1、 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年年 03 月月 10 日日 港股与海外策略研究港股与海外策略研究 研究所 证券分析师：党崇钰 S0350522060001 联系人 ：詹广鹏 S0350122070040 Table_Title 两会精神、经济政策与港股行业配置两会精神、经济政策与港股行业配置 最近一年走势 相关报告 港股回调点评及后市展望*党崇钰2023-02-18 为何加息预期增强美股反而坚挺？*党崇钰2023-02-16 国际形势关键问题展望（2023 年 2 月版）*党崇钰2023-02-14 美联储政策、通胀与大类资产展望*党崇钰2023-02-03 202

2、3 年港股展望（四）：港股分析框架图解与驱动力研判*党崇钰2023-01-18 2023 年港股展望（三）：日历效应、行业景气度与行业配置*党崇钰2023-01-11 2023 年港股展望（二）：港股可能存在三大预期差2022-12-25 2023 年港股展望：充满希望的 N 或 M 型*党崇钰2022-12-08 两会经济增长目标较为谨慎，两会经济增长目标较为谨慎，保就业或是今年政府工作重点保就业或是今年政府工作重点。2023 年两会提出今年 GDP 增长目标为 5%左右，或为市场预期的下限（因为去年基数偏低），该目标体现政府在年初制定经济增长目标时的谨慎。但是新增就业人数目标却从去年 11

3、00 万人升至 1200 万人左右。政府工作报告中提出“落实落细就业优先政策，把促进青年特别是高校毕业生就业工作摆在更加突出的位置”。今年 1 月 16-24 岁就业人员失业率为 17.3%，甚至高于 2020 年的最高点 16.8%，青年就业压力仍较大，保障就业机会，特别是青年就业机会或是今年政府工作重点。今年货币政策保持稳健，或侧重于结构性货币政策；对总量型货币政策今年货币政策保持稳健，或侧重于结构性货币政策；对总量型货币政策而言，降准可能性大于降息。而言，降准可能性大于降息。2023 年政府工作报告对货币政策的表述更偏中性：“稳健的货币政策要精准有力。保持广义货币供应量和社会融资规模增速

4、同名义经济增速基本匹配”。但是去年两会的表述更加积极：“加大稳健的货币政策实施力度。发挥货币政策工具的总量和结构双重功能”。我们认为今年货币政策或整体偏中性，政策重点或在结构政策工具。此外，今年 3 月初，央行行长易纲认为目前我国实际利率水平比较合适，降准可提供长期流动性支持实体经济，还是一种有效方式。因为我们认为降准可能性大于降息。今年财政政策加力提效，对债务水平保持克制。今年提出积极的财政政策要加力提效，同时赤字率从去年的 2.8%上调至3%，地方专项债从 3.65 万亿元提升至 3.8 万亿元。虽然赤字率、地方专项债额度都高于往年，但是低于去年地方政府实际新增专项债券约 4.04万亿元。

5、根据复盘，两会过后一个月，港股根据复盘，两会过后一个月，港股大概率上涨大概率上涨，其中，其中大消费大消费板块胜率板块胜率较较高高。2008-2022 年两会期间港股上涨的概率仅为 47%，平均下跌 1.96%。但是两会过后的 30 天内，港股上涨概率达到 73%，平均涨幅达到 5.23%。分板块来看，在 2008-2022 年两会过后 30 天内，港股所有板块上涨的概率均超过 50%。其中大消费板块整体表现较佳，港股非必需消费业、必需消费业上涨概率均为 80%，分别上涨 4.77%、4.68%，同时医药板块在 2016-2022 年的两会后 30 天内，上涨概率为 100%，平均涨幅达7.55

6、%。两会过后，我们建议关注港股以下板块：两会过后，我们建议关注港股以下板块：（1）扩大内需下的消费板块；（2）现代化产业体系构建中的港股成长股（例如战略性新兴产业、数字经济）；（3）房地产业向新发展模式过渡，后续需关注数据；（4）军费提升下的港股军工板块；（5）低估值或高股息的国企改革和中字头板块。风险提示风险提示：海外经济衰退风险超预期；国内经济修复不及预期；国际地缘政治局势变化超预期；全球疫情变化超预期；历史经验仅供参考。140001500016000170001800019000200002100022000230002400022/3 22/4 22/5 22/6 22/7 22/8