1、证券研究报告公司深度研究普钢 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/28 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 柳钢股份（601003）高成长、吨钢市值低的华南钢铁隐形龙头高成长、吨钢市值低的华南钢铁隐形龙头 2023 年年 03 月月 07 日日 证券分析师证券分析师 杨件杨件 执业证书：S0600520050001 研究助理研究助理 王钦扬王钦扬 执业证书：S0600121040010 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)4.37 一年最低/最高价 3.29/6.09 市净率(倍)1.17 流通 A 股市值(百万元)11,199.41 总市值(百万元)1

2、1,199.41 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)3.73 资产负债率(%,LF)69.33 总股本(百万股)2,562.79 流通 A 股(百万股)2,562.79 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）92,252 84,000 100,000 110,000 同比 69%-9%19%10%归属母公司净利润（百万元）1,456-2,035 2,816 3,669 同比-15%-240%238%30%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.57-0.79 1.10 1.43 P/

3、E（现价&最新股本摊薄）7.76-4.01 3.08 Table_Tag 关键词：关键词：#困境反转困境反转#产能扩张产能扩张 Table_Summary 华南钢铁龙头：华南钢铁龙头：公司母公司为柳钢集团，成立于 1958 年，位于广西柳州；实控人为广西国资委。公司 2007 年在上交所上市。2021 年粗钢产量达到 1929 万吨，居于行业前列；盈利结构上，型材毛利占比过半。钢铁行业：需求向好，焦煤、焦炭让利，行业盈利回暖可期钢铁行业：需求向好，焦煤、焦炭让利，行业盈利回暖可期。节后工地开工迅速恢复，基建逆周期发力托底内需，各地项目储备充足，投资高增可期；保交楼下，地产需求有望持续修复。而供

4、给端，我们认为产量平控仍为大概率，因此行业将迎来需求推动的弱复苏。而成本端，随着澳煤进口放开，煤价虽然不会下跌，但上涨天花板将出现，从而对钢铁让利（煤价向上弹性弱于钢价）。故行业景气回升，盈利改善可期。吨钢市值最低（弹性最大）的主流钢铁股。吨钢市值最低（弹性最大）的主流钢铁股。公司目前合计拥有生铁、粗钢和钢材的产能为 1625、1880、1819 万吨（权益产能分别为1295/1539/1321 万吨），居于钢铁行业前列。公司吨钢市值仅 679 元，远低于行业平均水平的 1689 元。因此我们认为在行业盈利水平有望显著改善的情况下，公司有望拥有更大的市值空间。同时，公司吨钢生产成本大约较行业平

5、均水平低 10%，吨钢费用成本大约低 28%。公司 2011-2021 年的平均 ROE 为 13%，位居行业第二。增资控股增资控股+新建产能，最具成长性的钢铁股：新建产能，最具成长性的钢铁股：1）广西钢铁最早为武钢和广西国资委合资成立，中途一度为武钢独资;后由母公司柳钢集团、柳钢股份多次增资，最终由上市公司控股。目前公司持股 45.83%，对广西钢铁的最终表决权合计比例为 91.41%。广西钢铁目前拥有炼铁、炼钢和钢材实际产能分别为 608、630、919 万吨:在建炼钢产能 210 万吨。2）此外，公司在互动平台表示，公司控股股东也在上市时承诺优先将热轧和冷轧生产线转让给公司。3）广西钢铁

6、目前仍富余的炼铁、炼钢的许可产能额度分别为 242、290 万吨，赋予公司潜在增长空间。区位优势：价格高，需求旺盛区位优势：价格高，需求旺盛。广西地区钢价存在溢价，螺纹和热轧等代表性产品价格均高于北京、上海和全国平均水平。此外广西 2023 年总投资目标 46486.42 亿元，年度计划投资 4261.67 亿元，重大项目较多，区域需求有望持续旺盛。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：考虑行业供需平稳、盈利扭亏为盈，以及公司的管理优势，我们预测公司 2022-2024 年收入分别为 840/1000/1100 亿元，同比增速分别为-9%/19%/10%；归母净利润分别为-20/28/37