光伏设备行业：石英砂、坩埚供需紧平衡预计价格持续上涨但不会成为硅片生产瓶颈-230313（29页）.pdf

1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告 行业深度报告行业深度报告 石英砂、坩埚供需紧平衡，预计价格持石英砂、坩埚供需紧平衡，预计价格持续上涨，但不会成为硅片生产瓶颈续上涨，但不会成为硅片生产瓶颈 核心观点核心观点 供需方面，供需方面，我们判断 2023-2024 年高纯石英砂供应都将比较紧张，构成软约束，但不会成为光伏产业链的卡脖子环节，因为硅片端还有调节空间，方法包括：延长石英坩埚使用时间、提升拉晶

2、速率、缩短复投料时间、提升方棒成品率以及减少石英坩埚内层砂占比，根据我们的测算结果，以上方法同时使用，能够使 2023年石英砂需求量下降至 7.4 万吨（减少 1.9 万吨），从而应对高纯石英砂供应紧张的问题。价格方面，价格方面，综合考虑 2023 年光伏高纯石英砂供需紧平衡、头部硅片企业为了稳固行业地位可能主动囤货、石英砂/坩埚在硅片和组件中成本占比较低，预计 2023 年高纯石英砂价格、石英坩埚持续上涨，2024 年价格继续维持高位。硅片成本方面，硅片成本方面，石英坩埚价格上涨、使用寿命缩短可能导致硅片企业之间成本出现较大分化。摘要摘要 高纯石英砂一般是指二氧化硅（SiO2）含量高、三氧化

3、铁（Fe2O3）含量低的高端石英砂，主要用于光伏坩埚、电子元器件的绝缘材料等。当前高纯石英砂在石英坩埚成本占比超过当前高纯石英砂在石英坩埚成本占比超过 90%，是光伏石，是光伏石英坩埚的核心原材料英坩埚的核心原材料，石英坩埚当前在硅片、组件中的成本占比，石英坩埚当前在硅片、组件中的成本占比分别分别 3.5、1.5%，成本占比较低，但可靠性要求高。，成本占比较低，但可靠性要求高。我们判断我们判断 2023-2024 年高纯石英砂供应都将比较紧张，年高纯石英砂供应都将比较紧张，构成软约构成软约束束，但不会成为光伏产业链的卡脖子环节但不会成为光伏产业链的卡脖子环节，因为硅片端还有调节，因为硅片端还有

4、调节空间。空间。需求方面，需求方面，我们预计 2023-2025 年全球光伏硅片对应高纯石英砂需求量分别为 9.3、13.1、16.8 万吨，通过延长单个石英坩埚的使用时长 25 个小时、提升拉晶速率 0.1mm/min，缩短复投料时间 3h，提升方棒成品率 3pct，预计 2023 年光伏高纯石英砂需求量最多可以减少 1.9 万吨至 7.4 万吨；供给方面，供给方面，由于稳定的矿源稀缺，检测和提纯技术壁垒较高，国内厂商扩产高纯石英砂步履维艰，海外供应商尤尼明、TQC 又考虑其石英矿有云母、长石这类低价伴生矿也对扩产较为慎重，最终扩产的压力绝大部分落在了太平洋石英股份肩上。根据各家供应商扩产节

5、奏，我们预计 2023-2024 年光伏高纯石英砂产量分别为 9.5、15.2 万吨；供需平衡分析：供需平衡分析：在不考虑石英坩埚内外层要求不同的前提下，预计 2023 年供应紧平衡，2024 年将得到缓解；若进一步考虑石英坩埚内层用砂要求较高，必须使用尤尼明、TQC 维持维持 强于大市强于大市 朱玥朱玥 SAC 编号：S1440521100008 王吉颖王吉颖 SAC 编号：S1440521120004 发布日期：2023 年 03 月 13 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -30%-10%10%30%2022/3/92022/4/92022/5/92022/6/92022/

6、7/92022/8/92022/9/92022/10/92022/11/92022/12/92023/1/92023/2/92023/3/9光伏设备上证指数光伏设备光伏设备 行业深度报告 光伏设备光伏设备 请参阅最后一页的重要声明 的进口砂，按照内层用砂占比在 35%左右，预计 2023-2024 年内层砂分别会出现 0.4、0.9 万吨缺口，则需要通过降低石英砂单耗或者内层砂占比来填补，具体而言，填补 2023 年缺口可以通过降低内层砂占比 4.8pct 或者降低石英砂单耗 13.7%，填补 2024 年缺口可以通过降低内层砂占比 6.6%或者降低石英砂单耗 19%，以上参数均在可行范围内。