万丰奥威-公司深度研究：轻量汽配叠加通航双引擎布局动力持久-230307（53页）.pdf

1、公司深度首次覆盖报告2023年03月07日【方正汽车公司深度】万丰奥威（002085.SZ）轻量汽配叠加通航，双引擎布局动力持久分析师：段迎晟 登记编号：S1220520120001核心观点核心观点资料来源：方正证券研究所公司布局汽车轻量化+通航飞机“双引擎战略”，汽车轻量化包含铝合金（汽轮+摩轮）、镁合金件、高强钢三部分。短期轮毂、中期镁合金、长期通航飞机三大逻辑通顺。三业务均向上发展，交替实现最大增速。短期铝轮毂短期铝轮毂1 1-2 2年：铝合金轮毂重心迁移与产能布局，恢复性增长年：铝合金轮毂重心迁移与产能布局，恢复性增长+需求性增长，业绩有望快速提升。需求性增长，业绩有望快速提升。公司铝

2、合金汽轮全球占比10%左右；汽轮因19年美国关税影响销量下滑，后逐步转向国内新能源车，借助新能源产品逐步恢复公司产能水平；摩轮侧重东南亚和印度市场，贴合摩托车主要销量市场，印度产能释放，短期释放业绩。中期镁合金中期镁合金1 1-5 5年：汽车电动化推动轻量化需求，镁合金性能优异，市场规模逐渐提升。公司镁合金业务跟随铝轮毂快速抬头，年：汽车电动化推动轻量化需求，镁合金性能优异，市场规模逐渐提升。公司镁合金业务跟随铝轮毂快速抬头，中期将接棒铝轮毂成为主力增长点。中期将接棒铝轮毂成为主力增长点。公司旗下镁瑞丁是海外最大的镁合金件供应商，技术领先国内其他竞企。国内生产设备已经齐备，技术则从海外直接复制

3、到国内。目前取得VinFast、小鹏、蔚来、比亚迪等新势力的订单。预计1-5年内，海外市场稳步提升，国内中高端市场单车用量+装配车型数量有望快速提升，助力镁合金产业的发展。长期通航长期通航1 1-1010年：海外市场加速抢份额保持领先位置，中国市场积蓄力量，待政策催化腾飞。年：海外市场加速抢份额保持领先位置，中国市场积蓄力量，待政策催化腾飞。国内通航尚处于起步阶段，对标美国，中国通航飞机保有量远远低于美国，绝对蓝海市场；公司收购的钻石飞机，拥有通航飞机业务所需从研发到制造的全部研发知识产权及制造能力，世界领先。海外市场销量取得领先地位，国内产能持续布局，业务持续增长，“东西南北中”已经完成“东

4、”和“北”，通航龙头待国内政策催化腾飞。盈利预测：盈利预测：公司战略清晰，多业务协同发力增长态势持久。铝合金汽轮结构向新能源调整、摩轮东南亚市场向上、镁合金轻量化带动需求、通航飞机蓝海广阔。我们预计公司2022-2024营收分别160/185(+15%)/213(+15%)亿元；归母净利润分别8/9.7(+21%)/11.6(+19%)亿元；EPS分别为0.38/0.45/0.54元。首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：风险提示：汽车行业恢复不及预期；摩托车政策限制加重；原材料价格上涨；镁合金需求增长不及预期；通航政策释放不及预期；汇率波动风险2fYfYdXaYeZfYaYfV7N8Q9Pt

5、RoOoMsRkPqQmPkPoPnNaQpPuNwMpOzRvPnQsO报告目录报告目录1 1、公司基本情况：“双引擎”战略，环境向上态势强劲、公司基本情况：“双引擎”战略，环境向上态势强劲1.1“双引擎”战略，全球化布局，兼顾当下与未来51.2 多业务发力，公司进入业绩增长快车道91.3 公司主要客户121.4 家族企业股权控制稳定，飞机业务获国企注资132 2、短期、短期1 1-2 2年：汽轮年：汽轮+摩轮受益于行业发展，业务持续增长摩轮受益于行业发展，业务持续增长2.1 新能源汽车销量与政策双重助力，带动汽车轻量化业务快速发展152.2 新能源汽车渗透提升，铝合金轮毂受益172.3 汽

6、车轮毂“25317+N”市场布局202.4 摩托车铝合金轮毂全球占比第一223 3、中期、中期1 1-5 5年：镁合金压铸件规模持续扩张，国内需求提供新动力年：镁合金压铸件规模持续扩张，国内需求提供新动力3.1 镁合金材料性能优异，汽车轻量化方向应用前景广阔253.2 万丰收购镁瑞丁进入镁合金市场303.3 镁合金汽配件增长空间巨大，业务增长持续加速324 4、长期、长期1 1-1010年：通航业务海外市场地位领先增长稳定，国内市场潜力巨大年：通航业务海外市场地位领先增长稳定，国内市场潜力巨大4.1 万丰收购顶尖制造商钻石，扩展通航赛道374.2 公司通航飞机4大类，18款机型404.3 对标