【研报】非银行金融行业农险深度解析：“后车险时代”的产险新风向-20200213[41页].pdf

1、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 农险深度解析农险深度解析 “后车险时代” 的“后车险时代” 的 产险新风向产险新风向 2020 年 02 月 13 日 看好/维持 非银行金融非银行金融 行业行业报告报告 分析师分析师 刘嘉玮 电话：010-66554043 邮箱：liujw_ 执业证书编号：S1480519050001 投资摘要： 车险业务承压车险业务承压，非车险非车险喜迎发展春风。喜迎发展春风。近年来我国汽车消费颓势显现，机动车保有量增速不断下滑，叠加商车费改的逐步 推进以及行业自律

2、的加强，车险业务增速和利润贡献能力已大不如前。面对市场“新常态” ，财险公司主动调整业务结构， 非车险业务占比从 2016 年的26.24%迅速提升至 2019 年的 37.09%，并有望延续增长态势。在可预见的未来，农险等非车 险将迎来更大发展空间和机遇。 三农工作继续提质，农业风险管理上升至新高度。三农工作继续提质，农业风险管理上升至新高度。我国传统农业向现代农业转变的步伐不断加快，但农业作为天然的弱势 产业，不仅面临较大的市场风险，还经常遭受严重自然灾害的挑战。我国农业生产过程中的灾害事前预防能力仍严重不足， 因不可控因素而遭受的经济损失触目惊心。 因此， 做好农业生产的事后风险管理成为

3、进一步提升我国农业发展能力的关键点， 而大力发展农业保险正是现代农业风险管理的核心方式之一。 政策利好持续释放，县域保险市场空间广阔。政策利好持续释放，县域保险市场空间广阔。从 2004 年中央一号文件首次提到政策性农险制度建设，到 2007 年全面开展 种植业和养殖业政策性农险补贴试点工作，再到 2019 年 9 月财政部发布我国农险行业未来 3 年发展目标，监管层始终重视 政策性农业保险的发展和补贴工作推进。历经 15 年快速发展，截至 2019 年，我国主粮作物保险保费补贴已经实现了全国 覆盖。预计未来几年各地将继续出台农险支持政策，农险保费补贴力度也会在很长一段时间内保持增长趋势，农业

4、保险保费 年增长率有望持续保持在 15%以上，甚至达到 20%，成为产险业务中极具增长潜力的险种。此外，近期新冠疫情爆发或在此外，近期新冠疫情爆发或在 短期内减少城市用工需求，推升农业生产人数，使得全年农产品产量增速达到阶段高值，进而催生农险市场新机会。我们短期内减少城市用工需求，推升农业生产人数，使得全年农产品产量增速达到阶段高值，进而催生农险市场新机会。我们 推算， 农险业务将由此产生推算， 农险业务将由此产生 5%至至 10%的额外增长空间。的额外增长空间。而农险业务规模的迅速增长将助力险企打开县域地区广阔的商业险 市场空间，协同效应有望逐步显现。 投资建议投资建议： 深耕农险业务的部分

5、头部险企更能利用自身在农险领域积累的优势和相对丰富的保险产深耕农险业务的部分头部险企更能利用自身在农险领域积累的优势和相对丰富的保险产品线在挖掘广阔县域保险市场的过品线在挖掘广阔县域保险市场的过 程中占得先机。程中占得先机。其中，中国人保中国人保作为我国农险行业龙头，长期占据市场半壁江山。人保产险在稳步提升农险业务规模的同时 保持良好的盈利能力，并结合公司深度下沉的农网布局带动公司整体价值提升。太保产险太保产险将安信农险并表后，在农险领域展 现出强劲的增长势头，业务规模快速攀升。依靠较为完整的农村商业保险体系，不断挖掘县域地区商业险发展机遇，市场空 间广阔。农险加快发展步伐对上述两家公司价值提

6、升的影响最为直接和深远。 行业重点公司盈利预测与评级 简称简称 EPS(EPS(元元) ) PEPE PBPB 评级评级 1 19 9E E 2020E E 2 21 1E E 2 22 2E E 1 19 9E E 2020E E 2 21 1E E 2 22 2E E 中国太保 3.00 3.36 3.82 4.37 11.12 9.94 8.74 7.64 1.78 推荐 中国人保 0.50 0.46 0.49 0.52 14.19 15.23 14.37 13.54 1.74 未评级 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P2 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 非银行金融行业：农险深度解