【研报】交运设备行业中国豪华车市场发展回顾、分析与展望：消费升级豪华车需求方兴未艾-20200717[47页].pdf

1、 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/深度研究 2020年07月17日 交运设备 增持（维持） 林志轩林志轩 执业证书编号：S0570519060005 研究员 021-28972090 刘千琳刘千琳 执业证书编号：S0570518060004 研究员 021-28972076 王涛王涛 执业证书编号：S0570519110001 研究员 021-28972053 邢重阳邢重阳 021-38476205 联系人 1长安汽车长安汽车(000625 SZ,买入买入): 拟实施股权拟实施股权 激励，盈利或逐季改善激励，盈利或逐季改善2020.07 2交运设备交运设备: 6 月汽车销量同比增长月汽

2、车销量同比增长 12% 2020.07 3继峰股份继峰股份(603997 SH,增持增持): 整合格拉整合格拉 默，开源节流谋增默，开源节流谋增长长2020.07 资料来源：Wind 消费升级，豪华车需求消费升级，豪华车需求方兴未艾方兴未艾 中国豪华车市场发展回顾、分析与展望 豪华车需求稳健增长，渗透率有望进一步提升豪华车需求稳健增长，渗透率有望进一步提升 2009-2019 的十一年间，国内乘用车整体需求增长较快，销量年复合增速 为 8%， 其中豪华车的销量增速更为显著， 复合增速为 22%。 在 2018-2019 汽车需求整体下滑的大背景下，豪华车销量依然实现了正增长。我们认为， 经济发

3、展、居民可支配收入增长以及消费升级，是豪华车需求增长的主要 驱动力。在供给端，车型多样化、价格下探以及渠道扩张，也扩大了豪华 车在国内的目标客户群体规模。展望未来，我们认为豪华车需求有望保持 稳健增长， 渗透率有望从 2019 年的 13.8%提升至 2030 年的 20.1%。 部分 豪华车制造商和经销商将持续受益。 需求需求分析分析：收入增长收入增长、消费升级，豪华车消费升级，豪华车目标客户群迅速扩大目标客户群迅速扩大 汽车尤其是豪华车，是典型的大件可选消费品，其需求增长的主要驱动力 为居民可支配收入增长。2009-2019 年，中国城镇居民可支配收入增长 150%，豪华车的目标客户群体（

4、以年收入超过 30 万元的家庭数量计算） 迅速扩大。叠加消费升级的大背景，豪华车销量增速显著跑赢乘用车市场 整体的增长。我们对比国内主要省市的数据发现，豪华车渗透率与人均可 支配收入呈较强的正相关，发达省市（北京、上海、浙江、江苏）的人均 年可支配收入超过 5 万元，豪华车渗透率高于 20%。随着其他省市居民收 入增加，我们认为国内豪华车整体渗透率有望进一步提升。 供给供给分析分析：车型增加、价格下探、渠道扩张：车型增加、价格下探、渠道扩张，豪华车更加亲民，豪华车更加亲民 在居民收入稳步增长的同时，由于成本下降、关税下调等因素，豪华车的 价格总体呈下降趋势，消费者的购买力相对提升更多。豪华车制

5、造商在国 内增加产能，引进或开发更多新车型，也有效的扩大了供给。同时，价格 较低的入门级豪华车的推出以及汽车金融工具的使用，进一步降低了豪华 车的购买门槛。经销商网络的扩大，覆盖更多中西部地区的中小城市，提 升了购车的便利性。总体而言，对于普通消费者来说，豪华车从车型、价 格和渠道来讲，都变得更加亲民，受到城镇中产阶层消费者的青睐。 未来展望未来展望：ABB 继续继续主导主导市场市场，二线豪华品牌逐步发力二线豪华品牌逐步发力 展望未来，我们认为国内豪华车销量有望维持稳定增长（2020E-2030E 复 合增速 4%） 。德系三大豪华品牌（奥迪、奔驰和宝马，简称 ABB）有望继 续保持前三的领导

6、地位，部分二线豪华品牌（雷克萨斯、沃尔沃、凯迪拉 克、林肯等）在产品、营销方面逐步发力，为其在华发展提供支撑。 投资投资建议建议：上汽集团、长安汽车和广汇汽车是行业趋势受益者：上汽集团、长安汽车和广汇汽车是行业趋势受益者 整体而言，我们认为中国豪华车需求未来有望维持稳健增长，部分生产豪 华车的汽车制造商（上汽集团、长安汽车）以及从事豪华车销售服务的汽 车经销商（广汇汽车）将受益于豪华车需求的增长。 风险提示：经济和居民可支配收入增长大幅放缓；豪华车市场竞争加剧； 企业汽车销量或利润率不及预期。 EPS (元元) P/E (倍倍) 股票代码股票代码 股票名称股票名称 收盘价收盘价 (元元) 投资