顺丰控股-公司深度报告：物流航母正式起航多轮驱动价值增长-230319（40页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|物流 http:/ 1/40 请务必阅读正文之后的免责条款部分 顺丰控股(002352)报告日期：2023 年 03 月 19 日 物流航母正式起航，多轮驱动价值增长物流航母正式起航，多轮驱动价值增长 顺丰控股深度报告顺丰控股深度报告 投资要点投资要点 基于快递业务的综合物流航母基于快递业务的综合物流航母，时效业务基本盘夯实，时效业务基本盘夯实 作为快递行业时效件的引领者，顺丰在直营散收散派、航空网络及末端服务等多方面构建时效业务壁垒。伴随公司多元板块布局逐步清晰，以及天网、地网、信息网“三网”趋于健全，一方面资本开支或从阶段性高峰收窄回落，另一方面快递、快运、冷链、同

2、城、国际供应链等全物流业务趋于完善，有望打造时效件压舱、全物流启航的“快递航母”。国际供应链业务：有望深度分享中国制造出海的时代红利国际供应链业务：有望深度分享中国制造出海的时代红利 1）从市场空间看，从市场空间看，跨境电商崛起叠加中国制造出海红利，对标全球快递巨头FedEx，公司国际业务发展大有可为;2）从自身优势看，从自身优势看，对内持续加码机队引入及枢纽布局，对外携手嘉里物流实现国际货代网络、物流基础设施、B2B 业务等多方面的战略协同与优势互补;3）从政策扶持看，从政策扶持看，制造业“走出去”战略及快递“出海”工程持续推动国际业务发展，相应催化供应链市场对龙头的广阔需求。快运业务：赛道

3、宽广，有望饱揽多层次市场快运业务：赛道宽广，有望饱揽多层次市场 万亿零担快运市场集中度低，整合空间巨大。顺丰稳健的营运底盘、双品牌运营模式、丰富的产品矩阵将构建顺丰快运板块核心竞争优势，公司快运价格体系已开始变革，未来将进一步提供精准分层时效服务，此外基于 C端大件包裹竞争优势，公司还将完善 B 端零担等大件物流服务。对标 UPS 及 FedEx 步入成熟期后相对稳定的利润率水平，公司快运业务受益于价格提升及货量规模增长，将加速释放盈利。成本端，营运优化助力提质增效成本端，营运优化助力提质增效 公司通过网络融通及末端优化来推动端到端营运全流程优化。网络融通方面，公司快递与快运网络的融合在场地共

4、建、中转融通、线路优化、网点共建等方面已彰显成效，未来网络融通将由双网向多网进一步拓展深化，不断夯实公司经营底盘。网点建设方面，推行网点雾化及收派员人效提升，实现增收降本。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别 62.61 亿元、84.52 亿元、112.66 亿元，对应 PE分别 41倍、30倍、23倍，通过分部估值我们测算公司 2023 年目标市值约 3734 亿元。公司作为快递物流龙头，时效业务盈利回升、大件快运业务利润提升叠加新业务持续改善节奏均有望超预期，将打开中长期价值空间，上调至“买入”评级。风险提示风险提示 时效件盈利不及预期；新业务增

5、长不及预期；资本开支超预期。投资评级投资评级:买入买入(上调上调)分析师：匡培钦分析师：匡培钦 执业证书号：S1230520070003 研究助理：冯思齐研究助理：冯思齐 基本数据基本数据 收盘价￥52.50 总市值(百万元)256,998.12 总股本(百万股)4,895.20 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 1 预告 22年归母净利润 60.5-62.5亿元，看好大物流综合布局下中长期增长空间顺丰控股2022年业绩预告分析 2023.01.31 2 22Q3扣非归母净利润 17亿元，主业盈利稳健修复顺丰控股 2022年三季报点评报告 2022.10.30 3 22Q2扣非利润同比大

6、增88%，看好中长期壁垒提升价值增长 顺丰控股 2022年半年报点评 2022.08.31 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 207187 264330 312657 350400 (+/-)(%)34.55%27.58%18.28%12.07%归母净利润 4269 6261 8452 11266 (+/-)(%)-41.73%46.67%34.99%33.29%每股收益(元)0.93 1.28 1.72 2.30 P/E 56.62 41.05 30.41 22.81 资料来源：浙商证券研究所 -17%-9%-1%