华宏科技-公司研究报告-多细分龙头稀土回用业务起量-230321（31页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|公司深度报告 华宏科技(002645.SZ)2023 年 03 月 21 日 买入买入（维持维持）所属行业：有色金属 当前价格(元)：15.29 证券分析师证券分析师 张崇欣张崇欣 资格编号：S0120522100003 邮箱： 研究助理研究助理 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)-14.71-15.28-6.56 相对涨幅(%)-10.94-10.47-6.18 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 1.公司 21 年年报点评-【德邦机械】华宏科技(002645)：双碳政

2、策下业绩快速增长，稀土回用产能扩张值得期待，2022.4.19 华宏科技（华宏科技（002645.SZ）：）：多细分龙头，稀土回用业务起量多细分龙头，稀土回用业务起量 投资要点投资要点 稀土产业供需缺口长期存在，供需错配下价值稀土产业供需缺口长期存在，供需错配下价值有望有望重估重估。我国稀土供给严格控制总量，轻稀土指标维持 20%+增速，而需求受新能源汽车、风电机等景气度拉动，镨、钕需求上行，我们认为未来钕铁硼磁材拉动下的镨、钕供需缺口将长期存在且呈扩大态势。根据阿拉弗拉资源公司报告，为支撑全球“碳中和”等低碳转型目标，全球稀土镨、钕元素的需求将由 2020 年 5 万吨左右增长到 2030

3、年 10 万吨左右，2030 年供需缺口高达 4.7 万吨。供需错配下，稀土价值有望重估。公司在稀土回用板块达到全产业链覆盖。公司在稀土回用板块达到全产业链覆盖。从废料处理延伸至钕铁硼磁材制造。子公司华卓再生主营钕铁硼废料回收利用，2022 年 4 月进入试生产，6.8 万吨废料处理产能释放指日可待。万弘高新、鑫泰科技将稀土回收废料再提炼变成稀土氧化物，其中，万弘高新通过综合回收利用废旧磁性材料以分离稀土产品、集采购、生产与销售于一体，年综合回收利用 6000 吨废旧磁材，可生产稀土氧化物 1048吨/年，且仍有 6000 吨废料处理产能待释放；鑫泰科技主营稀土氧化物，年产氧化物约 4000

4、吨。中杭新材将镨钕金属进一步加工为钕铁硼磁材，目前年产能 2000吨，4000 吨高性能磁性材料项目落地后，磁材产能预计提升至 6000 吨。公司在稀土来源，磁材销路方面进行多方合作，产销路畅通，在价值链上的地位可期。多业务细分龙头，看好估值修复多业务细分龙头，看好估值修复。公司估值远低于稀土行业可比公司平均水平和固废头部企业。公司为稀土回收、汽车零部件、废钢加工设备等多业务细分龙头，业务复合性极强。2021 年公司稀土回收板块收入已占到公司营业收入的 48%，毛利占比已过半，达到 53%。稀土回收板块，我们以稀土开采冶炼环节龙头盛和资源、北方稀土、磁材制造龙头金力永磁、中科三环为可比公司。其

5、 2022-2024 年的一致预测 PE 平均值为 18.3x/14.7x/11.7x，公司 PE 显著低于可比公司。我们认为公司的管理技术和先发优势是稀土回收板块壁垒，未来新增产能落地有望吸纳磁材企业扩张带来的增量废料；与南方稀土等达成的战略合作有望加深公司在产业链中的地位，增强公司在稀土废料来源的议价能力。投资建议投资建议。我们重点关注公司稀土业务的盈利模型，通过跟踪研究，我们预计公司 2022-2024 年营收分别为 82、121 和 174 亿元，预计利润为 5.7、8.3 和 11.2亿元，同比增速 7%、45%和 35%，对应 2023 年 3 月 16 日 89 亿市值下的 PE

6、 分别为 15.6x、10.7x 和 8.0 x，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：稀土价格大幅回落；钕铁硼磁材需求不及预期；公司产能落地速度不及预期。Table_Base 股票数据股票数据 总股本(百万股)：581.95 流通 A 股(百万股)：474.62 52 周内股价区间(元)：14.41-24.78 总市值(百万元)：8,898.03 总资产(百万元)：5,890.57 每股净资产(元)：6.67 资料来源：公司公告 Table_Finance 主要财务数据及预测主要财务数据及预测 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)3,376 6,777