泓博医药-公司投资价值分析报告：小分子药物研发一站式服务商加速布局打开成长空间-230320（44页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 44 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 小分子药物研发一站式服务商，加速布局打开成长空间小分子药物研发一站式服务商，加速布局打开成长空间 泓博医药（301230.SZ）投资价值分析报告2023.3.20 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 陈竹陈竹 医疗健康产业 首席分析师 S1010516100003 韩世通韩世通 药品和创新产业链首席分析师 S1010522030002 王凯旋王凯旋 药品产业链分析师 S1010522120001 公司是深耕行业多年的新药研发以及商业化生产的一站式综合服务商，已形成公

2、司是深耕行业多年的新药研发以及商业化生产的一站式综合服务商，已形成“药物发现“药物发现+工艺研发工艺研发+原料药原料药/中间体”独具特色的商业模式。前端业务，全球中间体”独具特色的商业模式。前端业务，全球药物发现药物发现/临床前临床前 CRO 市场空间广阔，我们认为随着公司推进多学科参与的创市场空间广阔，我们认为随着公司推进多学科参与的创新药研发模式，下游客户与公司的绑定会愈加紧密；后端业务，全球原料药新药研发模式，下游客户与公司的绑定会愈加紧密；后端业务，全球原料药/CDMO 需求转移国内趋势下，公司聚焦于替格瑞洛中间体的生产，拥有大规需求转移国内趋势下，公司聚焦于替格瑞洛中间体的生产，拥有

3、大规模商业化生产能力，是全球主要的替格瑞洛中间体供模商业化生产能力，是全球主要的替格瑞洛中间体供应商，未来伴随产品品类应商，未来伴随产品品类和创新药客户项目管线的扩张，发展前景广阔和创新药客户项目管线的扩张，发展前景广阔。综上，我们给予公司综上，我们给予公司 2023 年年PE 40X，对应目标价，对应目标价 60 元，首次覆盖元，首次覆盖，给予“买入”评级。给予“买入”评级。公司概况：深耕行业多年的新药研发“卖水者”。公司概况：深耕行业多年的新药研发“卖水者”。泓博医药成立于 2007 年，是一家新药研发以及商业化生产一站式综合服务商。公司立足新药物研发产业链中的关键环节，拥有全面的临床前新

4、药研发能力，为客户提供从先导化合物筛选优化到原料药 CMC 申报的一站式创新药临床前研发服务。同时，公司在创始人 PING CHEN 博士的带领下，通过产业链延伸，利用自有的原料药生产基地及其在制药工艺上的技术优势，为国内外客户提供临床阶段 API 或关键中间体生产以及自主产品的商业化生产。随着多年技术积累形成的产品和服务优势逐渐体现，公司业绩逐渐迈入高速成长期公司 2018-2021 年营业收入复合增速为 52.73%，归母净利润复合增速为 100.11%。行业分析：行业分析：医药研究外包服务需求强劲医药研究外包服务需求强劲，比较优势下国内，比较优势下国内 CRO/CDMO 市场持市场持续扩

5、容续扩容。随着全球新药研发风险和成本的不断提升，再加上制药工艺的快速发展，叠加小型生物科技公司蓬勃发展，对于外包服务需求更加强烈。根据 Frost&Sullivan 数据（转引自公司招股说明书），全球医药研究外包市场预计 2022年规模达到 1785 亿美元，市场规模庞大。而国内虽然起步较晚，但凭借政策支持、人才资源，临床资源以及成本优势等，驱动全球需求逐渐往国内转移，中国 CRO/CDMO 企业迎来发展良机，国内市场持续扩容根据 Frost&Sullivan数据（转引自公司招股说明书），中国的临床前 CRO 市场规模已由 2015 年的13 亿美元增长至 2019 年的 32 亿美元，CAG

6、R 25.2%，预计 2024 年将增长至84 亿美元；中国合同研发生产服务（CDMO）市场规模由 2014 年的 12 亿美元增长至 2018 年的 24 亿美元，CAGR 19.8%，预期 2023 年将达到 85 亿美元。竞争优势一竞争优势一：核心团队国际化研发管理经验丰富，技术平台构建核心壁垒。核心团队国际化研发管理经验丰富，技术平台构建核心壁垒。公司由具有丰富国际知名药企新药研发经验的归国专家创立，创立之初即按高标准要求打造接轨国际化水平的新药研发平台其中公司创始人 PING CHEN拥有跨国药企17年小分子药物研发经验；同时公司在人才方面拥有充足的储备，公司核心团队人员深耕行业多年