斯莱克-公司投资价值分析报告：易拉罐设备龙头DWI工艺赋能电池结构件-230308（31页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 30 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 易拉罐设备龙头，易拉罐设备龙头，DWI 工艺赋能电池结构件工艺赋能电池结构件 斯莱克（300382.SZ）投资价值分析报告2023.3.8 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 袁健聪袁健聪 新能源汽车行业 首席分析师 S1010517080005 李越李越 机械行业首席 分析师 S1010521010008 李鹞李鹞 新能源汽车分析师 S1010521070005 公司是易拉盖、罐体生产设备领域龙头公司，起初从事易拉盖高速冲压设备生公司是易拉盖、罐体生产设备领域龙头

2、公司，起初从事易拉盖高速冲压设备生产，是国内生产设备制造先行者，产，是国内生产设备制造先行者，2020 年年公司公司新能源电池壳业务投产，将易新能源电池壳业务投产，将易拉罐的拉罐的 DWI 工艺引入电池壳生产中，有望提升效率并降低成本。随着工艺引入电池壳生产中，有望提升效率并降低成本。随着 4680 大大圆柱电池的逐步量产以及公司产能的逐步投放，有望开启第二增长曲线。圆柱电池的逐步量产以及公司产能的逐步投放，有望开启第二增长曲线。首次首次覆盖给予“买入”评级。覆盖给予“买入”评级。全球易拉罐生产设备核心厂商，涉足电池壳制造领域。全球易拉罐生产设备核心厂商，涉足电池壳制造领域。公司成立于 200

3、4 年，起初从事易拉盖高速冲压设备生产，是国内生产设备制造先行者。公司目前布局三大业务，易拉罐生产设备业务是公司支柱产业，易拉罐设备与电池壳制造共享技术工艺，三大业务协同发展。2020 年公司重点布局的新能源电池壳业务，未来随产能释放有望实现高速增长，开启第二增长曲线。易易拉罐设备仍有成长空间，公司主业稳步前进。拉罐设备仍有成长空间，公司主业稳步前进。软饮料和罐装啤酒需求提升将带动金属包装行业增长。易拉罐设备行业集中度高，制罐领域关键壁垒在生产设备环节，考验设备制造技术与系统整合能力。斯莱克在全球范围内技术领先，在国内市场和新兴市场优势明显，并在近年来积极拓展欧美、日韩等发达国家市场。公司定增

4、项目之一为铝瓶高速自动化生产线，以满足定制化金属包装的需求。电池壳业务：市场高度集中电池壳业务：市场高度集中+大圆柱放量，公司有望角逐行业第二梯队。大圆柱放量，公司有望角逐行业第二梯队。在全球新能源汽车加速渗透，储能装机爆发式增长背景下，4680、刀片电池和麒麟电池等对壳体提出了更高要求，公司将生产易拉罐的 DWI 工艺应用到电池壳体中，有望提升效率。我们预计 2025 全球年动力及储能电池结构件市场空间约 532亿元，对应 2022 年至 2025 年 CAGR 为 31%。行业内玩家众多，目前份额相对集中，全球 CR2 超 60%，国内 CR2 约 80%，呈现一超一强多小格局。公司依靠全

5、新技术有望角逐行业第二梯队。风险因素：风险因素：新能源汽车发展不及预期的风险，公司 DWI 技术导入不及预期的风险，易拉罐/盖设备需求大幅下滑风险，行业竞争加剧的风险，原材料价格波动风险；产能释放不及预期。投资建议：投资建议：公司依靠在易拉罐设备领域的积累，转型电池壳体制造，随着 4680大圆柱电池的逐步量产以及公司产能的逐步投放，有望开启第二增长曲线。我们预计公司 2022/23/24 年净利润分别为 2.2/3.5/5.8 亿元，2022-24 年净利润复合增速为 62%，综合可比公司（科达利、震裕科技、先导智能）2023 年平均PE（18 倍）和 PEG（22 倍）估值（wind 一致预

6、期），并考虑公司 DWI 新技术可望获得一定的估值溢价，给予 2023 年 35 倍 PE，目标市值 123 亿元，对应目标价 20 元，首次覆盖，给予“买入”评级。项目项目/年度年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)883 1,003 1,982 3,380 5,237 营业收入增长率 YoY 11.5%13.7%97.5%70.6%54.9%净利润(百万元)64 107 221 351 582 净利润增长率 YoY-34.3%67.9%105.6%58.8%66.0%每股收益 EPS(基本)(元)0.10 0.17 0.35 0.56 0.93 毛