平安银行-公司深度报告：把握复苏契机重塑新增长极-230302（29页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 平安银行平安银行(000001 CH)把握复苏契机，重塑新增长极把握复苏契机，重塑新增长极 华泰研究华泰研究 深度研究深度研究 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):21.38 2023 年 3 月 02 日中国内地 全国性股份制银行全国性股份制银行 核心观点核心观点 我们坚定看好平安银行成长空间。短期看，经济复苏曲线上移，消费稳步恢复，平安银行消费贷占比较高，有望受益于消费贷“量价质”三重修复。拉长周期看，平安银行战略演变紧扣时代脉搏，零售业务基底牢固，对公业务走出第二增长

2、曲线，自身保障长期可持续成长。我们预测公司 22-24 年EPS 2.35/2.87/3.47 元，23 年 BVPS 预测值 21.38 元，对应 PB 0.67 倍。可比公司 23 年 Wind 一致预测 PB 均值 0.48 倍，我们认为公司在竞逐标杆之路更进一步，稳地产政策发力缓释资产质量悲观预期，应享受一定估值溢价，我们给予 23 年目标 PB1.00 倍，目标价 21.38 元，维持“买入”评级。宏观：消费稳步复苏，三重修复共舞宏观：消费稳步复苏，三重修复共舞 消费贷“量价质”三重修复共舞，有望提振平安银行估值。开年以来各项高频数据回温，经济稳步修复，疫后消费复苏可期，此前受疫情冲

3、击的消费贷款有望迎来“量价质”三重修复。1）量：消费需求释放推动消费贷顺周期快速放量，实现信贷规模扩张。2）价：消费贷定价水平较优，后续定价企稳有望促进息差修复。3）质：随居民就业与收入改善，消费贷不良率和信用成本有下行空间，驱动利润释放。平安银行在消费贷领域有深厚积累，22H1 消费类贷款占比居上市银行首位，在消费复苏背景下有望表现出更强估值修复弹性。自身自身：内生禀赋突出，业务模式领先内生禀赋突出，业务模式领先 平安银行管理层视野前瞻，战略更迭与时俱进；根植强大执行力基因，扎稳步伐确保战略高效落地。零售业务长板优势稳固，主动调结构夯实资产质量；“五位一体”精细化配置资源，深耕零售“存量沃土

4、”；AUM 大步扩张，提升自然派生存款，构筑稳固蓄水池。银保团队打破固有销售模式，有望在养老金市场大展拳脚。对公业务早期化解存量包袱，19 年重启后利用复杂投融撬动集团资源，同时通过需求挖掘和资产获取反哺集团，拉动大财富生态链循环；“三张地图”打法聚焦中坚客群，对公存款持续发挥压舱石效用。投资逻辑：宏观投资逻辑：宏观+自身共振，成长空间广阔自身共振，成长空间广阔 消费复苏催化+业务模式领先，我们坚定看好平安银行投资价值。短期看，随经济复苏曲线上移，居民消费逐步恢复，平安银行有望充分受益于消费复苏带来的“量价质”三重修复。拉长周期看，管理层视野前瞻，具有强大战略执行定力。业务模式重塑新增长极，零

5、售体系构筑护城河优势，综合金融+科技赋能蓄足马力，银保团队产能释放，在养老蓝海扬起风帆；对公业务走出第二增长曲线，“三张地图”打法有望开疆拓土。风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。研究员 安娜安娜 SAC No.S0570522090001 SFC No.BRR567 +(86)10 6321 1166 研究员 沈娟沈娟 SAC No.S0570514040002 SFC No.BPN843 +(86)755 2395 2763 联系人 贺雅亭贺雅亭 SAC No.S0570122070085 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 目标价(人民币)21.38

6、收盘价(人民币 截至 3 月 2 日)14.24 市值(人民币百万)276,340 6 个月平均日成交额(人民币百万)1,481 52 周价格范围(人民币)10.34-16.42 BVPS(人民币)21.92 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(人民币百万)153,542 169,383 179,895 196,629 216,156+/-%11.30 10.32 6.21 9.30 9.93 归母净利润(人民币百万)28,928 36,336 45,516 55,6