鸿路钢构-公司研究报告-从量变到质变钢构制造龙头步入新时代-230304（20页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 建筑装饰建筑装饰 investSuggestion 增持增持(维持维持 ）marketData 市场数据市场数据 市场数据日期 2023-03-03 收盘价（元）36.50 总股本（百万股）690.01 流通股本（百万股）491.76 净资产（百万元）7969.55 总资产（百万元）20535.06 每股净资产(元)11.55 来源：WIND，兴业证券经济与金融 研究院整 理 relatedReport 相关

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3、价波动、新冠感染、高温等外部因素占主导。2022Q4 公司钢结构平均月产量已达 34.5 万吨，环比 2022Q3 增长 18%。我们认为，月产量已呈突破瓶颈之势，未来有望持续提升。背后原因来看，一方面系钢结构波动、新冠感染等外部压制因素逐渐消除，另一方面，公司近年来持续“修炼内功”，信息化+智能化持续升级有望驱动新增长。2022 年以来，公司同时加快了小型连接件的专业化智能化生产、机器人自主寻位焊接、机器人喷涂等智能化改造及人才培养方面的投入。钢结构加工制造行业当前仍然是人力密集型行业，预计未来随着智能焊接机器人、自动喷涂等更多的智能设备投入，公司的生产效率和单平米产能上限仍将持续提升，同时

4、用工人数有望明显下降，进一步提升公司管理半径的上限。需求压制因素边际改善，竞争优势持续强化需求压制因素边际改善，竞争优势持续强化。需求压制因素边际改善，大订单占比呈提升趋势。从公司公告的单季度新签订单情况来看，2019 年以来，加工量 10000 吨以上或合同金额超过 1 亿元的项目占当季度新签合同额的比例总体呈提升趋势。竞争优势持续强化，产量规模与竞争对手拉开差距。通过近年来的持续扩产，鸿路钢构的产量规模已与其他上市钢结构企业拉开差距。2021 年鸿路钢构产量达 339 万吨，而钢结构板块其他主要上市公司精工钢构、东南网架、杭萧钢构、富煌钢构分别为 101 万吨、61 万吨、87 万吨、31

5、 万吨。盈利预测与评级：盈利预测与评级：我们调整对公司的盈利预测，预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 12.5 亿元、16.9 亿元、21.2 亿元，对应 3 月 3 日收盘价 PE 分别为 20.1 倍、14.9 倍、11.9 倍。维持“增持”评级。风险提示：风险提示：钢材价格波动风险，融资成本上升风险，达产不及预期，钢结构渗透率提升不及预期 主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入(百万元百万元)19515 20133 25609 30945 同比增长同比增长 45.1%3.2%27.2%20.8

6、%归母净利润归母净利润(百万元百万元)1150 1254 1688 2121 同比增长同比增长 43.9%9.0%34.6%25.7%毛利率毛利率 12.6%13.1%13.4%13.6%ROE 15.8%15.0%16.8%17.4%每股收益每股收益(元元)1.67 1.82 2.45 3.07 市盈率市盈率 22.9 20.1 14.9 11.9 每股收益(元)来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 dyCompany 鸿路钢构鸿路钢构 （002541 ）002541 title 从量变到质变，钢构制造龙头步入新时代从量变到质变，钢构制造龙头步入新时代 createTime1 202