医药行业-辅助生殖专题：政策助推行业发展开启黄金发展十年-230311（49页）.pdf

1、政策助推行业发展，开启黄金发展十年政策助推行业发展，开启黄金发展十年 西南西南证证券研究券研究发发展中心展中心 医医药药研究研究团队团队 2023年年3月月 医药行业医药行业-辅助生殖辅助生殖专题专题 核 心 观 点 辅助生殖市场空间广阔，政策助力提升行业渗透率。根据沙利文报告，2020年我国辅助生殖市场规模为434亿元，预计到2025年我国辅助生殖市场规模将达到854亿元。我国辅助生殖市场需求有三大核心驱动因素：我国不孕不育率持续走高，预计2023年将超过18%，达到五千万对不孕不育夫妇患者；对比美国30.2%的IVF市场渗透率，我国渗透率仅为7%，预计到2023年渗透率有望提升至9.2%，

2、中国IVF取卵周期总数将达到132.6万个；随着我国刺激人口相关政策的出台，辅助生殖有望未来纳入医保，降低患者负担，极大提升我国辅助生殖的渗透率。辅助生殖差异化需求未被满足，客单价未来有望持续提升。牌照、医生及成功率构筑核心高壁垒。1）牌照：我国辅助生殖机构牌照按照每300万人口设置1个机构，牌照审批标准严格、流程长，具有较高的壁垒。目前我国批准开展人类辅助生殖技术的医疗机构共523家，人类精子库的医疗机构共27家。辅助生殖机构以公立医院为主，民营医院附属或民营资本注入的机构仅有42家，占比不足10%。“十四五”期间辅助生殖牌照有望扩增，优质龙头公司有望进一步扩大牌照；2）医生：行业优质医生稀

3、缺，民营医院具有完善人才引进战略措施吸引优秀人才；3）成功率：辅助生殖技术具有较高技术壁垒，目前全球试管婴儿整体妊娠率在40%-60%之间，我国辅助生殖成功率不断提高。对标海外，国内辅助生殖市场仍有发展空间。1）新生儿下降趋势下试管婴儿仍快速增长。日本：2021年日本出生人口下滑至81万人，2000年日本每97个新生儿里面有1个试管婴儿，到2018年达到了1/15。美国：新生儿人口数量自2007年起逐年下降，2020年新生儿数量约为361万。2020年美国辅助生殖周期数达到32.6万个，2005年至2020年，周期数量增长达143.16%，年复合增速6.1%。2）高龄辅助生殖患者占比较大：美国

4、2020年35岁以下夫妻使用ART治疗周期数占比37.2%，日本35岁以下患者群体占比达到24.5%。3）辅助生殖补贴政策力度增加：2004年日本引入ART治疗补贴，补助金额由2004年的10万日元/年增长至2022年的35-75万日元，总补贴次数由2010年9.6万次增长至2021年的14万次（覆盖总周期的比例超30%）。投资推荐：纵向比较医疗服务细分赛道，辅助生殖具有高壁垒，高利润率，建议关注辅助生殖医疗服务机构：锦欣生殖、国际医学。风险提示：辅助生殖行业政策风险，重大医疗事故风险，生育意愿下降风险。1 fYfYeUdXeZfYcWaYbRaOaQmOmMnPnOjMpPpMlOmNnO9

5、PoOwPuOoPsRMYtPvM目 录 2 辅助生殖技术快速发展 政策助力辅助生殖上下游快速发展 牌照、医生和技术形成三大核心壁垒 美日辅助生殖行业发展 医疗服务行业纵比 精子精液异常,57%性功能障碍,23%前列腺炎,15%精索静脉曲张,5%不孕症为生殖系统疾病，特征是在经过12个月或更长时间经常性进行未有避孕的性行为后仍未能临床怀孕。女性不孕症的原因包括排卵问题、输卵管或子宫受损及子宫颈异常。男性不孕症原因包括：精子不足、精子功能异常及精子传送受到阻塞。不孕症包括男性不孕、女性不孕，和男女双方不孕。在中国，由女性因素引起的不孕不育占40%，由男性因素引起的不孕不育占30%-40%，由男女

6、双方因素共同引起的不育不孕占20-30%。其中，由于现代女性做人流现象普遍，流产过多造成的子宫内膜薄是造成女性不孕的主要因素，占比40%，其次为月经不调因素造成的女性不孕，占比30%；精子精液异常是男性不孕的主要病因，这是由于酗酒、吸烟、作息不规律等不良生活习惯使得精子活力下降造成的，包括无精子症、少或弱精子症、畸形精子症、单纯性精浆异常，占男性不孕症的57%，其次为性功能异常，占比23%3 辅助生殖技术快速发展 女性不孕主要构成原因 男性不孕主要构成原因 数据来源：中卫生殖健康网2015不孕不育大数据调查，西南证券整理 子宫内膜薄,40%月经不调,30%多囊卵巢综合症,13%卵泡发育不良,1