电子行业深度研究：4D毫米波雷达加速PCB与CCL环节值得关注-230319（19页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑 毫米波必备属性再确认，“助攻”有望变“主力”。毫米波必备属性再确认，“助攻”有望变“主力”。随着美国特斯拉汽车公司推出新一代自动驾驶平台可能搭载1 颗高分辨率的 4D 毫米波雷达（76-77GHz），毫米波雷达的必备性再次确认，其主要表现为相对于摄像头和激光雷达而言，毫米波雷达能够提供更多的信息（测速等）、抗干扰能力强（不受天气环境影响）、测距较远（250m，能够穿透前车）、价格适中（1500 元，激光雷达需要 3000 元）。过去毫米波雷达存在较大的性能缺陷，现阶段推出的 4D 毫米波雷达在一定程度上解决了缺陷问题，包括增加了高度信息（增加纵向天线）

2、、提高了角分辨率（通过级联、专用芯片开发、软件等方式增加天线数量）、数据量足以达到成像效果，因此我们认为具有必备性的 4D 毫米波雷达在 ADAS 中将从以往的“助攻”逐渐变成“主力”。我们预估全球 4D 毫米波雷达市场 2325 年复合增长为 70.69%，至 2025 年全球市场规模将达到 112 亿人民币，在毫米波雷达市场价值占比将达到 18.6%，快速增长可期。4D4D 毫米波雷达助力高频高速毫米波雷达助力高频高速 PCB/CCLPCB/CCL 扩容扩容。4D 毫米波雷达从硬件形态来看主要通过 PCB 板来承载信号收发和处理，毫米波雷达从传统升级为 4D 成像雷达也将带来作为基础承载的

3、 PCB/CCL 价值量提升。根据研究和产业链调研，我们测算毫米波雷达中射频板天线将增大至 3 倍（0.004m20.012m2）、PCB 层数将提升 24 层（6 层810 层）、CCL 材料也将升级（单价提升至 3 倍），最终使得射频板 PCB 单台价值量提升至传统的 58 倍，射频板 CCL 单台价值量也提升至传统方案的 58 倍；信号处理板的价值量也会有所升级，PCB 单台价值量约提升至 2 倍（10 元/台20 元/台），CCL 单台价值量约提升 2.5 倍（4 元/台10 元/台）。结合毫米波雷达的出货量，我们预计 2025 年全球毫米波雷达PCB/CCL 市场空间将分别达到 53

4、/23 亿元。PCB/CCL 是 4D 毫米波雷达值得关注的环节。4D 毫米波雷达在汽车自动驾驶中扮演着不可或缺的角色，我们认为在全球知名主机厂特斯拉即将推出搭载 4D 毫米波成像雷达的车型的今年，有望成为 4D 毫米波成像雷达开始快速渗透趋势的元年。在这样的背景下，我们认为虽然 PCB/CCL 环节市场空间有限，但值得高度关注，原因在于：1）PCB/CCL 价值增量显著高于毫米波雷达增量，4D 毫米波雷达相对传统方案，PCB/CCL 单台价值量达到 3.65.5 倍/4.96.4 倍，远高于毫米波雷达本身价值增幅（5070 美元升级为 100200 美元，增幅 23 倍）；2）国内 PCB/

5、CCL 厂商已站好格局，多家 PCB/CCL 厂商在毫米波雷达布局已久，虽然市场空间相对有限，但快速增长的增量将会为 PCB/CCL 产业链公司带来直接的增长贡献。投资建议与估值 我们认为 4D 毫米波雷达将为 PCB/CCL 环节带来显著增量，建议关注已经长期配套主流 Tier1 厂商开发毫米波雷达、技术积累较为深厚的 PCB/CCL 厂商。可关注生益科技、中英科技、沪电股份、生益电子、四会富仕等公司。风险提示 渗透率不及预期；产业链格局变化；价格下降风险；竞争格局恶化。行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 一、毫米波必备属性再确认，“助攻”有望变“主力”.4 1.1

6、、毫米波雷达的必备性得到确认，4D 弥补短板有望地位上升.4 1.2、市场测算：全球 4D 毫米波 2025 年超过百亿.7 二、4D 毫米波雷达助力高频高速 PCB/CCL 扩容.10 2.1、射频前端集成化加剧，PCB 价值量增加 58 倍.11 2.2、信号处理板略有升级，数据融合或使硬件功能简化.12 2.3、高频高速 PCB 空间扩展.13 三、投资建议：PCB/CCL 是 4D 毫米波雷达值得关注的环节.16 3.1、PCB/CCL 是值得关注的环节.16 3.2、投资建议.17 四、风险提示.17 4.1、渗透率不及预期.17 4.2、产业链格局变化.17 4.3、价格下降风险.