金盘科技-公司研究报告-干式变压器领先企业积极布局储能业务、打造第二增长曲线-230301（46页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 03 月 01 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）干式变压器领先企业，积极布局储能业务、打造第二增干式变压器领先企业，积极布局储能业务、打造第二增长曲线长曲线 中游制造/电力设备及新能源 目标估值：45.00-47.00 元 当前股价：38.59 元 公司深耕变压器行业，技术实力雄厚，公司干式变压器是风电和光伏发电并网重要公司深耕变压器行业，技术实力雄厚，公司干式变压器是风电和光伏发电并网重要配套装置，在高端市场批量供应全球风机头部客户，在光伏领域与大型发电集团和配套装置，在高端市场批量供应全球风机头部客户，在光伏领域与大型

2、发电集团和集中式电站业主深入合作，市场地位高。在硅料、风电整机逐步降价的推动下，国集中式电站业主深入合作，市场地位高。在硅料、风电整机逐步降价的推动下，国内集中式风光装机有望快速增长，公司干变作为新能源重要并网设备有望同步受内集中式风光装机有望快速增长，公司干变作为新能源重要并网设备有望同步受益。在储能新业务方面，公司全面布局高压、低压系统产品，储能目标客户群与公益。在储能新业务方面，公司全面布局高压、低压系统产品，储能目标客户群与公司干变业务高度重合、具有较强的协同效应，公司可依托原业务基础横向扩展和延司干变业务高度重合、具有较强的协同效应，公司可依托原业务基础横向扩展和延伸。在储能需求爆发

3、的背景下，公司积极扩产伸。在储能需求爆发的背景下，公司积极扩产 3.9GWh 储能系统产能，储能业务有储能系统产能，储能业务有望成为望成为未来的第二增长曲线。未来的第二增长曲线。干式变压器领军企业，市场地位凸显干式变压器领军企业，市场地位凸显。公司深耕变压器行业，在干式变压器技术上积累深厚，是国内干变领先企业。公司干变是新能源发电并网重要配套装置，在高端市场批量供应全球风机头部客户，在光伏集中地面电站方面与大型发电集团等客户深入合作，市场地位凸显。集中式风光装机需求持续释放叠加产品毛利率逐步修复，干变业务有望快速增集中式风光装机需求持续释放叠加产品毛利率逐步修复，干变业务有望快速增长长。风电整

4、机的招标均价不断下探，推动风电装机需求提升；硅料价格从高位逐步震荡回落有望拉动集中式光伏电站装机，两者共同带动干变需求增长。在大宗原材料价格稳中有降叠加下游旺盛需求背景下，干变产品毛利率有望逐步上行。储能产品布局全面，具备较强的技术实力和客户资源优势。储能产品布局全面，具备较强的技术实力和客户资源优势。公司在储能研发上与上海交大达成深度合作，技术积累深厚，产品覆盖高压系统、低压系统，满足源网侧大储、工商业等应用场景的需求。储能目标客户群与公司干变业务高度重合，具有较强的协同效应，有利于公司开拓储能新业务。国内大储需求旺盛，公司积极扩产，储能业务有望成为第二增长曲线。国内大储需求旺盛，公司积极扩

5、产，储能业务有望成为第二增长曲线。新能源发电的快速增长带来风光配储需求，同时独立储能建设有望开始放量，国内大储市场空间广阔，预计 2025 年有望突破千亿。面对旺盛的大储需求，公司积极扩产，预计新建 3.9GWh 储能系统产能，储能业务有望成为新的、具备爆发力的增长点。投投资建议：资建议：公司是干式变压器行业领军企业，产品得到下游行业大客户高度认可，市场地位高。风光装机量持续快速增长，公司干变作为新能源并网配套设备有望同步受益。公司积极布局储能产品，技术实力较强，同时借助干变原有客户资源和渠道开拓市场，并积极扩张产能。在国内大储需求爆发的背景下，储能业务有望成为公司第二增长曲线。预测 2023

6、-2024 年归母净利润 4.90、7.99 亿，首次覆盖予以“强烈推荐”评级与 45-47 元目标价。风险提示：风险提示：风光装机不及预期、储能需求不及预期、新技术推广不及预期、行业风光装机不及预期、储能需求不及预期、新技术推广不及预期、行业竞争加剧导致产品价格下降、竞争加剧导致产品价格下降、原材料价格波动。原材料价格波动。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元)2423 3303 4746 6954 10086 同比增长 8%36%44%47%45%营业利润(百万元)253 247 257 527 864