京山轻机-公司投资价值分析报告：深度布局光伏智能装备公司业绩景气上行-230301（30页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 29 页页起起的免责条款和声明的免责条款和声明 深度布局光伏智能装备，公司业绩景气上行深度布局光伏智能装备，公司业绩景气上行 京山轻机（000821.SZ）投资价值分析报告2023.3.1 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 刘海博刘海博 制造产业首席 分析师 S1010512080011 李越李越 机械行业首席 分析师 S1010521010008 李睿鹏李睿鹏 机械分析师 S1010519040003 公司是优秀的高端智能装备供应商，公司是优秀的高端智能装备供应商，业务包括光伏设备、包装设备和非标自动业务包括

2、光伏设备、包装设备和非标自动化设备化设备。目前目前光伏设备业务光伏设备业务已已成长为公司核心业务，成长为公司核心业务，客户覆盖客户覆盖隆基绿能、晶科、隆基绿能、晶科、晶澳、天合光能晶澳、天合光能等所有主流光伏企业。等所有主流光伏企业。2022 年上半年年上半年，光伏设备业务贡献，光伏设备业务贡献营营收收 15.31 亿元，助力公司业绩高增长亿元，助力公司业绩高增长；并且；并且公司正在持续加码光伏设备板块，公司正在持续加码光伏设备板块，一方面积极推动高端光伏组件设备扩产，另一方面稳步向上游电池片设备环节一方面积极推动高端光伏组件设备扩产，另一方面稳步向上游电池片设备环节延伸，已成功开发延伸，已成

3、功开发多款多款 TOPCon、HJT 和钙钛矿电池片核心工艺设备。我们看和钙钛矿电池片核心工艺设备。我们看好公司长期发展前景，预计公司好公司长期发展前景，预计公司 2022/23/24 年实现归母净利润年实现归母净利润为为 2.9/4.5/5.7亿元，对应亿元，对应 EPS 预测为预测为 0.47/0.72/0.92 元元，现价现价对应对应 2022/23/24 年年 PE 为为52/34/26 倍倍。公司概况：公司概况：光伏设备业务和包装设备业务双轮驱动光伏设备业务和包装设备业务双轮驱动。公司主营智能高端制造设备，业务包括光伏设备、包装设备和非标自动化设备，其中公司在光伏组件自动化领域的市占

4、率接近 40%，并正在快速切入光伏电池片设备领域。2022H1，公司光伏业务营收占比上升到 66.8%。2022Q1-3，公司实现营收 31.08 亿元，同比+14.31%；实现归母净利润 2.01 亿元，同比+39.81%。行业分析：行业分析：光伏电池行业高度景气，国内设备厂商充分受益。政策端：光伏电池行业高度景气，国内设备厂商充分受益。政策端：发展光伏等清洁能源已成为各国共识。2022 年 3 月，国家发改委和国家能源局联合印发了“十四五”现代能源体系规划，明确提出全面推进光伏发电大规模开发和高质量发展。市场端：市场端：目前我国已成为全球最大的光伏发电市场，累计装机容量居全球首位。2022

5、Q1-3，我国光伏发电新增装机量达 52.6GW，同比增长 106%。据 IRENA 预测，2030 年全球光伏发电累计装机容量将接近 5221GW，相比 2021 年底数据（942GW）有四倍以上增长空间。技术端：技术端：光伏行业持续追求电池转换效率的提升，具有更高理论效率的 N 型光伏电池和钙钛矿电池产业化进程不断加速。在设备方面，国内光伏设备厂商贴近主要光伏市场，且设备性价比优势突出，光伏设备国产化替代渐见成效。公司分析：公司分析：稳居包装自动化龙头，开启光伏业务增长曲线。包装设备领域稳居包装自动化龙头，开启光伏业务增长曲线。包装设备领域：公司多年来在瓦楞包装机械领域深耕细作，为全球范围

6、内的客户提供智能工厂全场景解决方案；并且公司自 2016 年起前瞻布局数码印刷业务并独创了追色技术，推动了数码印刷在瓦楞纸包装行业的大规模应用，行业龙头地位稳固。光光伏设备领域：伏设备领域：公司在 2017 年收购晟成光伏切入光伏设备制造领域，从而开启了光伏业务新赛道。目前公司已成为全球市占率最高的光伏组件装备制造商，累计交付的光伏组件生产线年产能超过 400GW。同时，公司积极向光伏行业上游拓展新业务，已成功开发一系列 TOPCon、HJT 和钙钛矿电池片核心工艺设备，逐步成长为光伏电池智能装备综合提供商。风险因素：风险因素：宏观经济波动；汇率波动；原材料价格波动；光伏电池技术路线存在不确定