普蕊斯-公司研究报告-国内SMO市场龙头高订单增长驱动公司业绩未来几年延续高速增长-230308（23页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 国内 SMO 市场龙头，高订单增长驱动公司业绩未来几年延续高速增长 Table_Title2 普蕊斯(301257)Table_Summary 国内国内 SMO行业行业：临床试验不可缺少的环节临床试验不可缺少的环节，且呈现且呈现头部集中趋势头部集中趋势 20 世纪 70 年代 SMO（Site Management Organization）在美国诞生，主要通过提供现场管理，帮助临床机构搭建临床试验的执行体系以及提高临床试验的整体效率和合规性，经过近三十年的发展已经逐渐成为医药研发产业链中不可缺少的环节。国内 SMO行业市场规模呈现高速增长的态势，202

2、1 年市场规模达到 69 亿元，其 2018-2021 年复合增长率为 35.3%，且预期到 2025 年市场规模为 162 亿元，其 2021-2025 年期间复合增长率为 23.5%，延续快速增长的趋势。截止到 2021 年 12 月，在中国 CRC之家注册的 SMO 公司有 34 家，且还有很多未注册的中小型区域性 SMO企业，其中仅有 5 家 CRC 员工数量超过 1000 人，分别为津石药业（药明康德）、普蕊斯、联斯达（康龙化成）、杭州思默（泰格医药）、比逊（思派健康）。根据思派健康招股说明书数据，国内根据思派健康招股说明书数据，国内TOP 5 市场集中度尚处于较低水平，仅为市场集中

3、度尚处于较低水平，仅为 25%30%，展望未，展望未来，头部来，头部 SMO 企业凭借全国分布的区域逻辑、以及历史项目管企业凭借全国分布的区域逻辑、以及历史项目管理经验及声誉，叠加多中心试验的需求增多，我们判断未来有望理经验及声誉，叠加多中心试验的需求增多，我们判断未来有望呈现头部企业集中的逻辑。呈现头部企业集中的逻辑。深耕深耕 SMO业务业务，展望未来几年将呈现高速增长展望未来几年将呈现高速增长 公司 2022 年上半年新签订单为 4.87 亿元，同比增长 57.77%，延续高速增长的趋势；受国内新冠疫情等因素影响订单销售，截至22 年中报，公司在手订单规模达到 12.91 亿元，同比增长4

4、1.1%，呈现高速增长，展望未来，储备丰富的在手订单以及基于公司项目经验和服务网络，我们判断未来新签订单将继续呈现高速增长，也为未来业绩增长奠定基础。展望未来几年，伴随新冠疫情影响逐渐结束，以及需求端维持高增长（订单等）&供给端持续提升（员工数量等），叠加患者招募、研究中心选择等延展业务的拓展，我们判断营业收入和毛利率将能呈现“双升”的趋势，利润端将具有更强弹性。业绩预测及投资建议业绩预测及投资建议 公司作为国内 SMO细分市场龙头之一，展望未来，基于SMO市场需求处于高速增长中叠加公司竞争力逐渐提高，我们判断未来 35年公司将继续呈现高速增长的趋势。我们预计 2022-2024年营业收入分别

5、为 5.85/8.61/11.89亿元，对应 EPS分别为0.95/1.66/2.39元，对应 2023年 3月 7日的收盘价59.16元/股，PE分别为 62/36/25倍，首次覆盖、给予“买入”评级。评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：买入 上次评级：首次覆盖 目标价格：目标价格：最新收盘价：59.16 Table_Basedata 股票代码：股票代码：301257 52 周最高价/最低价：79.82/38.6 总市值总市值(亿亿)36.07 自由流通市值(亿)8.87 自由流通股数(百万)15.00 Table_Pic Table_Author 分析师：崔文亮分析师：崔文

6、亮 邮箱： SAC NO：S1120519110002 联系电话：分析师：徐顺利分析师：徐顺利 邮箱： SAC NO：S1120522020001 联系电话：010-59775376 Table_Report 相关研究相关研究 -46%-35%-23%-11%1%12%2022/052022/082022/112023/02相对股价%普蕊斯沪深300Table_Date 2023 年 03 月 08 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 208075 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 风险提示风险提示 行业竞争加剧风险、核心技术人员流失