【研报】汽车行业：后市场“黄金产业”掘金车检优质赛道-20200607[46页].pdf

1、1证券研究报告作者：6个月评级：行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明汽车汽车强于大市2020年06月07日（维持评级）分析师 邓学SAC执业证书编号：S1110518010001分析师 邹润芳 SAC执业证书编号：S1110517010004分析师 姜明SAC执业证书编号：S1110516110002分析师 沈海兵 SAC执业证书编号：S1110517030001联系人 陆嘉敏后市场“黄金产业”后市场“黄金产业” 掘金车检优质赛道掘金车检优质赛道行业专题研究汽车后市场汽车后市场是指汽车销售以后，围绕汽车使用过程的是指汽车销售以后，围绕汽车使用过程的各种服务。各种服务。按照按照欧

2、美日等成熟市场的规律，一般在每辆车的生命周期内，其欧美日等成熟市场的规律，一般在每辆车的生命周期内，其使用成本约为车价的使用成本约为车价的2 2- -3 3倍倍；汽车后市场是汽车产业链中最稳定的利润来源，汽车后市场是汽车产业链中最稳定的利润来源，约占汽车产业链总利润的约占汽车产业链总利润的60%60%- -70%70%。我国汽车产业正由成长期迈入成熟期，“前市场”我国汽车产业正由成长期迈入成熟期，“前市场” 销量增速趋缓，但因汽车保有量及平均车销量增速趋缓，但因汽车保有量及平均车龄持续增长龄持续增长，“后市场”迎来，“后市场”迎来蓬勃发展。蓬勃发展。汽车后市场将成为未来汽车板块主要投资方向汽车

3、后市场将成为未来汽车板块主要投资方向，重视存量时代中重视存量时代中车辆车辆检测检测、尾气治理尾气治理以及以及电电动动智能智能等增量市场等增量市场的投资机遇。的投资机遇。2汽车后市场汽车后市场：位于汽车“微笑曲线”：位于汽车“微笑曲线”末端的“黄金产业”末端的“黄金产业”图：汽车市场利润占比“微笑曲线”图：汽车市场利润占比“微笑曲线”图：中国汽车保有量及平均车龄图：中国汽车保有量及平均车龄0.00.01.01.02.02.03.03.04.04.05.05.00 0500050001000010000150001500020000200002500025000300003000020062006

4、200820082010201020122012201420142016201620182018汽车保有量（万辆）平均车龄（年）设计研发 零部件制造 整车生产整车销售 汽车后市场资料来源：中汽协，公安部，天风证券研究所利利润润占占比比资料来源：汽车维修与保养，天风证券研究所qRqPrQsRtOnMvMnPuMsOwO6MaO9PmOmMoMnNlOnNtNiNoOzQ6MqQyRNZoMqNNZqMyR天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队3车检行业投资逻辑车检行业投资逻辑 1、车检为刚性需求，随汽车保有量与车龄稳步增长，中国车检行业将进入总量扩、车检为刚性需求，随汽车保有量与车龄稳步增长，中国车检

5、行业将进入总量扩张和集约发展的新阶段，新的千亿级别市场正在形成。张和集约发展的新阶段，新的千亿级别市场正在形成。 2、国内车检市场、国内车检市场2015年才开始民营化，目前格局分散割据、服务及运营质量参差年才开始民营化，目前格局分散割据、服务及运营质量参差不齐，随监管趋严，优势民营资本迎龙头整合机遇。不齐，随监管趋严，优势民营资本迎龙头整合机遇。 3、车检站运营成本固定，利润弹性较大，吸引客流的决定性因素在于地理位置及、车检站运营成本固定，利润弹性较大，吸引客流的决定性因素在于地理位置及服务质量，品牌化连锁是有效的商业模式，但壁垒在于资源、运营和资本运作能力。服务质量，品牌化连锁是有效的商业模

6、式，但壁垒在于资源、运营和资本运作能力。 4、年检汽车获取的大数据，衍生出较大商业价值，官方授权的汽车数据可应用于、年检汽车获取的大数据，衍生出较大商业价值，官方授权的汽车数据可应用于二手车、保险、广告营销等，具备持续的变现能力。二手车、保险、广告营销等，具备持续的变现能力。 风险提示风险提示：汽车销量下滑导致保有量增长不及预期，市场竞争加剧导致车检站：汽车销量下滑导致保有量增长不及预期，市场竞争加剧导致车检站盈利能力下滑，盈利能力下滑，国家国家对在用机动车检测政策发生变化的风险。对在用机动车检测政策发生变化的风险。天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队41、车检是一门怎样的生意？、车检是一门怎样的