特海国际-港股公司研究报告-降本增效厚积薄发开拓海外中餐大蓝海-230312（30页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/旅游服务业/酒店、餐馆 证券研究报告 特海国际特海国际（9658）公司研究报告公司研究报告 2023 年 03 月 12 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 首次首次覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 3 月 10 日收盘价（港元）21.9 52 周股价波动（港元）7.0-24.3 总股本/流通股本（亿股）6.19/6.19 总市值/流通市值（亿港元）136/136 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市场表现市场表现 Table_Q oteIn

2、fo 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%）33.07 56.97-相对涨幅（%）41.90 66.40-资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:汪立亭 Tel:(021)23219399 Email: 证书:S0850511040005 分析师:李宏科 Tel:(021)23154125 Email: 证书:S0850517040002 联系人:王祎婕 Tel:(021)23219768 Email: 降本增效厚积薄发，开拓海外中餐大蓝海降本增效厚积薄发，开拓海外中餐大蓝海 Table_Summary 投资要点：投资要点：特海国际分拆自海底捞海外市场

3、部门，是国际市场上源自中国的最大中餐品牌，已于 11 个国家开设 110 家餐厅。预计 22 年收入不低于 5.58 亿美元，同比增长 78.6%，其中 1H22 经营利润率 1.5%，实现餐厅经营层面扭亏为盈；2H22 预计净利率转正达 3.5%-6.4%。看好看好公司公司的的品牌品牌优势优势、管理管理理念理念以以及及国际运营能力国际运营能力，短期短期将将继续继续优优化化模型模型、加密复制，加密复制，提升提升盈利盈利性性；长期长期有有望望在在平衡标准平衡标准化化和和本地本地化化基础上基础上进入进入重点重点空白市场空白市场，连锁化连锁化空间空间广阔广阔。行行业：业：空间广阔、格局分散，龙头空间

4、广阔、格局分散，龙头有望搭建有望搭建品牌护城河品牌护城河。6000 万海外华人群体构成客群基本盘，对中餐具备口味、情怀与社交层面偏刚性的需求；且据我们测算，海外中餐约 25-39%的客群由本地顾客贡献，该群体消费潜力较大。沙利文预计 26 年国际中餐市场规模达 4098 亿美元，因火锅赛道中式特色显著，易标准化与本地化，增速预期将超过其他中餐，26 年达 465 亿美元，5年 CAGR 为 10%。2021 年海外中餐厅数量超 60 万家，但有超 10 家餐厅的中餐品牌占中餐市场仅 13%，在两个及以上国家经营的仅 5%不到。深耕：深耕：品牌先发优势，管理理念自下而上驱动增长品牌先发优势，管理

5、理念自下而上驱动增长。品牌建设品牌建设：海外深耕10 余年，覆盖规模全球领先，本地资源基础与国际运营能力突出，已建立目标市场影响力，19 年 6 国新店平均翻台超 4.8 次/天，21 年美国海底捞会员数增长超 50%。管理理念管理理念：与海底捞一脉相承，连住利益连住利益师徒制保障经验与利益共享，计件薪酬赋能员工自我驱动；锁住管理锁住管理总部-大区-餐厅结构清晰精简，以 4 个大区经理作为桥梁，在标准化与本地化间取得平衡。提效提效：高坪效高坪效+成本回成本回落，单店落，单店模型优化潜力显现模型优化潜力显现。销售销售端端：逐步回升的翻台和极具优势的客单驱动形成极高坪效。疫后客流回升+新店爬坡，1

6、-10M22翻台恢复至 3.2 次/天；1H22 客单结构性降至 25.8 美元但仍高出国内同业较多。成本成本费用费用端端：构建智能化、标准化运营体系，中央厨房+物流仓储+库存管理规模优势渐显。1H22 原材及耗材占比降至 35.3%，低于国内海底捞约6-8pct；人工占比降10.4pct至36.8%，2019-1H22店均员工数精简约30%。开拓：本地化拓展非华人客群，连开拓：本地化拓展非华人客群，连锁化空间锁化空间广阔广阔。本地化本地化：业务重点由大型华人社区逐步转向提高本地社区渗透率，服务上更个性化并考虑当地习俗，菜单上兼顾本土菜品及套餐设计，供应链端积极与本地供应商合作，2019-1H