跨境电商行业研究专题报告：效率优势加持电商平台出海探寻新增长曲线-230304（42页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 41 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 效率优势效率优势加持加持，电商电商平台出海探寻平台出海探寻新增长曲线新增长曲线 跨境电商行业研究专题报告2023.3.4 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 廖原廖原 互联科技融合 分析师 S1010522030004 许英博许英博 科技产业首席 分析师 S1010510120041 联系人：李雷联系人：李雷 互联网科技融合 首席 杨清朴杨清朴 新零售行业首席 分析师 S1010518070001 贾凯方贾凯方 前瞻研究分析师 S1010522080001 在国内流

2、量红利见顶的在国内流量红利见顶的背景下，背景下，电商出海将是国内电商平台重要的第二增长曲电商出海将是国内电商平台重要的第二增长曲线线。尽管市场。尽管市场对对电商出海电商出海的的投入投入所所带来带来短期的短期的估值挑战估值挑战仍存较大分歧，但我们仍存较大分歧，但我们认为基于现有国内供应链优势及认为基于现有国内供应链优势及成熟成熟模式的复制，出海平台长期的盈利模式的复制，出海平台长期的盈利能力能力仍仍有较高能见度有较高能见度。在长期稳态在长期稳态情景情景下，我们测算下，我们测算其其有望对阿里巴巴有望对阿里巴巴/拼多多拼多多/TikTok等公司带来等公司带来 404/498/138 亿美元亿美元潜在

3、潜在估值增量，对应当前市值估值增量，对应当前市值的的 17%/43%/11%。从市场空间来看，疫后消费者线上购物的习惯仍然。从市场空间来看，疫后消费者线上购物的习惯仍然延续延续，2026 年全球年全球电商市场规模有望达电商市场规模有望达 8.1 万万亿美元，亿美元，2022-26 年年 CAGR 约约 9%。我国凭借高性。我国凭借高性价比产品和优质供应链的核心优势，在全球市场中具备较强的比较优势，根据价比产品和优质供应链的核心优势，在全球市场中具备较强的比较优势，根据海关总署及艾媒咨询预测海关总署及艾媒咨询预测，预计，预计 2024 年我国跨境电商市场规模有望达年我国跨境电商市场规模有望达 2

4、.95 万万亿，亿，2022-24 年年 CAGR 约约 22%，在全球电商市场，在全球电商市场（除中国）占比有望提升至（除中国）占比有望提升至13.1%。基于成熟电商模式在国内的成功实践，我们看好国内头部平台根据自。基于成熟电商模式在国内的成功实践，我们看好国内头部平台根据自身优势进行能力输出以及为公司带来的潜在估值增量，建议重点关注阿里巴巴、身优势进行能力输出以及为公司带来的潜在估值增量，建议重点关注阿里巴巴、拼多多、字节跳动（未上市）。拼多多、字节跳动（未上市）。报告缘起：国内流量红利见顶及政策激励下，电商出海乘风而起。报告缘起：国内流量红利见顶及政策激励下，电商出海乘风而起。截至 20

5、22 年12 月，中国移动互联网月活跃用户规模达到 12.03 亿，几乎已触达全部 10-79岁人口。2022Q3，阿里巴巴/拼多多用户数已达9.03/8.82亿，用户渗透率达80%，国内网零渗透率也已达 31%的较高水平。针对海外市场，阿里巴巴提出 2036年服务全球 20 亿消费者，其中 10 亿将来自海外消费者的目标（截至 2022Q1海外 AAC 为 3.05 亿），并将国际商业作为集团电商业务的第二增长曲线。我们认为，随着国内电商行业的流量红利逐渐触顶，内生增长趋缓，叠加中央经济会议提出“鼓励平台企业在国际竞争中大显身手”的政策支持，出海将成为各公司当下重要的第二增长曲线。行业趋势：

6、全球消费线上化趋势明确，中国跨境电商万亿市场可期。行业趋势：全球消费线上化趋势明确，中国跨境电商万亿市场可期。疫情加速培育全球用户电商消费习惯，疫后消费者线上购物的习惯仍然得以保持。消费线上化趋势下，预计 2026 年全球电商市场规模有望达 8.1 万亿美元，2022-2026 CAGR 为 9%，增长驱动主要来自东南亚、拉美等新兴市场的快速增长以及社交电商、直播电商等新模式的产生。而中国企业凭借高性价比的产品优势有望持续获取市场份额，2024年我国跨境电商出口市场规模有望达 2.95万亿，2022-2024 CAGR 约为 22%，在全球电商市场（除中国）占比有望由 2021 年的 8.6%