618[17页].pdf

1、 建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 家用电器家用电器行业行业 推荐 （维持） 布局布局家电正当时家电正当时 风险评级：中风险 关注家电消费回补及产业链积极变化 2020 年 6 月 18 日 魏红梅 SAC 执业证书编号： S0340513040002 电话：0769-22110925 邮箱： 研究助理 张孝鹏 S0340118060029 电话：0769-22119416 邮箱： 细分行业评级细分行业评级 白电 黑电 厨电 小家电 零部件 推荐 谨慎推荐 推荐 推荐 中性 行业行业指数走势指数走势 资料来源：东莞证券研究所，Wind 相关报告相关报告 投资要点：投资要点： 2019年

2、年及及2020年一季度年一季度业绩综述：营业收入业绩综述：营业收入：2019年年营收增速营收增速回落回落，行，行 业业景气度景气度在新冠疫情之后有望探底回升在新冠疫情之后有望探底回升。 2019年家电行业实现营业总收 入11039.34亿元， 同比增长5.25%， 增速较2018年同期回落9.51个百分点。 2020年第一季度，行业营收1991亿元，同比增长-23.88%；行业季度营 收同比增速至2017年第二季度以来连续11个季度回落；归母净利润归母净利润：增增 速速低于低于营收增速，行业营收增速，行业部分公司出现较大风险部分公司出现较大风险。2019年家电归母净利润 同比增长9.64%，与

3、2018年同期-4.13%的同比增速有所回升，2020年Q1 行业实现归母净利润88.49亿元，同比下跌-50.31%， 行业利润几乎腰斩， 主要原因是受新冠疫情影响，内销市场几乎停滞，生产端复工延迟，线 下销售端无法正常开展活动，一季度行业受到疫情巨大冲击。展望展望2020 年全年年全年：行业在新冠疫情之后有望出现消费回补，各地相继推出消费刺 激政策有望给行业带来政策复苏。 产业链数据出现积极信号产业链数据出现积极信号：家电行业主要原材料有冷轧卷板、铜、铝、 塑料等价格在4月中旬左右反弹，原材料价格反弹是需求回暖迹象，家 电企业在5月和6月抓住营销节奏和促销时点，零售端景气度持续回升， 线上

4、大家电实现较快增长， 渠道变革与产品升级成为今年家电行业主旋 律，从疫情后的地产恢复情况来看，销售、竣工、新开工面积恢复迅速， 其中5月份商品房销售面积同比增速接近10%，房屋竣工面积和新开工 面积在5月份均实现正成长，地产复苏带动下游家电需求回暖。 投资策略：投资策略：维持推荐评级。当前行业面临疫情后的消费回补和新一轮消 费刺激政策，更新替换需求和新增需求同时存在，疫情给对耐用消费品 的影响只会推迟，不会消失，关注下半年消费回补机会。投资主线： 1 消费回补及政策补贴，龙头白电有望受益，关注美的集团（000333） 、 格力电器（000651） 、厨电龙头老板电器（002508） ； 2 小

5、家电普及加速， 受益线上渠道变革，九阳股份（002242） ； 3 行业能效等级提升及新能 源汽车热管理业务扩展，零部件龙头三花智控（002050） 。 重点公司盈利预测及投资评级（2020/6/18） 股票名称股票名称 股价股价 （元）（元） EPS（元）（元） PE 评级评级 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 美的集团 57.90 3.46 3.62 4.11 16.73 15.99 14.09 推荐 格力电器 57.77 4.11 4.05 4.68 14.06 14.26 12.34 推荐 九阳股份 33.65 1.07 1.21 1.40 31.

6、45 27.81 24.04 推荐 老板电器 32.12 1.68 1.81 2.03 19.12 17.75 15.82 推荐 三花智控 19.24 0.51 0.56 0.68 43.82 39.91 32.87 推荐 资料来源：东莞证券研究所、Wind 风险提示：风险提示：疫情对消费端和产业端影响的反复性；地产周期复苏不及预 期；行业库存及价格战。 专 题 报 告 专 题 报 告 行 业 行 业 研 究 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 行业专题： 布局家电正当时：关注家电消费回补及产业链积极变化 2 目 录 1.家电行业 2019 年年报及 2020 年一季报总结