【研报】汽车汽配行业特斯拉系列之十二：特斯拉电动化技术源分析-20200603[57页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 汽车汽配汽车汽配 特斯拉特斯拉系列之系列之十二十二 超配超配 （维持评级） 2020 年年 06 月月 03 日日 一年该行业与一年该行业与沪深沪深 300 走势比较走势比较 行业专题行业专题 特斯拉特斯拉电动化电动化技术源分析技术源分析 为何研究？为何研究？ 特斯拉的优势体现在电动化与智能化性能前瞻、造车理念超前（外观科 技感强） 、品牌营销以及相关产业链（如火箭）对品牌的赋能。特斯拉在 电动化领域一直是技术革新的引领者，本篇报告主要聚焦研究特斯拉

2、在 电动化领域的技术源头以及各环节相关技术储备，从而可前瞻性地参考 或预测后期特斯拉的电池技术方案。 源头源头 1：Jeff 团队，聚焦电解液环节，在循环性层面重点突破团队，聚焦电解液环节，在循环性层面重点突破 Jeff Dahn 团队近年研究主要通过电解液添加剂、 单晶材料、 正/负极电镀 锂、热化成等方式提升电池的循环性、安全性和能量密度。从技术方案 来看，Jeff Dahn 团队研究强项主要聚焦在电解液环节，从电池性能层面 来看，在电池循环性能（寿命）的研究成果较为突出。 源头源头 2：宁德时代，在装配工艺及电池材料层面均有储备宁德时代，在装配工艺及电池材料层面均有储备 宁德时代在电池装

3、配工艺以及电池材料上均有新的技术储备。装配工艺 层面，近期推出“大模组”CTP 方案以提升 PACK 内部空间利用率，从而 实现 PACK 包能量密度提升。 材料层面， 宁德时代对外宣传有进行“无钴” 电池相关技术储备，后期有望与特斯拉共同研发，我们认为其方案比较 有可能是通过掺杂其余元素来大幅度降低钴含量的技术方案。 源头源头 3：Maxwell，“超级电容超级电容+干电极干电极”助力提效降本助力提效降本 Maxwell 有望在超级电容及干电极领域对特斯拉形成支持：一方面，超 级电容将与锂电池结合应用于大功率启停及高/低温场景。Maxwell 已开 发出可量产的车用锂电容。此外，干电极有望成

4、为特斯拉实现提效降本 的关键技术，并拓宽了未来的技术路径（新材料/无钴电池/固态电池） 。 源头源头 4：Hibar，弥补特斯拉在电池制造端，弥补特斯拉在电池制造端的的设备及工艺短板设备及工艺短板 Hibar 拥有自动化电池制造和工艺设备、自定义包装设备、锂离子电池装 配和自动真空灌装系统等成套的生产线，覆盖了电芯完整生产流程。后 期有望补齐特斯拉在自产动力电池项目的最后一块版图。 风险提示：风险提示：Model 3 销量增速、Model Y 交付速度不达预期风险 投资机遇：投资机遇：技术产能优势显著叠加国产化，持续推荐相关产业链技术产能优势显著叠加国产化，持续推荐相关产业链 我们认为特斯拉在

5、电动化领域的技术储备以及产能规划均具备相对领先 优势，后期特斯拉国产化持续推进，我们认为将持续利好在电池产业链 或是新能源差异化部件领域掌握核心技术，或是具备显著“国产替代”（成 本与性能）能力的优势零部件，推荐标的：宁德时代、三花智控、拓普 集团、岱美股份等。 重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级 公司公司 公司公司 投资投资 昨收盘昨收盘 总市值总市值 EPS PE 代码代码 名称名称 评级评级 （元）（元） （百万元）（百万元） 2020E 2021E 2020E 2021E 300750 宁德时代 增持 149.46 3299 2.54 3.17 58.9 47.1 0

6、02050 三花智控 增持 22.72 628 0.48 0.60 47.3 37.9 603730 岱美股份 增持 28.26 113 1.52 2.03 18.6 13.9 601689 拓普集团 增持 23.72 250 0.58 0.70 40.9 33.9 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告：相关研究报告： 特斯拉系列之七：特斯拉 Q4 再盈利，2019 年迎经营性拐点 2020-01-31 特斯拉系列之八：特斯拉复盘、竞争优势与 投资机遇 2020-02-07 特斯拉系列之十：特斯拉技术、产品、商业 模式加速推进， 推荐产业链 2020-04-17 汽车行业海