湘财股份-公司首次覆盖报告：联手益盟打开投顾新增长极行业老马期待开启逆袭之路-230310（28页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。湘财股份 600095.SH 公司研究|首次报告 少帅新上任少帅新上任彰显新发展思路彰显新发展思路，有望形成旗帜鲜明的行业风格，有望形成旗帜鲜明的行业风格。1）2022 年 7 月周乐峰担任湘财证券总裁，新任总裁也是湘财老将，自 2001 年至今皆任职于湘财证券，历任经纪总部、基金托管部、金融衍生品部、信用交易部、网络金融部、上海经纪业务管理分公司、总裁助理、副总裁等。2）亲自筹建了湘财证券陆家嘴营业部，截至 2022年 6月底，陆家嘴营业部约有客户 6

2、5万，托管资产约 250亿。3）更为重要的是他在行业内以互联网证券和金融科技业务为抓手，推进财富管理业务发展，与益盟股份的战略合作也由其全权负责，已经形成了自己的行业风格，从此次合作进程推进之快可见一斑，同时此次换将也充分展现公司对于未来发展方向的锚定。互联网基因由来已久且深耕互联网基因由来已久且深耕金融科技金融科技多年，多年，奠定未来发展基础奠定未来发展基础。1）互联网基因由来已久且深耕金融科技多年，奠定未来发展基础。1）湘财证券早在 2014 年，就与大智慧合作落地了互联网营业部，陆家嘴营业部湘财证券的互联网基因可见一斑。2）而后 2017 年与益盟合作落地上海国权北路营业部、2017 年

3、与万得合作组建上海浦明路营业部，加深了以互联网促进业务发展的理解。3）2020 年湘财股份上市后收购大智慧股权成为其第二大股东，进一步增强公司在互联网方向上的竞争力。益盟合作层层推进有望深至股权，以投顾为抓手打开经纪与财管新增长极。益盟合作层层推进有望深至股权，以投顾为抓手打开经纪与财管新增长极。1）2022 年 8 月湘财证券与益盟股份签订战略合作协议，进行全方位、全业务领域的深度合作，合作期长达 10 年。双方将通过整合研究力量、信息技术资源，提升湘财证券研究业务和金融科技能力。此次合作从基础的运营合作、业务合作到最终的股权合作，层层深入由表及里有望实现 1+12的共赢局面。2）战略合作在

4、带来投资咨询收入快速增长的同时，也有望打开经纪与财管业务的新增长极。采用分部估值法，1）预测证券分部 2022-2024 年 EPS分别为 0.01/0.25/0.30 元，参考可比公司调整后平均估值，我们给予分部 23 年 44.0 xPE，对应分部目标价值为309.03 亿元；2）给予实业分部 23 年 1.0 xPB，对应目标价值 23.41 亿元。合并目标价值为 332.44亿元，对应 2023年目标价 11.64元，首次覆盖，给予公司买入评级。风险提示风险提示 监管政策趋严风险；市场风险；自营投资带来业绩的高波动风险；战略合作进程/效果不及预期。2020A 2021A 2022E 2

5、023E 2024E 营业总收入(百万元)2,637 4,571 3,949 4,598 5,334 同比增长(%)56.3%248.7%-17.5%18.8%14.6%营业利润(百万元)480 713(300)721 892 同比增长(%)-11.0%48.4%-142.0%340.5%23.8%归属母公司净利润(百万元)356 486(329)522 645 同比增长(%)10.0%36.3%-167.8%258.7%23.4%每股收益（元）0.12 0.17(0.12)0.18 0.23 毛利率(%)9.7%1.0%-1.1%1.2%0.8%净利率(%)13.5%10.6%-8.3%11

6、.4%12.1%净资产收益率(%)3.6%4.2%-2.7%4.1%4.9%市盈率 79.4 58.3(86.0)54.2 43.9 市净率 2.7 2.3 2.3 2.2 2.1 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算，毛利率为实业部分毛利率 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2023年03月09日）9.68 元 目标价格 11.64 元 52 周最高价/最低价 11.33/5.97 元 总股本/流通 A 股（万股）285,550/113,015 A 股市值（百万元）27,641 国家/地区 中国 行业 非银行金融 报告发布日期 2023