创新新材-公司研究报告-铝加工龙头有望受益于顺周期高端化转型进一步提升附加值-230307（29页）.pdf

1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 0303 月月 0707 日日 创新新材创新新材(600361.SH)(600361.SH)公司深度分析公司深度分析 铝加工龙头铝加工龙头有望有望受益受益于于顺周期顺周期，高端化高端化转型转型进一步进一步提升提升附加值附加值 证券研究报告证券研究报告 金属制品金属制品 投资评级投资评级 增持增持-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 6.976.97 元元 股价股价 (2023(2023-0303-06)06)6.346.34 元元 交易数据交易数据 总总市值市值(百万元百万元)25,3

2、82.82 流通市值流通市值(百万元百万元)4,221.22 总股本总股本(百万股百万股)4,003.60 流通股本流通股本(百万股百万股)665.81 1212 个月价格区间个月价格区间 4.66/8.34 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 5.1-10.7 19.8 绝对收益绝对收益 5.7-7.2 11.2 覃晶晶覃晶晶 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450522080001 相相关报告关报告 公司规模和原料优势显著，积极布局再生铝、绿电铝业务公司规模和原料优势显著，积极布局再生铝、绿电铝业务 据公司公

3、告，截至 2021 年末，公司总产能逾 350 万吨，2020 年，公司铝合金棒材产品市占率第一，铝合金圆铸造锭市占率第一，铝杆线缆市占率全国第二。分产品类型来看公司 2022 年 1-4 月棒材产能 113.32 万吨、型材产能 4.75 万吨、板带箔产能 22.52万吨、铝杆线缆产能 19.75 万吨、结构件产能 2,089.36 万片。公司原料来源多样，未来再生铝比例有望提升。2021 年原料来源中液态铝、铝锭、再生铝占比分别为 74.5%、10.5%、15%，2022年 1-4 月占比分别为 70.34%、10.29%、19.37%，公司再生铝使用量的比例逐步扩大。山东基地规划七个再生

4、铝项目，总量达 205万吨。最大供应商中国宏桥计划将部分山东电解铝产能分阶段转移至云南，公司积极布局云南地区产能，募投项目在云南省产能达 120万吨，绿铝占比提升；在绿色铝合金产量提升和再生铝业务扩大下，公司原料充足，未来铝加工品销量成长可期。客户结构高端化转型，客户结构高端化转型，募投项目未来贡献利润增长点募投项目未来贡献利润增长点 棒材定位高端市场，主要应用于航空航天领域的超硬高强铝合金、3C 电子、汽车轻量化、新能源、轨道交通行业、建筑工业领域。消费电子铝型材方面，产品包括笔记本电脑外壳材料、平板电脑外壳材料、智能手机外壳和中框材料等。公司为苹果产业链合金供应商，承揽数十个项目，驱动高端

5、业务规模持续提升。轨道交通和汽车轻量化铝型材方面，铝合金具备“质轻质优”的特点，密度为钢材的 30%，使用铝合金替代钢材可以有效减轻汽车重量，且强度等各项指标可满足替代钢材的需求。基于汽车产业的绿色化、轻量化发展趋势，公司持续加大业务布局。“年产 80 万吨高强高韧铝合金材料项目（二期）”与“年产 120万吨轻质高强铝合金材料项目（二期）”均预计于 2023 年 7 月投产，第五年产能达标，投产后公司市占率有望进一步提升，增添盈利增长点。据公司重大资产出售及发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书，预计 80 万吨项目年均毛利率达3.53%，税后 IRR 为 16.48%；120 万吨项

6、目年均毛利率达 3.61%，税后 IRR 为 19.96%。-19%-9%1%11%21%31%41%2022-032022-072022-102023-02创新新材创新新材沪深沪深300300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 公司深度分析公司深度分析/创新新材创新新材 盈利预测：盈利预测：我们预计 2022/2023/2024 年公司将实现营业收入分别为 622.20 亿元、656.41 亿元、679.00 亿元，实现净利润分别为 10.94 亿元、12.69 亿元、14.26 亿元，对应 EPS 分别为 0.27、0.32、0.36 元/股，目前股价对应 P