电力设备及新能源行业电网变革专题四：景气上行深挖三主线-230320（17页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 16 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 景气上行，深挖三主线景气上行，深挖三主线 电力设备及新能源行业电网变革专题四2023.3.20 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 华鹏伟华鹏伟 电力设备与新能源行业首席分析师 S1010521010007 华夏华夏 电力设备与新能源分析师 S1010520070003 电网在稳增长与保能源安全双重要求下，迎来以特高压为代表的主网架建设景电网在稳增长与保能源安全双重要求下，迎来以特高压为代表的主网架建设景气度加速上行，同时网内及海外市场长期发展空间进一步开启气度加速

2、上行，同时网内及海外市场长期发展空间进一步开启。建议重点关注建议重点关注多元稳健经营与加速业务改善两类方向，优选多环节受益龙头、业绩反转标的多元稳健经营与加速业务改善两类方向，优选多环节受益龙头、业绩反转标的及及长期发展领域的优质央国企资产。长期发展领域的优质央国企资产。兼具稳增长与保能源，多维需求支撑价值重估兼具稳增长与保能源，多维需求支撑价值重估。“中国特色估值体系”对于市场研究、重估我国领先的电力装备资产价值具有重要的指导意义我国电力装备产业背靠国内领先的大电网骨干架构，立足于新型电力系统的长期发展需求，兼具逆周期调节稳经济增长、保障能源安全与转型的双重功效，同时具备国际化业务辐射能力。

3、龙头资产具备立足网内（重大项目加速实施、数字化长期发展电网结构化增长核心动力）、发力网外、谋篇海外的成长前景，基本面持续改善与长期成长空间进一步开启，长期资产价值有望迎来修复与重估。电网投资预期提速，把握网内特高压，兼顾系统外增长动能电网投资预期提速，把握网内特高压，兼顾系统外增长动能。预计 2023 年电网投资稳中有进（同比增长 6-7%），投资结构化将继续深入，特高压、变电设备等主网设备采购进入高景气阶段；预计 2024 年电网投资有望进一步提速，同比增长 8-10%。同时建议关注电力装备公司可获得的额外增长动能国内网外市场中新能源并网与储能升压加速释放，用电侧需求长期向好；国际海外市场在

4、后疫情时代迎来出海成本修复，一带一路建设等项目有望带动海外市场开发。关注稳健增长型与加速改善型电力装备龙头关注稳健增长型与加速改善型电力装备龙头。“稳健增长型”电力装备公司，在产品层面重点布局电网结构化采购利好的智能化、扩容、数字化等方向，同时发力国内网内网外市场，适度辐射海外市场多元化发展助力该类型企业保持稳健增长，不断“锦上添花”。“加速改善型”公司随着电网建设周期逐渐进入到主网架大规模落地阶段，持续改善管理经营效果，有望发力国内大项目与海外大市场。风险因素：风险因素：电网投资不及预期；特高压建设节奏不及预期；电力系统建设不及预期；海外业务拓展不利风险；大宗原材料价格大幅波动。投资策略。投

5、资策略。电力装备伴随短期特高压等主网投资提速和中长期网外及海外市场增长，其成长空间不断开启，景气度加速改善，建议围绕三重维度优选国内电力装备龙头及产业内优势央国企资产：一、围绕多元化布局优选稳健成长、多环节受益龙头，重点推荐国电南瑞、许继电气、思源电气，建议关注四方股份。二、建议关注受益特高压等高景气环节和潜在发力海外市场的持续改善标的，建议关注平高电气、中国西电、华明装备、保变电气；电源侧建议关注上海电气、哈尔滨电气（H）。三、把握电力系统中数字化、储能建设以及用电侧综合能源管理等长期发展需求，挖掘上述领域优质央国企资产，建议关注国网信通、南网科技、南网能源、涪陵电力、南网储能。电力设备及新

6、能源电力设备及新能源行业行业 评级评级 强于大市（维持）强于大市（维持）电力设备及新能源电力设备及新能源行业行业电网变革专题四电网变革专题四2023.3.20 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称简称 代码代码 收盘价收盘价（元）（元）EPS（元）（元）PE 评级评级 21A 22E 23E 21A 22E 23E 国电南瑞 600406.SH 27.36 0.84 0.99 1.14 33 28 24 买入 许继电气 000400.SZ 23.55 0.72 0.88 1.02 33 27 23 买入 思源电气 002