速冻面米行业专题：新兴面米行业成长正当时优质龙头高成长可期-230309（22页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0303月月0909日日超配超配速冻面米行业专题速冻面米行业专题新兴面米行业成长正当时，优质龙头高成长可期新兴面米行业成长正当时，优质龙头高成长可期核心观点核心观点行业研究行业研究行业专题行业专题食品饮料食品饮料超配超配维持评级维持评级证券分析师：陈青青证券分析师：陈青青联系人：刘显荣联系人：刘显荣0755-229408550755-S0980520110001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告食品饮料行业周专题（2022 年第 52 周）-春节白酒表现值得期待 2022-12

2、-26食品饮料行业2023年投资策略-坚守龙头价值，把握复苏弹性2022-12-11食品饮料行业周专题（2022 年第 50 周）-防控和经济预期改善，板块配置价值凸显 2022-12-05食品饮料行业三季报业绩总结暨11月投资策略-基本面持续改善，关注需求复苏及成本回落节奏 2022-11-16食品饮料行业周专题（2022 年第 41 周）-基本面弱复苏趋势延续，持续关注业绩确定性强和疫情改善弹性大两主线 2022-10-18定性定性：传统面米行业已至成熟期传统面米行业已至成熟期，新兴面米行业尚处成长期新兴面米行业尚处成长期，大厂有望凭借大厂有望凭借品类丰富度提升份额品类丰富度提升份额。速冻

3、面米制品占据我国速冻食品市场半壁江山，近年市场规模增速在4%-5%。传统面米已至成熟期，呈“三足鼎立”格局，新兴面米尚处成长期，手抓饼为标志性大单品。新兴面米因单品众多，C 端格局较为分散，精通全品类的品牌有机会提升份额。定量：新兴面米未来五年增速中枢预计在定量：新兴面米未来五年增速中枢预计在15%15%，B B 端快于端快于C C 端，景气度存在端，景气度存在预期差预期差。经测算，我们得到以下结论：新兴面米景气度高，目前规模在235亿元左右，C 端占六成、B 端占四成，未来五年增速中枢预计在15%，B 端增速高于C 端。传统面米市场规模接近饱和，但占比仍大，目前占速冻面米整体比例68%左右，

4、对速冻面米整体增速造成拖累。因速冻面米整体增速不高，新兴面米这一景气赛道的增长潜力或被市场低估。竞争关键点竞争关键点：新兴面米新兴面米B B 端规模约有端规模约有9 9 倍提升空间倍提升空间，定制化定制化、SKUSKU 推新或为推新或为关键。关键。我们测算新兴面米 B 端空间可达 643-1094 亿元，中枢 825 亿元，测算2021 年新兴面米B 端规模约为93亿元，提升空间在9 倍左右。关键点之一定制化：餐饮连锁化率、零售自有品牌占比提升空间大，面米制品因薄利、制作复杂、SKU 丰富，B 端定制化增长潜力较大，研发能力和服务效率铸造壁垒。关键点之二SKU推新：SKU创新空间广阔，新兴面米

5、大单品可期。重点公司重点公司：建议关注千味央厨建议关注千味央厨、安井食品安井食品。千味央厨千味央厨：起家于大B 端的速冻米面制品龙头。公司深耕百胜供应链，爆品培育和定制化能力强，在定制基础上开发“走量”标品，持续发挥规模效应，打造性价比。现有大B 客户扩张+新增连锁餐饮大B，预计未来增速在20%左右，中小餐饮客户持续开拓，有望贡献超30%的收入增速，C 端开启第二增长曲线。安井食品：安井食品：已成功培育馅饼、发糕等潜力单品，在新兴面米赛道具备先发优势。公司管理层能力优秀、战略层面高瞻远瞩，长期看好公司凭借优秀管理能力后发制人。投资建议：建议把握蓝海赛道优质玩家，分享长期超额成长。投资建议：建议

6、把握蓝海赛道优质玩家，分享长期超额成长。速冻面米制品占据我国速冻食品市场半壁江山，虽传统面米已至成熟期，增速趋缓，但新兴面米正处较快渗透期，我们认为“瑕或掩瑜”，市场或被传统面米的低迷表现所误导，对新兴面米景气程度有所低估。事实上，新兴面米 SKU 丰富、格局分散，蓝海赛道正处成长期，根据我们测算，新兴面米未来五年增速中枢预计在 15%，B 端增长空间 9 倍，定制化、SKU 推新或为关键，具备较强定制化能力和新品研发、爆品培育能力的企业更有机会胜出。建议把握蓝海赛道具备先发优势的优质玩家千味央厨、安井食品，分享长期超额成长。风险提示风险提示：行业竞争加剧的风险；新品研发风险；食品安全风险；公