传智教育-公司研究报告-研发驱动、口碑营销助力IT培训龙头稳健扩张-230315（26页）.pdf

1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 0303 月月 1515 日日 传智教育传智教育(003032.SZ)(003032.SZ)公司深度分析公司深度分析 研发驱动、口碑营销，助力研发驱动、口碑营销，助力 ITIT 培训龙培训龙头稳健扩张头稳健扩张 证券研究报告证券研究报告 教育信息化及在线教育教育信息化及在线教育 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 20.7020.70 元元 股价股价 (2023(2023-0303-15)15)17.0717.07 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万

2、元百万元)6,869.78 流通市值流通市值(百万元百万元)2,971.67 总股本总股本(百万股百万股)402.45 流通股本流通股本(百万股百万股)174.09 1212 个月价格区间个月价格区间 11.85/20.13 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 -6.4-4.1 20.1 绝对收益绝对收益 -9.7-3.2 20.2 焦娟焦娟 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450516120001 冯静静冯静静 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450522030003 相关报告相关报告 ITIT 培训黑

3、马经营稳健，培训黑马经营稳健，20222022 年前三季度盈利能力提升显著。年前三季度盈利能力提升显著。传智教育成立于 2006 年，为深耕 IT 培训十七年的细分赛道龙头。公司以短期 IT 培训起家，逐步向泛 IT 课程拓展，目前业务主要包括数字化人才短期培训（黑马程序员、博学谷），数字化人才非学历高等教育（传智专修学院），数字化人才学历职业教育（宿迁传智互联网学校）与少儿素质教育培训（酷丁鱼）。教学网点持续扩张，已遍布全国 19 个城市。疫情影响消退，2022 年公司业绩重回增长轨道。2022年前三季度，公司实现营业收入 6.23 亿元，同比增长 27.1%；归母净利润 1.66 亿元，同

4、比增长 160.7%。重教研、重口碑的驱动下，高就业率与低获客成本优势显著。重教研、重口碑的驱动下，高就业率与低获客成本优势显著。1）研发投入+标准体系，助力市场拓展。IT 行业相关技术迭代快，这非常考验 IT 培训机构的教研迭代能力。经过多年积累，公司已形成完善的研发管理机制与课程研发流程，能够及时跟进市场需求的变化，保证课程质量。同时，强大的研发体系能够帮助公司减少对讲师的依赖，提高业务的稳定性与盈利能力。2）品牌口碑+产业资源，打造低成本获客优势。公司的获客渠道主要包括口碑营销、高校合作营销、网络营销。其中口碑获客为公司最主要的获客渠道，贡献约 70%的客户来源口碑获客既有助于公司品牌的

5、塑造，也降低了获客成本。与高校的合作有效提升了传智在高校及企业中的知名度与影响力，校企合作的产业资源丰富。短期短训业务利润弹性大，长期职业短期短训业务利润弹性大，长期职业学历教育有望贡献增量。学历教育有望贡献增量。公司课程产品主要为线下授课模式，受疫情短期冲击影响，2020、2021年公司线下业务的开展受阻，收入规模下滑。但经过 2 年的调整，公司摸索出了疫情下的课程服务与运营体系，带动 2022 年收入规模的恢复增长与利润率的大幅提升。我们认为 2023 年起，公司未来的发展逻辑在于：1）短期看公司短训业务的业绩修复，疫后公司线下扩张将恢复正常节奏，继续推进募投项目的网点扩张，招生规模与收入

6、有望持续攀升；同时，公司在疫情期间的运营效率优化，在疫后有望持续，预计利润增速将大于收入增速，2022 年公司利润有望恢复至 2019 年的高点水平。2）长期看公司数字化人才职业培训与职业学历教育的落地开花。基于在 IT 领域积累起的教研优势与渠道优势，公司向 IT 高等职业教育与学历教育进行拓展，中远期看，随着院校招生稳步推进，有望贡献业绩增量。-17%-7%3%13%23%33%2022-032022-072022-112023-02传智教育传智教育沪深沪深300300 999563357 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 公司深度分析公司深度分析/传智教育传