美团-W-港股公司投资价值分析报告：最大扰动因素基本消除扩消费政策持续发力高成长性业务有望迎新一轮快速增长-230321（31页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容法律声明及风险提示项下所有内容 1 港港股股研究报告研究报告|202|2023 3 年年 3 3 月月 2 21 1 日日 最大最大扰动因素基本消除扰动因素基本消除，扩消费政策持续发力扩消费政策持续发力，高成长性高成长性业务业务有望有望迎迎新一轮新一轮快快速增长速增长美团美团-W W（03690.HK03690.HK）投资价值分析报告投资价值分析报告 高成长性高成长性行业行业或迎来或迎来整体整体估值修复估值修复期期 美联储持续加息的重要前提条件之一为：货币政策对于经济和金融环境整体稳定性不产生较大影响。近日来，多家欧美银行接

2、连暴雷或使得美联储大幅加息周期提前结束概率大增。根据 FedWatch 数据显示，市场预期 3 月加息幅度下调至 25BP 和不加息的可能性分别为 66.4%和 33.6%。美联储大幅加息周期有望提前结束，将带动市场对于高成长性风险资产的偏好增加。扩大消费扩大消费相关相关政策有望今年持续发力政策有望今年持续发力 去年底召开的中央经济工作会议强调今年的经济工作要将着力扩大国内需求作为重点，把恢复和扩大消费摆在优先位置；2023 年 3 月，李克强总理所作政府工作报告中再次对该项工作重点进行了指示和强调。商务部表示，将和相关部门一道积极采取措施推进扩大消费工作，包括：支持餐饮等行业恢复发展；加快发

3、展新型消费，促进线上线下融合。我们预计，扩大消费相关政策有望今年持续发力，利好消费行业今年的整体发展。自我强化网络效应自我强化网络效应+业务业务间间高转化高转化协同效应协同效应，构筑核心竞争优势构筑核心竞争优势 2022Q1-Q3，公司销售费用率创近五年来历史最优，整体呈现明显的下降趋势，且其费用率未来也仍有较大优化空间。我们认为，公司线上平台型商业模式已形成消费者粘性不断增强的自我强化网络效应，以及各业务间高转化的协同效应，两者共振有望持续推动公司订单规模的快速增长，带动公司业绩提升。同时，其也赋予公司新业务拓展显著的低获客成本、高转化率优势，能够更为快速地占领新业务市场，形成市场主导地位。

4、最大不确定最大不确定扰动扰动因素因素基本基本消除，消除，酒旅现金牛业务有望率先充分收益酒旅现金牛业务有望率先充分收益 美团拥有国内庞大的在线旅游下沉市场基础，公司间夜量占比 2020 年就已超过行业五成。2022 年，公司酒旅业务受到疫情反复影响较大，但一旦具备到店条件，其业绩恢复能力强。我们认为，公司今年酒旅业务恢复至高增长水平确定性高，有望在行业强劲复苏中率先充分收益。公司盈利预测与估值公司盈利预测与估值 预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 2,177/2,827/3,504 亿元；经调整后的EPS 分别为 0.53/2.93/6.05 元，YOY 分别为 120.8%/454

5、.3%/106.7%。根据合理估值测算，结合股价催化剂因素，给予公司六个月内目标价为 196 港元/股，给予公司“强烈推荐（首次）”投资评级。投资风险提示投资风险提示 新业务盈利进度不及预期，配送骑手相关成本上升风险。核心业绩数据预测核心业绩数据预测 2020A2020A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入(百万元)114,795 179,128 217,728 282,736 350,367 YOY 17.7%56.0%21.5%29.9%23.9%经调整归母净利润（百万元）3,121(15,574)3,283 18,413 38

6、,514 ROE 16.8%19.0%-5.1%7.5%18.6%经调整摊薄 EPS(元)0.53(2.54)0.53 2.93 6.05 YOY-33.9%-578.6%120.8%454.3%106.7%P/E 140.91-29.44 141.40 25.51 12.34 数据来源：公司公告，华通证券国际研究部 公司投资评级公司投资评级 强烈推荐（首次）公司深度报告公司深度报告 华通证券国际研究部 TMT 行业组 SFC:AAK004 Email: 主要数据主要数据 2023-3-20 收盘价（港元）128.90 一年中最低/最高（港元）112.80/211.60 总市值（亿港元）7,9