必易微-公司研究报告-景气复苏+DCDC和BMSAFE等新品放量共同推进公司成长-230307（20页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 景气复苏+DCDC/BMS AFE 等新品放量，共同推进公司成长 Yu Table_StockNameRptType 必易微必易微（688045）公司深度 分析师：胡杨 执业证书号：S0010521090001 电话：15189021156 邮箱： Table_Rank 首次覆盖首次覆盖：增持增持 报告日期：2023-03-07 Table_BaseData 收盘价（元）63.54 近12 个 月 最 高/最 低（元）88.15/45.60 总股本（亿股）0.69 流通股本（亿股）0.15 流通股比例（%）22.37%总市值（亿元）43.87 流

2、通市值（亿元）9.82 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 主要观点：Table_Summary 积极应对市场疲软需求，22 年第四季度收入环比增长明显 22 年，下游消费市场需求疲软，通用 LED 照明厂商呈现较长的去库存周期，供需变化一定程度上影响了公司相关业务的利润。但公司积极调整策略，拓展清洁电器等新型消费市场，并在工业控制、网络通讯、计算机、电源转换及储能等领域不断推出新品。22 年第四季度收入环比增长明显。库存去化完成，景气逐步复苏，公司 ACDC 和 LED 照明业务有望受益 根据产业链调研，公司已于 22 年完成去库存。22Q4 起市

3、场显示出弱复苏，23 年 1 月，公司部分 LED 照明驱动产品价格于开始回升。未来，公司将把 LED 照明驱动业务的重心放在毛利率更高的中大功率产品（毛利率约 40%）拓展上，以带动整体毛利率的提升。同时，公司ACDC 产品也有望受益于市场回暖而有所增长。目前，公司 ACDC 产品已进入光猫、欧陆通、安克、奥海、品胜、莱福德等知名客户产业链中，可用于家电、快充以及大功率服务器电源等应用。多款 BMS AFEDCDC电机驱动新品放量在即，进一步助力业绩增长 公司已于 22H2 推出可支持 318 串电池组的 BMS AFE 产品，其 18串 AFE 可对标 TI 21 年推出的 17 串产品，

4、客户验证进展顺利，预计将于 23 年贡献收入。同时，公司还实现了中高压、低压 DC/DC 产品全覆盖，在手订单充足。此外，公司电机驱动产品也已进入格力等知名客户产业链。随着新品逐步放量，公司平台化布局逐步成型，预计将在未来为公司带来更多业绩增长动能。投资建议 我们预计公司 20222024 年归母净利润分别为 0.31/0.78/1.33 亿元，对应PE 为 142.35/56.37/32.92 倍，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示 上游原材料价格波动风险、渠道及终端客户库存积压风险、行业竞争加剧。Table_Profit 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2021A 2022E 2

5、023E 2024E 营业收入 887 529 715 972 收入同比 106.5%-40.4%35.2%36.0%归属母公司净利润 240 31 78 133 净利润同比 521.6%-87.1%152.5%71.2%毛利率 43.2%29.1%32.3%35.5%ROE 52.8%2.3%5.5%8.6%每股收益（元）4.63 0.45 1.13 1.93 P/E 0.00 142.35 56.37 32.92 P/B 0.00 3.26 3.08 2.82 EV/EBITDA-1.01 193.16 58.52 28.80 资料来源：Wind，华安证券研究所 -40.00%-20.00

6、%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%22-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-02必易微沪深300Table_CompanyRptType 必易微必易微（688045）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/20 证券研究报告 正文目录正文目录 1 必易微：电源管理领域领先的模拟芯片企业必易微：电源管理领域领先的模拟芯片企业.4 1.1 深耕电源管理，全品类多场景布局逐步成型.4 1.2 技术创新为公司核心，管理层技术背景深厚.4 1.3 四季度收入环比增长明显，毛利率与净利率有望改善.6 1.4 电源管理芯片不断迭代，