君亭酒店-公司投资价值分析报告：迈向中高端酒店一梯队度假市场先行者-230320（54页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 53 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 迈向中高端酒店一梯队，度假市场先行者迈向中高端酒店一梯队，度假市场先行者 君亭酒店（301073.SZ）投资价值分析报告2023.3.20 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 姜娅姜娅 消费产业首席 分析师 S1010510120056 刘济玮刘济玮 社会服务行业联席首席分析师 S1010521010002 君亭君亭深耕中高端精选服务行业深耕中高端精选服务行业 15 年，以直营模式为主稳健经营，形成文化年，以直营模式为主稳健经营，形成文化+服服务务+产品三重核心产品

2、三重核心产品力和较完善高效的运营体系产品力和较完善高效的运营体系。2021 年以来公司资本运作年以来公司资本运作加速助力规模扩张，二次上市后收购君澜酒店集团，形成中高端至豪华档次，加速助力规模扩张，二次上市后收购君澜酒店集团，形成中高端至豪华档次，商旅、休闲度假和生活方式酒店全覆盖商旅、休闲度假和生活方式酒店全覆盖的的完整品牌矩阵，门店布局从长三角迈完整品牌矩阵，门店布局从长三角迈向全国，管理规模从向全国，管理规模从 52 家君亭酒店扩大到涵盖君澜、景澜家君亭酒店扩大到涵盖君澜、景澜在内的在内的 203 家酒店。家酒店。根据其公告，根据其公告，公司公司未来未来将持续通过直营标杆旗舰店拓展新区域

3、市场，依托委托将持续通过直营标杆旗舰店拓展新区域市场，依托委托管理加盟拓展规模，并持续探索高端度假市场机遇管理加盟拓展规模，并持续探索高端度假市场机遇。考虑到公司处于资本运作。考虑到公司处于资本运作加速、品牌势能向上、规模加速扩张的高成长期，结合加速、品牌势能向上、规模加速扩张的高成长期，结合 DCF、PEG（2024 年年2.3x）估值方法，）估值方法，给予给予目标价目标价 85 元，首次元，首次覆盖覆盖给予“增持”评级。给予“增持”评级。深耕中高端精选服务酒店深耕中高端精选服务酒店 15 年，直营为主稳健经营、盈利良好年，直营为主稳健经营、盈利良好。公司成立于2007 年，专注于国风文化特

4、色的中高端精选服务酒店赛道。以直营模式为主扩张稳健，精细化运营打造出高溢价、高利润率的酒店产品。截至 2021 年公司直营门店 16 家，管理加盟门店 40 家。2019 年疫情前公司直营门店平均 ADR 为427 元，RevPAR287 元，净利润率为 18.9%，高于行业平均水平。2020 和 2021年通过积极发展隔离酒店业务、合理控制成本费用，在疫情期间仍然实现了正向盈利。2021 年公司收入 2.8 亿元，归母净利润 0.37 亿元。资本运作加速收购君澜集团，未来轻资产加盟模式助力规模扩张加速。资本运作加速收购君澜集团，未来轻资产加盟模式助力规模扩张加速。2021 年公司在创业板二次

5、上市，1.4 亿元收购君澜集团。君澜集团为高端休闲度假酒店领先者，以轻资产的委托管理加盟模式为主，收购后君亭集团旗下酒店规模跃升至 300+形成中高端至豪华档次（含筹建中），商旅、休闲度假和生活方式酒店完整的产品矩阵布局。君亭酒店主要深耕于长三角地区，而君澜酒店集团在全国各省有广泛布局，收购后公司有望从区域型“小而美”玩家跃升至全国型中高端酒店细分赛道第一梯队玩家。中高端酒店和高端度假酒店市场快速发展，强个性化市场格局分散。中高端酒店和高端度假酒店市场快速发展，强个性化市场格局分散。2011 年以来随几轮经济和地产周期下行，经济型和商务豪华型酒店数量增速放缓，而随着居民消费升级、企业差标提升，

6、中高端酒店存在结构性供给缺口。根据Euromonitor Internationa 数据，中端市场为增速最高的细分市场，2021-2026年化 CAGR 为 6%，中高端市场合计规模有望接近 5000 亿元。当前国内专业度假酒店仍处于早期发展阶段，截至 2023 年国内仅有 977 家，君澜集团市占率3%行业最高。度假需求个性化程度高决定了高端度假酒店品牌集中度天然低，君澜集团具备先发优势。随居民旅游主流方式由观光游向休闲度假游转变，预计 2026 年专业型高端及豪华型度假酒店的规模有望由 2019 年的 664 亿元上升至 2026 年的 1,328 亿元。直营为基，加盟为翼，成长可期。直营