龙湖集团-港股公司研究报告-地产龙头运营典范经营性业务稳步增长-230320（16页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2023 年年 03 月月 20 日日 证券研究报告证券研究报告2022 年年报点评年年报点评 持有持有（首次）（首次）当前价：21.35 港元 龙湖集团（龙湖集团（0960.HK）房地产房地产 目标价：25.48 港元 地产龙头运营典范，经营性业务稳步增长地产龙头运营典范，经营性业务稳步增长 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：池天惠 执业证号：S1250522100001 电话：13003109597 邮箱： 联系人：刘洋 电话：18019200867 邮箱： 相

2、对指数相对指数表现表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 52 周区间(港元)10.0-43.15 3 个月平均成交量(百万)12.29 流通股数(亿)63.42 市值(亿)1,353.95 相关研究相关研究 Table_Report 业绩保持正增长，财务优势凸显。业绩保持正增长，财务优势凸显。2022年公司取得营业收入 2506亿元，同比增长 12.2%，实现归母净利润 243.6亿元，同比增长 2.13%。费用管控能力强，2022 年销售、管理费用率分别降至 2.1%和 2.7%。公司现金短债比为 3.52，净负债率为 58.1%，剔除预收账款的资产负债率为 64.8%，保持“绿档”水

3、平，平均融资成本降至 4.10%，处于行业较低水平。同时的债务结构不断优化，平均账期提升至 6 年以上，2023 年无境外债到期，偿债压力较小。土储充足优质，布局聚焦核心区域。土储充足优质，布局聚焦核心区域。2022年公司销售金额为 2016亿元，销售面积 1305万方；销售回款率接近 100%。公司聚焦高能级区域布局，高能级城市销售占比达 97%，坚持核心城市深耕，10 城进入当地备案排名前三，22 城进入当地市场前五。投资力度审慎，2022年公司拿地面积 448万平米，拿地金额约为 304.4亿元，新获取项目 34个，平均溢价率约 4%，60%的项目底价获取。新增土储中，环渤海占比 6.7

4、%，西部地区占比 25.2%，长三角地区占比51.8%，华中地区占比 6.6%，华南地区占比 9.7%，土储结构更为均衡。公司土地储备充足，截至 2022年末土地储备合计 5795万平方米，其中权益建筑面积 3975 万平米，平均单方成本 5221 元/平米，单方成本合约销售单价仅为33.8%，高能级土储占总建面的 84%，相当于 88%销售货值。经营性业务稳步增长，商业运营迅速扩张。经营性业务稳步增长，商业运营迅速扩张。2022 年 15 座新商场顺利开业，年末已开业 76家商场，总建筑面积 722万方，在手项目 139个，在建项目 24个，2023 年计划开业项目 11个。2022年商场销

5、售额 423亿元，同比下降 9.42%，受疫情影响销售额略有回落，但在良好经营下恢复迅速，全年平均日客流 200万人次。商场门店租金收入为 94.3 亿元，出租率 93.9%。2022 年龙湖长租公寓全年租金收入为 24.4亿元，同比增长 9%，已开业 11.6万间，整体出租率为88.5%，其中开业超过 6 个月的项目出租率为 91.1%。龙湖智创生活管理规模持续增长，2022年实现收入 137.5亿元，期末物业在管面积 3.2亿元，商业运营面积 722 万方，客户满意度连续14 年保持 90%以上。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计公司 2023-2025 年归母净利润将保持 4.

6、0%的复合增长率。考虑公司经营性业务增长稳健，拥有众多优质商业资产，可贡献稳健现金流，给予公司 2023年 1.0倍 PB，目标价 25.48港元，首次覆盖给予“持有”评级。风险提示：风险提示：销售不及预期，利润率不及预期，商业拓展不及预期。指标指标/年度年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元人民币)250565 266842 279116 291444 增长率 12.2%6.5%4.6%4.4%归属母公司净利润(百万元人民币)24362 25343 26415 27427 增长率 2.1%4.0%4.2%3.8%每股收益EPS 3.88 4.00 4.17 4