汇创达-公司深度报告：主营稳定增长连接器及新能源业务为公司打开新空间-230309（45页）.pdf

1、【方正汽车 公司深度报告】汇创达：主营稳定增长，连接器及新能源业务为公司打开新空间证券研究报告2022年3月9日分析师：段迎晟登记编号：S1220520120001 分析师：王 玉登记编号：S1220521010001核心观点21、公司深耕电子产业，营收利润快速增长，进军连接器和新能源市场：公司在导光结构件及组件、精密按键开关结构件及组件领域深耕多年，是该领域的领先企业。公司始终围绕主业进行产业链的拓展延伸，持续推进应用和产品创新，从薄膜开关、背光模组到MiniLED背光、FPC，公司持续进行产业的纵深布局和产品的升级迭代。公司培育新的业务增长点，进军精密连接器和新能源市场并投资扩产FPC模组

2、和CCS产线。目前公司营收主要来源是导光结构及组件和精密按键开关结构件及组件，2021年公司导光结构件及组件和精密按键开关结构件及组件营收占比分别为73.9%和11.75%，SMT打件业务占比9.44%。公司营收和净利润快速增长，2011-2021年公司营收CAGR达32%，净利润CAGR达69%。公司盈利能力强，毛利率和净利率高于行业水平。公司具有良好客户基础，研发投入持续提升，在技术优先的发展战略下，应用创新能力持续增强，新项目空间广阔。2、公司主营业务快速增长，基本盘稳固：公司导光结构件及组件 2013-2021年营收CAGR达54.17%。导光结构件及组件主要包括导光膜、背光模组等产品

3、，公司主要业务为笔记本键盘背光模组，背光模组在全球笔记本电脑键盘的渗透率持续提升，公司在背光模组领域优势明显，进入全球主流笔记本厂商供应链体系，市场份额持续提高。同时公司基于背光模组，拓展MiniLED背光项目，主要应用于汽车内饰背光、键盘背光和显示屏背光，MiniLED背光在显示性能方面兼具OLED与LCD的优势，且具有寿命长、不烧屏等特点，公司背光模组业务将维持稳定增长。公司精密按键开关结构件及组件营收和毛利快速增长，2021年营收同比增长68.73%。公司产品主要应用于智能终端领域集中Click Pad 按键、智能可穿戴设备、手机主键及侧键、摩托车手柄按键、各类家用电器控制面板及遥控器、

4、游戏手柄。公司成功研发超小型防水轻触开关，实现进口替代，可穿戴设备将成为重要市场，预计公司精密按键开关结构件及组件业务仍将维持高速增长。aV8XeUfVbUaVdXcW8O8QaQtRrRnPnOfQnNpMjMpOtR8OtRpMuOnOsMvPqQpQ核心观点33、公司布局连接器，扩产FPC及CCS，培育盈利新增长极：公司拟收购信为兴100%股份，并投资扩产CCS及FPC模组。信为兴是专注于精密连接器及精密五金的研发、生产及销售的国家级高新技术企业，主要产品广泛应用于消费类电子（如手机、智能穿戴设备、智能家居等）及新能源汽车等领域，具备良好客户基础，与公司主营业务协同互补。同时，公司使用部

5、分超募资金投资建设动力电池及储能电池系统用CCS及FPC模组建设项目，总投资金额预计5.65亿。项目建成后，公司将新增年产CCS模组1200万套和FPC模组3900万件的产能。公司已具备大规模生产FPC的技术能力，CCS模组是公司FPC业务的延伸，是公司围绕主业进行产业链的进一步延伸。公司目前营收主要来自导光结构件及组件、精密按键开关结构件及组件的销售，在新业务的拓展下，公司从消费电子领域向新能源动力电池及储能电池系统用CCS及FPC模组领域转变。CCS模组主要运用于动力电池和储能电池领域。新能源汽车行业和储能行业的快速发展为CCS模组提供了极大的市场机会。相比传统方案，CCS方案优势明显，已

6、成为新能源汽车主流解决方案。根据我们测算，2025年新能源车CCS市场规模高达172亿元，预计未来三年CAGR达23%。在新能源汽车与储能行业的快速发展下，公司CCS/FPC业务发展空间广阔。4、盈利预测：我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为8.94/16.45/26.78亿元，YOY 8.07%/84.05%/62.76%,归母净利润1.58/2.67/4.03亿，YOY 6.09%/68.97%/50.92%，EPS1.04/1.76/2.66元，给予公司“推荐”评级。5、风险提示:全球经济景气不及预期、新能源汽车销量不及预期、公司并购及投资扩产不及预期、公司新业务进展不及预