非公路轮胎行业深度报告：OTR轮胎需求盈利双高轮胎蓝海市场-230317（18页）.pdf

1、证券研究报告|行业深度|汽车零部件 http:/ 1/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 汽车零部件 报告日期：2023 年 03 月 17 日 OTR 轮胎轮胎-需求盈利双高，轮胎蓝海市场需求盈利双高，轮胎蓝海市场 非公路轮胎非公路轮胎行业深度报告行业深度报告 投资要点投资要点 矿山开采与基建投资共振，矿山开采与基建投资共振，OTR 轮胎需求迎来爆发轮胎需求迎来爆发 矿山勘探开采支出持续增加，全球基建投资力度不断加大，非公路轮胎需求有望爆发。1）在全球金属价格高位下，叠加新能源产业链对于锂、钴、镍等金属的旺盛需求，全球矿山勘探开采支出持续增加，我们认为露天矿用轮胎以及井下矿用轮胎的需求有

2、望迎来爆发。2）美国农业设备投资持续增加叠加中国农业机械化率的提升，拖拉机用轮胎、收割机用轮胎需求有望向好。3）随着新冠疫情影响逐渐退去，国内外港口运输业持续复苏，中国、美国、印度等国家都宣布了大型基建项目投资计划，我们看好工程基建及物料搬运轮胎需求。根据 TechSci Research，2021 年全球非公路轮胎市场规模约 238 亿美元，其中亚太地区为非公路轮胎主要消费地区，占比约 60%，其次北美、欧洲非公路轮胎消费占比分别为 13%、12%。TechSci Research 认为，在全球采矿业、基建投资的支撑下，未来非公路轮胎市场复合增速有望达 6.66%。千亿千亿 OTR 轮胎市场

3、，美国与亚太需求最具增长潜力轮胎市场，美国与亚太需求最具增长潜力 美国非公路轮胎市场增速强劲，GAGR 有望达 11%。根据 MTD，美国非公路轮胎市场规模由 2013 年的 16.4 亿美元增加到 2020 年的 32.8 亿美元，近 7 年 GAGR达 10.4%。TechSci Research 认为，未来美国非公路轮胎市场复合增速有望达 11%。根据 TechSci Research，由于具有庞大的 OTR 车队，2021 年亚太地区占全球约 60%的市场份额，未来在中国、澳大利亚、印度等国家矿山开采以及大型基建项目的带动下，叠加农业机械化日益突出，亚太地区非公路轮胎需求依然强劲，根据

4、Research And Markets，预计未来亚太非公路市场 GAGR 有望达 5.4%。需求和盈利双高，全球迎来非公路扩产潮需求和盈利双高，全球迎来非公路扩产潮 当前全球 OTR 轮胎需求和盈利双高，根据米其林和 BKT 年报，受益于非公路轮胎的强劲需求，OTR 业务营收及利润大幅增长。米其林 22 年特种轮胎实现收入69.9 亿美元，同比增加 25.6%。BKT 近年来为满足非公路轮胎需求持续扩产，21年实现营收约 10 亿美元，同比增加 47%。利润率方面，米其林 22 年营业利润率为 14.94%，BKT21 年净利率为 16.2%，相较于乘用和卡客车轮胎，非公路轮胎盈利能力优异。

5、需求旺盛，盈利优异，全球轮胎企业纷纷布局非公路轮胎这一蓝海领域。投资建议投资建议 赛轮轮胎：公司已深耕 OTR 领域 17 年，近年来抓住非公路轮胎需求机遇，持续加码产能，预计 2025 年 OTR 产能有望增加至 31 万吨，产能较 2022 年翻倍。我们认为 OTR 轮胎有望成功公司第三盈利支柱。贵州轮胎：非公路轮胎为贵州轮胎的拳头产品，其产品品类齐全，可满足客户一揽子需求。基于 OTR 旺盛需求，贵轮变更募投项目，改投 38 万条全钢工程子午线轮胎项目。我们认为随着公司 OTR 在建产能逐渐落地，叠加卡客车市场需求的逐步恢复，公司业绩中枢有望上移，建议关注。玲珑轮胎：玲珑将于 2030

6、年前完成“3+3”非公路轮胎产业布局，最终形成 33.09 万吨非公路产能，预计达产年实现销售收入 100 亿元。当前公司在长春规划 14 万套非公路轮胎产能，我们看好玲珑在非公路领域的布局，OTR 轮胎有望打开公司新成长空间。风险提示风险提示 1全球宏观经济影响：工程机械轮胎主要用于港口运输以及基建项目，若全球经济下行，基建项目投资不及预期，非公路轮胎需求或将下滑。行业评级行业评级:看好看好(维持维持)分析师：李辉分析师：李辉 执业证书号：S1230521120003 研究助理：沈国琼研究助理：沈国琼 相关报告相关报告 1 电动高压趋势下，小三电迎来量价齐升小三电行业报告 2023.02.0