理想汽车-港股公司深度跟踪报告：从1到N产品矩阵拓宽看好23年销量&盈利表现-230314（20页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 19 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 从从 1 到到 N，产品矩阵拓宽，看好产品矩阵拓宽，看好 23 年年销量销量&盈利盈利表现表现 理想汽车（LI.O,02015.HK）深度跟踪报告2023.3.14 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 许英博许英博 科技产业首席分析师 S1010510120041 陈俊云陈俊云 前瞻研究首席分析师 S1010517080001 尹欣驰尹欣驰 汽车及零部件行业首席分析师 S1010519040002 李景涛李景涛 汽车及零部件行业联席首席分析师 S1010520120

2、003 刘锐刘锐 前瞻研究分析师 我们认为公司目前正处于从我们认为公司目前正处于从 1 到到 N 的快速成长阶段，从早期的理想的快速成长阶段，从早期的理想 ONE 单车单车型，到现在的型，到现在的 L9/L8/L7 产品释放，公司产品市场份额有望稳步提升，未来成产品释放，公司产品市场份额有望稳步提升，未来成长性值得期待。尽管今年车市销量承压，但我们判断：公司凭借较好的产品矩长性值得期待。尽管今年车市销量承压，但我们判断：公司凭借较好的产品矩阵、引入华为阵、引入华为 IPD 组织架构、进一步扩大销售网络，组织架构、进一步扩大销售网络，2023 年营收和盈利有望年营收和盈利有望依次兑现。我们维持公

3、司依次兑现。我们维持公司 2023 年年 30 万辆的销量预测，通过平台化造车策略，万辆的销量预测，通过平台化造车策略，L9/L8/L7 三款车一旦放量，带来盈利能力弹性的提升亦值得期待。我们看好公三款车一旦放量，带来盈利能力弹性的提升亦值得期待。我们看好公司中长期投资价值，司中长期投资价值，维持公司维持公司美股和港股的美股和港股的“买入”评级“买入”评级。报告聚焦：车市整体承压，但公司成长性报告聚焦：车市整体承压，但公司成长性&业绩确定性值得期待业绩确定性值得期待。1）市场回顾：2022 年初以来，公司股价波动较大，累计回撤接近 28%，期间最大回撤幅度接近 58%。通过市场回顾，可以看出公

4、司股价与恒生科技股价走势相关性较高，体现出市场对其科技属性的认可。同时，公司股价亦受到新车型发布等事件驱动影响。2）乘联会数据显示，2023 年 1-2 月中国乘用车零售量出现-20%下滑，特斯拉亦带动竞争对手开启降价潮。投资人关心理想汽车未来的成长性&业绩的确定性，这亦是我们本篇报告中重点探讨和分析的问题。从从 1 到到 N，公司产品矩阵清晰，看好公司产品矩阵清晰，看好 23 年市场份额持续提升年市场份额持续提升。1）从公司的产品迭代来看，从早期的理想 ONE 到现在的 L9/L8/L7 多款车推进，公司产品矩阵不断拓展。同时，伴随着公司组织架构调整，适配未来多产品并行研发。产品定义能力从单

5、点偶发，到体系化的推进。目前公司的产品规划中，增程式汽车按照价格带严格区分，其中 L5/L6、L7/L8、L9 分别坚守 20-30 万元、30-40万元、40-50 万元的价格区间，分别提供中型、中大型、全尺寸家庭 SUV。2）新发布 L7，目标用户群体进一步拓展。我们认为，尽管 L7 与 L8 处于同一价格带，但其配置与应用场景差异相对较大，有望获得不同目标用户群体的偏好。具体包括：（a）在配置方面，L7 定位五座 SUV，L8 定位六座 SUV；（b）从应用场景来看，L7 的二排空间更具优势，灵活布局可满足滑雪、钓鱼等多种场景；（c）从客户群体差异来看，L7 更多聚焦于一家三口用户群体，

6、并对女性用户进行了针对性设计）。SUV 行业迎来新机遇，看好理想汽车销售门店扩张带来市场份额的提升。行业迎来新机遇，看好理想汽车销售门店扩张带来市场份额的提升。1）Marklines 数据显示，中国市场 2021 年乘用车销量约 2100 万辆，其中 SUV 市场销量约 1001 万辆（占比约 50%）。其中，低端 SUV 是传统的自主品牌，特斯拉主导 20-30 万 SUV 市场，30 万元以上价格带缺乏爆款 SUV 供给，给理想汽车带来战略机遇。2）我们认为，伴随着中国智能电动汽车优秀的产品供给不断增加，以理想汽车为代表的造车新势力，核心关注点在于如何抢占更多的燃油车市场份额。公司在 20