中国中冶-公司研究报告-ROE修复+资产重估新篇章开启-230314（21页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title ROE 修复+资产重估，新篇章开启 Table_Title2 中国中冶(601618)Table_Summary 经营考核体系优化，经营考核体系优化，ROE上行带动上行带动 PB 估值修复估值修复。2023 年，国资委将中央企业全年主要经营指标由原来的“两利四率”调整为“一利五率”，提出了“一增一稳四提升”的年度经营目标，将 ROE列为最重要考核指标。我们认为上述考核体系的优化，使得公司提升经营灵活度，并且管理效率、盈利质量有望提升，从而带动 ROE和 PB估值的修复。矿业资源及多晶硅矿业资源及多晶硅等等资产或迎重估。资产或迎重估

2、。国际政治形势日益割裂，一带一路国家对我国战略重要性日益提升，而近期中国、伊朗、沙特三方声明体现我国加速与一带一路国家进行务实合作。判断未来中企在上述国家面临政治不确定性减小，同时一带一路国家基建设施补强也将为当地中企提供更好的经商环境，判断公司矿业资源有望获得重估，而由于近年来勘探减少，我们判断铜价上行或超预期，进一步提升估值修复空间。此外自主可控背景下，公司半导体级多晶硅资产也有望迎来价值重估。新篇章开启，估值提升空间充足。新篇章开启，估值提升空间充足。公司目前在巴布亚新几内亚、巴基斯坦等地拥有 3 个已投运矿产，涉及铜、金、锌、钴、镍等金属，未来阿富汗矿山如果投运，将大幅增加矿业资源板块

3、弹性。目前公司估值 0.85PB，处于历史 35 百分位左右，现金流指标在央企建筑公司中处于优秀水平，且新业务优质资产较多，未来估值提升空间充足，有望开启新篇章。投资建议投资建议：我们预计 2022-2024 年，公司收入 5857.69/6715.97/7695.12亿 元，同 比 增 速17.02%/14.65%/14.58%，净 利 润 96.62/116.18/134.21 亿 元，同 比 增 速15.37%/20.24%/15.52%；EPS 0.47/0.56/0.65 元，对应 3月 14 日 3.79 元收盘价 8.13/6.76/5.85x PE。首次覆盖予以“买入”评级。风

4、险提示风险提示：国内基建投资不及预期，海外矿产资源开采不及预期、金属价格大幅波动等。盈利预测与估值盈利预测与估值 Table_profit 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)400114.62 500571.65 585769.30 671596.81 769511.99 YoY（%）18.15%25.11%17.02%14.65%14.58%归母净利润(百万元)7862.19 8374.97 9662.07 11617.52 13420.74 YoY（%）19.13%6.52%15.37%20.24%15.52%毛利率（%）11.35%1

5、0.62%10.39%10.55%10.55%每股收益（元）0.38 0.40 0.47 0.56 0.65 ROE 8.03%7.79%8.37%9.30%9.89%市盈率 9.99 9.38 8.13 6.76 5.85 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：买入 上次评级：首次覆盖 目标价格：目标价格：最新收盘价：3.79 Table_Basedata 股票代码：股票代码：601618 52 周最高价/最低价：4.13/2.86 总市值总市值(亿亿)770.92 自由流通市值(亿)664.12 自由流通股数(百万)17,852.62 Table_Pic Table_Auth

6、or 分析师：戚舒扬分析师：戚舒扬 邮箱： SAC NO：S1120523020003 联系电话：分析师：郁晾分析师：郁晾 邮箱： SAC NO：S1120521050001 联系电话：Table_Report 相关研究相关研究 -25%-18%-12%-5%1%8%2022/032022/062022/092022/12相对股价%中国中冶沪深300证券研究报告|公司动态报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2023 年 03 月 14 日 208027 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1.基建增速预计保持高位，头部央企核心受益.3 2