锌行业报告：兰坪突破选矿难题提升金鼎增产潜力-230308（19页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有色、钢铁行业 行业研究|深度报告 在传统工艺下，氧硫混合铅锌矿难以低成本利用在传统工艺下，氧硫混合铅锌矿难以低成本利用。铅锌矿矿石按氧化程度可分为硫化矿、混合矿、氧化矿，当前全球 80%以上的金属锌来自硫化矿，而混合矿及氧化矿由于氧化率较高、矿物表面的改性困难，导致选矿工艺复杂、处理成本高，在传统工艺下，难以得到很好的利用。混合矿和氧化矿在我国铅锌资源储量中占比较大，立足现状，要求我们利用好氧硫混合铅锌矿和氧化铅锌矿。澳大利亚澳大利亚 Century

2、尾矿是近年尾矿是近年来来成功利用成功利用氧硫混合氧硫混合锌锌矿的矿的典型典型案例案例。在多年的开采过程中，世纪锌矿留下了近 8000 万吨的氧硫混合锌矿的尾矿。Century 尾矿已经堆存在地表，相较于新开采的露天矿不需要进行土石方的剥离，采矿成本较低；将锌选矿回收率从 52%提高至 64%后，Century 尾矿整体的矿石采选成本进一步降低。Century 尾矿 2022 年的锌矿产量达 12.36 万吨，精炼锌的总维持成本处于全球成本曲线前 24%分位，实现了对氧硫混合锌矿的有效利用。兰坪兰坪选矿工艺取得突破选矿工艺取得突破，金鼎锌业年产量或将翻倍金鼎锌业年产量或将翻倍。兰坪铅锌矿在地表堆

3、存了近4000 万吨的低品位、氧硫混合铅锌矿，其中蕴藏了约 200 万吨铅锌金属资源。2023年中南大学和云南科力联合研发了“氧硫混合铅锌矿同步浮选技术”，将锌的回收率提升至 77.22%，使兰坪氧硫混合铅锌矿的采选综合成本比传统工艺降低了约1156 元/金属吨，与硫化铅锌矿的成本水平相近，基本实现了氧硫混合铅锌矿的高效经济利用。金鼎锌业或将新建 300 万吨/年的选矿产能，据此推算，至 2025 年将生产锌矿 25.02 万金属吨、铅矿 3.79 万金属吨，较 2022 年有望实现翻倍增长。兰坪兰坪矿产资源权益金矿产资源权益金落实后，中铝集团有望落实后，中铝集团有望按按承诺承诺将金鼎锌业注入

4、驰宏锌锗将金鼎锌业注入驰宏锌锗。兰坪铅锌矿的采矿证于 2022 年 8 月到期，根据“央地合作”的协议框架，预计将由云南省政府负担 34-38 亿元的矿产资源权益金，以延续采矿权。根据中央与地方 46 的分享比例，预计云南省地方政府将缴纳 13.6-15.2 亿元的矿产资源权益金。预计兰坪铅锌矿的采矿权延续办理成功后，金鼎锌业资产注入的最大障碍将清除，中铝集团有望按承诺将金鼎锌业注入驰宏锌锗。金鼎锌业在氧硫混合铅锌矿的选矿工艺方面实现了突破，提升了锌的回收率，使氧硫混合铅锌矿的采选综合成本大幅降低，接近硫化铅锌矿的成本水平。金鼎锌业或将以此为契机扩建 10000 吨/天的选矿产能，充分利用兰坪

5、在地表堆存的近 4000 万吨氧硫混合铅锌矿，实现产量翻倍增长。中铝集团于 2018 年 12 月承诺五年内将金鼎锌业注入驰宏锌锗，承诺期即将届满，在云南省地方政府落实兰坪铅锌矿的矿产权益金后，资产注入有望逐步展开。建议关注驰宏锌锗(600497，买入)。风险提示风险提示 兰坪铅锌矿矿产权益金落实进度不及预期。氧硫混合铅锌矿工业化生产的经济技术指标不及预期。金鼎锌业选矿产能扩充进度不及预期。假设条件变化影响测算结果。投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 有色、钢铁行业 报告发布日期 2023 年 03 月 08 日 刘洋 021-63325888*6084 执业证书编号：S08

6、60520010002 香港证监会牌照：BTB487 李一冉 孟宪博 滕朱军 稳中求进，关注两会后稳增长发力：有色钢铁行业周策略（2023 年第 9 周）2023-03-06 供需改善叠加成本上移，关注钢价走势：有色钢铁行业周策略（2023 年第 8周）2023-02-27 房地产迎复苏，关注铜铝钢需求改善：有色钢铁行业周策略（2023 年第 7 周）2023-02-26 兰坪突破选矿难题，提升金鼎增产潜力 锌行业报告 看好（维持）有色、钢铁行业深度报告 兰坪突破选矿难题，提升金鼎增产潜力 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅