赛意信息-公司深度研究：产品化的探索者华为“科技一带一路”的陪伴者（“智”造TMT系列之二十二）-230320（35页）.pdf

1、 上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 计算机 2023 年 03 月 20 日 赛意信息(300687)深度研究 产品化的探索者，华为“科技一带一路”的陪伴者（“智”造 TMT 系列之二十二）报告原因：首次覆盖 买入（首次评级）投资要点：美的基因的智能制造 IT 服务挑战者。1）公司 2005 年成立，创始人团队来自美的集团 IT部门，以 Oracle 实施起家，拓展自研软件，形成 ERP+智能制造全栈式解决方案；2）21年实现营收 19.3 亿元，同比+39.68%；实现归母净利 2.2 亿元，同比+27.53%；3）21年泛 ERP 业务实现营收 11.2 亿元，同比+37.07%

2、，焕发新活力；智能制造业务实现营收5.92 亿元，同比+43.23%，依然保持高增速。“智”造升级，国产推进。制造业企业本质上追求降低成本、提高效率、增加溢价。目前我国工业增加值居全球首位，但制造业的数字化水平整体落后于美日等国家，在政策推动下，龙头企业的转型成果显著，标杆效应明显，资金向 2B 市场倾斜、软件人才从互联网开始回流、更多数字化的业务场景革新，都为智能制造（工业软件）的发展创造有利条件，是此前从未有过的机会。产品化的探索者。中台+云化，产品化能力不断提升。1）实施部分：“定制化”与盈利能力最佳的“产品化”存在矛盾。公司技术中台方案抽象用户需求，封装成微服务组件，后续实施直接调用，

3、减少了重复开发，完成一定程度上的产品化。2）自研软件：以“标准平台+行业套件包+配置化服务”方式交付，同样以“类中台化”的方式，提供破局思路。3）产业互联网基于云化思维，跟随华为云平台，未来计划推出 SaaS 模式产品。华为领航拓展合作伙伴，内拓华东，赋能海外。科技出海既为华为目标，也契合“数字经济”外循环、“一带一路”重要方向。1）从华为的供应商已经成为重要合作伙伴，灯塔效应拓展产业链中其他客户；All in 华为云，将其作为公司产品底层设计中唯一“云生态”基础，未来将直接充分受益华为在“自主可控”领域的突破。2）华南地区具备相当影响力，2020 年制定了“华东战略”，在收购景同科技、基甸信

4、息后，2021 年提出在华东再造一个华南，并提出计划三年内建成千人规模的华东总部，将带来更大发展空间。首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司 22-24 年实现收入 23.49、32.05、44.32亿元，同比增速21%/36%/38%，归母净利润2.5、3.7、5.4亿元，同比增速11%/49%/44%。赛意在 ERP 和工业软件的产品能力提升，更是处于“华为+数字经济+智能制造”的重要交汇点，具有显著战略意义。尤其是华为在“自主可控”MetaERP 推广以及“数字经济出海”带来的长期广阔的成长空间，我们给予公司 23 年 50 倍 PE，对应目标市值 186 亿元。风险提示：华为 ERP

5、 进度不及预期；智能制造业务拓展不及预期；区域拓展导致竞争加剧影响利润。市场数据：2023 年 03 月 17 日 收盘价（元）34.26 一年内最高/最低（元）39.6/16.61 市净率 6.2 息率（分红/股价）-流通 A 股市值（百万元）10840 上证指数/深证成指 3250.55/11278.05 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2022 年 09 月 30 日 每股净资产（元）5.54 资产负债率%24.55 总股本/流通 A 股（百万）404/316 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：证券分析师 刘洋 A0230513050006 黄忠

6、煌 A0230519110001 联系人 崔航(8621)23297818 财务数据及盈利预测 2021 22Q1-Q3 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）1,935 1,666 2,349 3,205 4,432 同比增长率（%）39.7 21.9 21.4 36.4 38.3 归母净利润（百万元）225 153 250 371 534 同比增长率（%）27.5 15.3 11.3 48.5 44.0 每股收益（元/股）0.57 0.38 0.62 0.92 1.32 毛利率（%）35.3 32.6 36.1 36.8 37.6 ROE（%）10.3 6.9 10.3