国防军工行业：军费增速稳中回升先进装备仍是重点投入方向-230313（31页）.pdf

1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告行业动态行业动态 军费增速稳中回升，先进装备仍军费增速稳中回升，先进装备仍是重点投入方向是重点投入方向 核心观点核心观点 2023 年国防预算增速为 7.2%，近三年持续稳步回升，增速及GDP 占比相较其他国家仍有较大上升空间。周边局势持续紧张、周边国家对先进装备持续投入给我国军费投入方向提供重要参考，国内实战化需求重视程度持续加大，未来我国装备费占比有望稳步提升

2、。主要主要内容内容 1、国防预算增速创近国防预算增速创近 4 年新高，国防预算占比触底反弹有望逐步年新高，国防预算占比触底反弹有望逐步提升。提升。自 2021 年起，我国国防预算增速触底回升，2023 年国防预算增速稳步提升至 7.2%。2023年军费占 GDP 比重约为 1.2%，相较美国等仍有较大提升空间。周边局势持续紧张、美日军费增速超预期，先进装备费用占比提升周边局势持续紧张、美日军费增速超预期，先进装备费用占比提升仍是大趋所向仍是大趋所向。美国总统拜登上台后，一再强调“中国威胁论”，预计未来我国周边形势将持续紧张。2023 财年美国国防预算相关总额再创新高，达到 8579 亿美元，同

3、比增长约 13%；日本 2023 年度防务预算达到6.8万亿日元（约510亿美元），同比增加 26.3%，创历史新高。从日本军费结构来看，武器研发及购买个别型号先进战机及导弹预算超过 1.55 万亿日元，占比约为 22.9%，合理推测日本军费中装备费用占比高于 50%。预计我国在未来较长时期内都将保持对国防和军队建设的大力投入，其中先进装备仍为国防经费重点投入方向。实战化演练需求持续提升，装备费用占比有望稳步增长。实战化演练需求持续提升，装备费用占比有望稳步增长。在实战化演练方面，相较于 2022 年“全面深化练兵备战”的表述，2023 年升级为“大抓实战化军事训练”，并再次强调“统筹抓好各方

4、向各领域军事斗争”。在周边局势日趋紧张、以美国为首的周边国家对先进装备持续大力投入的背景下，叠加对实战化军事训练重视程度持续提升的牵引下，预计我国对于先进装备的需求进一步加速扩大，投入侧重力度也将持续加大、装备费用占比有望稳步提升，建议持续关注先进装备赛道投资机会。2、当前军工板块的估值已接近当前军工板块的估值已接近 2020 年第四个底部区间，高性价比年第四个底部区间，高性价比更加凸显，建议坚定加大配置力度。更加凸显，建议坚定加大配置力度。2022年初以来，中证军工指数下跌了19.44%，板块估值得到了充分消化，高性价比更加凸显。目前军工板块整体 PE为 57.16倍，处于历史低位。从我们跟

5、踪的核心重点公司来看，目前军工板块对应 2022 年预期的 PE 为 41.5 倍。2022 年上游、中游、下游的平均估值水平依次为 33.7、36.8、58.8倍，对应 2022年的 PEG水平分别为 1.07、1.01、2.09。我们认为，我们认为，当前军工板块正处于景气切换的关键节点，板块高性价比更加凸当前军工板块正处于景气切换的关键节点，板块高性价比更加凸显，显，2023年军工国改有望密集落地，板块估值有望实现切换，加配年军工国改有望密集落地，板块估值有望实现切换，加配军工板块正当时。军工板块正当时。维持维持 强于大市强于大市 黎韬扬黎韬扬 010-85130418 SAC 编号：S1

6、440516090001 发布日期 2023 年 03 月 13 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -36%-26%-16%-6%4%2022/1/102022/2/102022/3/102022/4/102022/5/102022/6/102022/7/102022/8/102022/9/102022/10/102022/11/102022/12/10国防军工上证指数国防军工国防军工 1 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 3、首选“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”的标的，次选“估值低分位，边际变化大”的标的，同时重点关注军贸、国改受益标的：先进战