【研报】汽车行业：预计乘用车销售同比前低后高结构上特斯拉依然强势-20200202[21页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 周周 报报 证券研究报告证券研究报告 汽车汽车 推荐推荐 ( ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司 评级 上汽集团 买入 华域汽车 审慎增持 拓普集团 审慎增持 长安汽车 审慎增持 三花智控 审慎增持 长城汽车 审慎增持 相关报告相关报告 国产 Model 3 降价，未来上量 可期2020-01-03 首批国产 Model 3 开启交付， 未来上量可期2019-12-30 国产 Model3 生产成本降低了 多少？2019-12-29 分析师： 戴畅 S019051707

2、0005 赵季新 S0190519110002 研究助理： 董晓彬 重点指数周表现（重点指数周表现（2020.01.20-2020.01.23） 指数 周涨跌幅（%） 周成交额（亿元） 年初至今涨跌幅（%） 上证综指 -3.2% 11633 18.4% 创业板指 -0.2% 6205 54.8% SW 汽车 -4.4% 913 17.9% SW 整车 -4.6% 210 9.4% SW 零部件 -4.4% 618 24.5% SW 汽车服务 -3.1% 54 4.8% 行业周观点：行业周观点： 预计乘用车销预计乘用车销售同比前低后高售同比前低后高，下半年逐步回暖，下半年逐步回暖。2020 年春

3、节期间， 武汉疫情发生，当前全国共克时艰，共同战“疫”。考虑开工时间 延迟，居民活动收缩，根据我们需求结构模型，我们调整 2020 年乘 用车销量增速到 0 到-5%之间。从年内节奏上看，预计上半年汽车消 费受到抑制，下半年将逐步回暖。具体到短期，考虑工作日的减少， 预计 2 月份销量同比下滑较大，后续月份将收窄。 特斯拉公告特斯拉公告 19Q4 业绩，盈利以及业绩，盈利以及 ModelY 进展超预期进展超预期。1）19Q4 单单 季度再次实现盈利。季度再次实现盈利。特斯拉 19Q4 实现净利润 1.05 亿美元，同比/环 比-24.5%/-26.6%，再次实现季度盈利。净利润同比下降主要是低

4、盈 利 M3 占比提升，环比下降还主要是 19Q4 计提 7200 万美元高管激 励费用。2）全球各工厂进展超预期，）全球各工厂进展超预期，ModelY 交付以及续航提升超交付以及续航提升超 预期。预期。公司当前年化总产能 64 万，其中美国工厂 Model S/X 产能 9 万；Model 3/Y 产能 40 万（环比 19Q3 增加 5 万），预计 2020 年中 提升至 50 万辆。上海工厂当前 Model 3 产能 15 万辆，未来将进一步 提升，Model Y 产能已开工建设，将来不低于 Model 3。美国 MY 在 20Q1 末开始交付，且 4 驱版本续航由 280 英里提升到

5、315 英里。公公 司在业绩报告中展望司在业绩报告中展望 2020 全球交付将超全球交付将超 50 万，我们考虑到海外万，我们考虑到海外 ModelY 和上海工厂进展的超预期，我们预计公司和上海工厂进展的超预期，我们预计公司 2020 年全球将交年全球将交 付付 60 万辆左右。万辆左右。 共克时艰，共渡难关，行业共克时艰，共渡难关，行业上半年上半年承压，下半年回暖，结构上承压，下半年回暖，结构上特斯特斯 拉拉依然很强，有望依然很强，有望持续超预期。持续超预期。建议投资者：1）逢低布局特斯拉产 业链拓普集团、三花智控、华域汽车、均胜电子、旭升股份（有色 覆盖）；2）乘用车整车推荐广汽集团（日系

6、周期）、长安汽车（福 特新车周期）；3）重卡产业链推荐潍柴动力，关注中国重汽、威孚 高科；4）其他关注零部件细分龙头岱美股份、爱柯迪、伯特利、星 宇股份、精锻科技、宁波高发、银轮股份等。 风险提示风险提示：行业复苏不及预期，宏观环境持续恶化，行业复苏不及预期，宏观环境持续恶化，特斯拉国产不特斯拉国产不 及预期及预期 title 预计预计乘用车乘用车销售销售同比同比前低后高， 结构上前低后高， 结构上特斯拉依然强势特斯拉依然强势 2020 年年 02 月月 02 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业周报行业周报 目目 录录 1、本周