巨子生物-港股公司深度研究报告:大单品矩阵初具雏形健康成长可期-230317(19页).pdf

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1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 未经许可,禁止转载未经许可,禁止转载 公司研究公司研究 个人用个人用品品 2023 年年 03 月月 17 日日 巨子生物(02367.HK)深度研究报告 推荐推荐(首次)(首次)大单品矩阵初具雏形,大单品矩阵初具雏形,健康健康成长可期成长可期 目标价目标价区间区间:57-64 港港元元 当前价:当前价:53.85 港港元元 重组胶原蛋白在专业护肤品领域方兴未艾,有望开辟医美领域新蓝海重组胶原蛋白在专业护肤品领域方兴未艾,有望开辟医美领域新蓝海。胶原特性、获取及应用我们在此

2、前胶原系列报告中已多有分析,此处不再赘述。我国重组胶原蛋白产品市场规模预计将从 2022 年的人民币 185 亿元增至 2027年的人民币 1,083 亿元,重组胶原蛋白产品在整个胶原蛋白产品市场中的渗透率有望在 2027 年增至 62.3%。功效性护肤品预计仍然是重组胶原蛋白主要应用方向。当前国内医美市场上内卷较为严重,行业正在寻找和孕育新材料,随着胶原蛋白技术进步、成本优化,有望在医美领域占据一席之地。巨子生物成立于 2000 年,同年开发了专有的重组胶原蛋白技术,2009 年成为全球首家实现量产胶原蛋白护肤品,在技术及上市产品方面已拥有 79 项专利和专利申请,是我国专业皮肤护理产品行业

3、的先行者和领军者之一。公司重组胶原蛋白旗舰品牌可丽金和可复美分别是 2021 年我国专业皮肤护理产品行业第三和第四畅销品牌,巨子生物也是国内第二大基于稀有人参皂苷技术的功能性食品公司。巨子生物可复美、可丽金两品牌已初具大单品矩阵雏形巨子生物可复美、可丽金两品牌已初具大单品矩阵雏形。2021 年可复美、可丽金收入分别为 8.98/5.26 亿元,占全年主营业务收入的 57.83%/33.88%;可复美旗下的重组胶原蛋白敷料、胶原棒、“涂抹式高光小蓝杯”、可丽金旗下的“胶原大膜王”、“保龄瓶精华”等均为巨子生物的明星产品,受到市场广泛好评,取得良好销售表现。同时公司积极增大直营比例,加强品牌建设,

4、目前渠道转型较为顺利,新品推出有条不紊,已初步形成大单品矩阵,复购粘性好,为公司健康良性成长奠定基础。投资建议:投资建议:巨子生物作为重组胶原蛋白龙头企业,以科技美学塑造产品+渠道转型&加强品牌建设,持续打造爆款产品,我们预计公司 2022-2024 年营业收入为 22.3/30.5/41.4 亿元,归母净利润 9.4/12.8/17.3 亿元。结合目前资本市场对美丽消费领域估值水平,给予巨子生物 23 年 40-45xPE,对应市值约 570-640亿港币,目标价 57-64 港元/股,首次覆盖给予“推荐”评级。风险提示风险提示:技术进展不力,品牌营销策略不佳,行业快速发展导致竞争激烈,渠道

5、建设不力等。主要财务指标主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万)1,555 2,232 3,046 4,143 同比增速(%)30.4%43.8%36.5%36.0%归母净利润(百万)809 935 1,276 1,733 同比增速(%)-2.1%15.6%36.4%35.9%每股盈利(元)0.81 0.94 1.28 1.74 市盈率(倍)58.4 50.5 37.0 27.2 市净率(倍)46.4 24.2 14.6 9.5 资料来源:公司公告,华创证券预测 注:股价为2023年3月15日收盘价 证券分析师:胡琼方证券分析师:胡琼方 电话:010-66

6、500993 邮箱: 执业编号:S0360519090004 证券分析师:王薇娜证券分析师:王薇娜 电话:010-66500993 邮箱: 执业编号:S0360517040002 公司基本数据公司基本数据 总股本(亿股)9.95 已上市流通股(亿股)9.95 总市值(亿港元)536 流通市值(亿港元)536 资产负债率(%)87.1%每股净资产(元)1.02 12 个月内最高/最低价 55.55/24.15 市场表现对市场表现对比图比图(近近 12 个月个月)-50%0%50%100%150%2022/112022/122023/12023/22023/32022-11-42023-3-15巨

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