新莱应材-公司深度报告：高洁净应用材料领军者半导体+食品+医药三轮驱动-230313（34页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|通用设备 http:/ 1/34 请务必阅读正文之后的免责条款部分 新莱应材(300260)报告日期：2023年 03月 13日 高洁净应用材料领军者，半导体高洁净应用材料领军者，半导体+食品食品+医药三轮驱动医药三轮驱动 新莱应材新莱应材深度报告深度报告 投资要点投资要点 深耕洁净应用材料领域二十年，三业齐发深耕洁净应用材料领域二十年，三业齐发驱动成长驱动成长 公司是国内高洁净应用材料领先的研发与制造商，主要产品包括泵、管道、法兰、管件、阀门、真空室等高洁净零部件，下游覆盖半导体、食品、医药三大领域。2021年半导体、食品、医药板块营收占比分别为 26%、51%、23

2、%，毛利占比分别为 35%、35%、30%。2018-2021年公司营业收入和归母净利润三年复合增长率为 20%和 63%，业绩稳健增长，盈利能力优异。半导体半导体：气液真空零部件国产龙头，打破双重壁垒气液真空零部件国产龙头，打破双重壁垒国产替代提速国产替代提速 半导体高纯及超高纯材料主要应用于半导体厂务端和设备端，预计 2023年全球、我国市场规模 135、42亿美元，2023-2025年 CAGR 9%、13%。公司打破半导体零部件行业技术和客户认证双重壁垒，成功进入应用材料、泛林、北方华创、台积电、长江存储等客户供应链。在半导体产业链自主可控的大背景下，半导体零部件国产化提速。公司凭借优

3、异的技术水平和丰富的认证经验，预计深入国产供应链，乘扩产东风，起替代之势。食品食品：零部件零部件+设备设备+包材三位一体，紧抓包材三位一体，紧抓出口出口+替代替代双重机遇双重机遇 公司产品主要应用于食品包装领域，2018年公司收购山东碧海后，成为“食品零部件+设备+包材”一体化解决方案供应商。2021年中国无菌包装市场近 200亿元，预计 2025年我国无菌包装市场规模 250亿元。当前无菌包装行业迎出口机遇和国产替代两大机遇，公司一体化优势有望加速导入大客户，带动食品板块收入增长。利润端，包材原材料价格有望进入下行周期，带来盈利弹性。医药：医药：绑定绑定国产国产制药装备龙头，淮安项目助力产能

4、提升和产品迭代制药装备龙头，淮安项目助力产能提升和产品迭代 疫情催化下过去三年医药制造业高速成长，带动医药洁净材料市场高增长。预计2023年我国制药装备泵阀类零部件市场规模约 60亿元，2023-2025年 CAGR 9%。公司产品获得全球知名生物制药企业的广泛认可，设备商客户包含东富龙、楚天科技、新华医疗等，终端用户包含 Roche、Merck、GSK、药明康德、辉瑞、康希诺等。随着公司淮安生产基地陆续投产，公司产能将进一步扩充，产品将继续升级迭代、毛利有望继续提升。盈利预测与估值盈利预测与估值：我们预计 2022-2024公司营收 26.3、32.6、42.0亿元，同比增长 28%、24%

5、、29%；归母净利润分别为 3.5、4.6、6.4亿元，同比增长 106%、30%、40%，对应 PE为 53、40、29倍。分部估值法下给予公司 2023年 49倍PE，对应股价 98元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：半导体行业周期波动风险；中美半导体摩擦加剧风险；下游客户导入不及预期风险；原材料价格波动风险；项目建设进度不及预期风险。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 研究助理：王一帆研究助理：王一帆 基本数据基本数据 收盘价

6、￥81.23 总市值(百万元)18,645.83 总股本(百万股)226.56 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2054 2630 3261 4195(+/-)(%)55%28%24%29%归母净利润 170 350 455 636(+/-)(%)92%106%30%40%EPS（元）0.75 1.55 2.01 2.81 PE 108.4 52.5 40.4 28.9 资料来源：浙商证券研究所 -40%-11%18%48%77%107%22/0322/0422/0522/0