非银金融行业：流动性改善成后市核心驱动券商回归财富管理主线-230312（20页）.pdf

1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告行业动态行业动态 流动性改善成后市核心驱流动性改善成后市核心驱动，券商回归财富管理主线动，券商回归财富管理主线 核心观点核心观点 1.证券：证券：近期下跌主因是市场对强刺激期待过高，但高频数据回暖正印证复苏逻辑，预计流动性改善将驱动后市行情。2.保保险：险：预计 2023 年友邦延续复苏，香港通关有望带动香港地区业绩强劲增长。3.港交所：港交所：3 月港股下探，但

2、交投活跃度有所回暖，不宜过度悲观。4.金融科技：金融科技：预计消费信贷需求渐进式复苏。摘要摘要 证券：证券：近期下跌主因是市场对强刺激期待过高近期下跌主因是市场对强刺激期待过高，但高频数据但高频数据回暖正回暖正印证复苏逻辑，印证复苏逻辑，预计预计流动性改善将驱动后市行情流动性改善将驱动后市行情。两会 GDP 增速目标定为 5%，政府工作报告延续“稳字当头、稳中求进”总基调：1）财政政策目标小幅上调，赤字率和地方专项债上调至 3%和 3.8 万亿；2）货币政策“稳健、“精准有力”。总体上均未凸显超预期的强力刺激。回归经济基本面：1）PMI 指标：春节后 2 月 PMI 回升幅度强于季节性，制造业

3、景气度加速回暖；2）社融指标：2 月新增信贷 1.8 万亿，企业中长贷增长强劲、企业债融资回暖，保交楼政策效果持续体现。因此，复苏超预期可能是稳健基调的根本原因，伴随复苏逻辑印证，建议重点关注以建议重点关注以泛泛财富业务财富业务为主，下半年业绩同比基数较低的券商。为主，下半年业绩同比基数较低的券商。保险：保险：友邦保险发布友邦保险发布 2022 年业绩。年业绩。2022 年公司新业务价值同比-5%至 30.9 亿美元，新业务价值率同比-2.4 个百分点至 57%，年化新保费同比-4%至 54 亿美元。2022 年下半年，公司整体呈现复苏态势，五大经营分部均实现增长，整体新业务价值同比+6%。其

4、中，中国内地业务在下半年实现强劲增长，截止 11 月底实现双位数同比增长，但 12 月因疫情感染情况导致展业受阻，22H2 实现同比 3%的增长。展望 2023 年，整体复苏态势有望延续，尤其是香港通关有望为香港地区业绩带来强劲增长。港交所：港交所：3 月港股继续下探，但交投活跃度有所回暖，不宜月港股继续下探，但交投活跃度有所回暖，不宜过度悲观。过度悲观。3 月以来港股市场继续下探；恒生指数-2.4%，恒生科技指数-3.6%，香港市场整体跑输 MSCIWorldIndex-1.1%。资产端，3 月 10 日港股整体市值为 35.1 万亿港元，较 2 月底-1.95%；资金端，3 月以来港股交投

5、活跃度有所回暖，ADT 为 1242.35 亿港元，环比+5.1%；其中南向资金 ADT 环比+4.0%，占比回落至 14.4%。Q1 以来，ADT 环比 Q4 平均的 1270.75 亿港元+0.5%。衍生品成交量表现有所分化，期货 ADV52 万张，环比-9.4%，同比-29.7%；期权 ADV81 万张，环比+6.9%，同比-9.6%。风险提示：风险提示：宏观经济剧烈波动，资本市场成交活跃度低迷等。维持维持 强于大市强于大市 赵然 021-68801600 SAC 编号:s1440518100009 SFC 编号:BQQ828 吴马涵旭 SAC 编号:S1440522070001 发布日

6、期：2023 年 03 月 12 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -29%-19%-9%1%11%2022/1/172022/2/172022/3/172022/4/172022/5/172022/6/172022/7/172022/8/172022/9/172022/10/172022/11/172022/12/17非银金融上证指数非银金融非银金融 证券证券 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 核心观点.1 摘要.1 重要事件点评.1 证券行业观点.2 保险行业观点.3 香港市场及港交所观点.3 金融科技行业观点.4 推荐股票池.4 行情回顾.5 大盘表现.5