【研报】证券行业：2019年资产支持证券市场研究报告-20200204[25页].pdf

1、12019 年资产支持证券市场研究报告2020 年 2 月 4 日 22019 年资产支持证券市场研究报告摘摘要要2019 年，我国资产支持证券市场在发展中不断规范和创新，监管政策体现三个导向：一是强化风险管控，具体体现为中国证监会发布资产证券化监管问答（三）和上海证监局发布 关于进一步明确证券公司开展资产支持证券业务相关风控指标计算标准的通知 等；二是规范执业行为， 具体体现为交易商协会发布个人消费类贷款资产支持证券信息披露指引（2019 版）、上交所发布上海证券交易所资产证券化业务问答（三）、基金业协会发布政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化业务尽职调查工作细则企业应收账款资产证券化

2、业务尽职调查工作细则融资租赁债权资产证券化业务尽职调查工作细则 、沪深交易所发布资产支持证券临时报告信息披露指引等；三是鼓励发展和创新，具体包括推动保险 ABS 向“注册制”过渡、不良资产证券化试点扩围、鼓励开展知识产权证券化、推出 ABS 信用保护工具等。2019 年资产支持证券市场增长较为平稳，全年共发行 1404 单 4063 只资产支持证券，分别增长 51.62%和 50.65%，发行规模 23323.61 亿元，同比增长 16.47%，交易所 ABS 和银行间 ABS 增速明显放缓，银行间 ABN 仍保持高速增长。全市场发行成本显著下降，信用分化有所加剧， 各信用等级之间的发行利率级

3、差扩大。 发行信用评级主要集中于 AAAsf和 AA+sf，AAAsf级发行只数占比约 75%，发行规模占比近 95%。创新产品不断出现，主要体现在基础资产类型不断丰富、定价机制和违约保护机制三个方面。二级市场的交易规模为 8503.28 亿元，同比大幅增长 77.83%，换手率为 27.20%，流动性有所改善。AAAsf、AA+sf、AAsf级资产支持证券的发行利差均值分别为 188BP、285BP 和 331BP，各信用等级利差检验具有显著差异，信用评级对资产支持证券的信用风险具有良好的区分度。全年共有 9 单 12 只资产支持证券的信用评级发生下调，同比有所减少。展望 2020 年，我国

4、资产支持证券市场有望保持持续增长，但增速或将有所放缓，支撑市场的有利因素包括实体经济具有较为强劲的融资需求、 资管新规的持续深化实施和商业银行资本和流动性管理需求上升； 对市场形成压力的因素包括经济增速放缓导致融资需求减速、投资者风险偏好下降和房地产业调控影响房企融资。资产支持证券的市场机制在 2020 年将进一步完善，新修订的中华人民共和国证券法于 2019 年 12 月发布，全面推行证券公开发行注册制，资产证券化业务的立法层次提高，信息披露和投资者保护将更为强化。监管部门在2019年加大了对资产支持证券市场的执法力度， 预计强化监管仍是2020年的主线。 2020年资产支持证券市场的信用风

5、险将有所上升，需重点关注供应链金融 ABS 的确权和传导风险、租赁 ABS 的底层资产质量恶化的风险、收益权类 ABS 的底层资产现金流大幅下降的风险和房地产行业的政策风险。 风控能力将成为资产支持证券市场中各参与机构的核心竞争力之一，各参与机构需强化风控体系建设，以迎接未来的市场挑战。 32019 年资产支持证券市场研究报告目目录录一、政策环境一、政策环境. 11明确未来经营收入类 ABS 监管事项.12规范中介机构执业行为.23推动开展知识产权证券化.34保险 ABS 向“注册制”过渡.45ABS 市场迎来首例监管账户破产隔离裁定.46不良资产证券化试点扩围.57证券公司 ABS 业务风控

6、标准收紧.68ABS 信用保护工具落地.7二、发行和交易情况二、发行和交易情况. 91发行规模稳步增长，银行间 ABN 表现亮眼.92发行成本显著下降，信用分化有所加剧.123发行信用评级分析.134产品创新不断出现，基础资产类型日益丰富.155二级市场交易持续增长，流动性有所改善.16三、发行利差分析三、发行利差分析. 17四、信用事件四、信用事件. 19五、市场展望五、市场展望. 211市场规模有望持续增长，但增速将有所放缓.212市场机制加快完善，强化监管仍是主线.213信用风险有所上升，风控能力亟待提升.22 12019 年资产支持证券市场研究报告20192019 年资产支持证券市场年